大盘股高价发行催生更大泡沫？

来源：8月4日《北京晨报》

■特约嘉宾：CCTV证券资讯频道评论员 苏培科 

东方证券                 钟 建  

■主持人：汪世军     北京晨报

      主持人：光大证券的IPO发行价区间高达19-21.08元，对应的市盈率区间为52.78-58.56倍，发行市盈率之高位列历史第五。中国建筑、四川成渝发行市盈率也很高，两位嘉宾如何看待当前的大盘股高价发行？
      苏培科：光大证券的发行市盈率确实有些偏高，一旦挂牌上市后再被“首日爆炒”，市盈率可能会更高。如果大盘股继续高价发行，对二级市场将造成极大的危害，投资者对一些过于离谱的圈钱行为势必要“以脚投票”，否则在高位拿到接力棒，迟早会沦为受害者。但是在目前让新股发行恢复理性，显然是很困难的。因为这些问题更多是畸形的制度规则造成的，只能希望管理层高度重视，不能再对大盘股的高价圈钱熟视无睹。
      钟建：在新的发行制度下，机构投资者申购新股几乎都被“赶”到网下，如果欲分享新股的一杯羹，就必须报高价，报价越高，其配售新股的可能性就越大，如此无形中导致机构投资者竞相报高价，进而推高了新股的发行价格。这种“市场化”发行新股反而加大了市盈率的步步高升。高价发行虽然在一定程度上体现出新股市场化的成果，但也存在着非常大的隐患和潜在风险。

 
      主持人：光大证券在上市后能否重演四川成渝和中国建筑的强势表现？中签的投资者应该怎样操作？没中签的投资者还有没有在二级市场参与的机会？
      苏培科：建议中签的投资者最好见好就收，别太贪婪，毕竟它的发行定价已经太高了，已经拿走了二级市场走势的想象空间，更何况同类股票在二级市场中的定价普遍比它低很多。
      钟建：光大证券今年上半年实现营业收入24.78亿元，同比增长31.81%。在整个证券行业全面复苏，以及目前火爆的行情下，光大证券的股价应有较好的表现机会。不过，一级市场中签的投资者应该按照“打新”的纪律，在上市首日就应卖出，以获取市场平均收益率；没有中签的投资者，可根据开盘价格高低决定进退，如价格合理可参与，但价格过高，就应谨慎了。

      主持人：大盘股的集中高价发行会不会把A股市场快速带入到一个高市盈率的泡沫化阶段？对市场整体的伤害体现在哪些方面？
      苏培科：你说得没错。如果大盘股继续密集高市盈率发行，肯定会让整个市场的平均市盈率上升，造成市场整体估值“泡沫化”现象，而且容易引来一刀切式的调控。一方面大盘股IPO市盈率偏高，另一方面垃圾股的市盈率也偏高，直到股市暴跌后，才会使大盘股IPO时的高市盈率跌回到正常水平，但这个代价却需要由二级市场的投资者来承担。
      钟建：新股以高市盈率发行，经过市场的炒作后，其“泡沫化”将更加严重，进而提升整个市场的市盈率水平。后发新股又以当时市场的平均估值水平为依据，以更高的市盈率发行，实际上是把二级市场已经出现的泡沫带向一级市场，并进一步放大二级市场泡沫。在流动性泛滥和政策性呵护下，高价发行的大盘股可能不会改变市场趋势，但这种发行定价方式如不更改，二级市场的泡沫将越来越多地传导到一级市场并放大，最终通过大盘股发行又重新传导回二级市场。一旦泡沫破裂，二级市场将再现2007年中石油上市带来的暴跌一幕。

      主持人：现有的新股发行改革制度似乎并没有彻底改变原有的发行漏洞？两位有什么好的建议？
      苏培科：我觉得，这次新股发行改革，只是简单的让利，并没有触及解决新股发行“暴利”的根源，一级市场的爆炒、打新专业户的疯狂和开盘价的操纵，使“高市盈率发行、高市盈率开盘”的特征更加明显。如果管理层继续默许，这一趋势可能还会继续，甚至愈演愈烈。
      对此，我一直在建议，采取“市值配比认购法”，让申购者按照市值与可申购量1：1的关系来申购，这样会让二级市场没有股票者不具备申购资格，杜绝“打新专业户”。而这种“市值配比认购法”完全不同于此前的市值配售，是需要真金白银来进行申购，仅给股份多的人提供一种申购资格，只有建立起这种排他性，才能限制巨额的投机性申购资金，让一二级市场的利益有效衔接起来。
      钟建：一方面，自IPO重启以来，迄今已有桂林三金、万马电缆、家润多等三只中小板股票和四川成渝、中国建筑等两只大盘股发行上市。新股高价发行还可能造成的后果是，募集资金大幅超过原有募资计划所拟投向项目的需求资金量，例如桂林三金以19.8元的价格发行，募集资金超过9.1亿元，远超计划的6.34亿元，在短期内如果找不到适当的项目投向，反而会造成资金配置的浪费，从而引发诸多募资使用投向不当的问题。