2009年金融市场能否持续稳健回升,很大程度上将取决于投资人是否撤出现金仓位并转而将资金投入市场,但目前看来态势极不明朗.

　　追踪基金表现的EPFR Global指出,今年前六个月货币市场基金净流出金额达1,930亿美元,单6月就高达1,070亿美元.

　　这是全球股市自3月初以来飙涨超过50%的动能来源,同时也是公司债及新兴市场债市等风险偏高资产涨势的推手.

　　这样的资金流动是否会以相同的步调延续下去虽不无疑问,但其潜力则是不容置疑.今年所见到的赎回,仍远比不过2008年大举净流入货币市场的近4,610亿美元.

　　因此尽管调查样本难以让人做直接比较,但可以合理假设的是,去年流向优质投资去处的资金仍有60%被保留下来.

　　若这些低收益但相对安全的资金转向各地股票市场或其他风险资产,则新一波全球多头市场将不再是梦想,而将成为事实.

　　不过有多重因素的组合将阻碍美梦成真,例如投资人紧抱现金单纯只是为了怕赔钱等等,而这可能会削弱新投资突然增加的动力.

　　的确,从EPFR及美林最新基金经理人调查报告来看,有部份证据显示现金赎回的速度放缓,甚至有微幅转向的情形.

　　根据EPFR Global数据,7月22日当周净流入货币市场基金金额达50亿美元.

　　**不离不弃**

　　这些庞大的现金仓位或许不会马上投入高风险市场的缘由之一,就在于现金持有者的本性.因为那些有可能这麽操作的人已然采取了行动,这一点是很有道理的.

　　摩根大通资产管理全球流动性EMEA主管Kathleen Hughes表示,持续将资金转出旗下货币基金的投资者其实并不难猜,基本上就是那些积极型的经理人.

　　"我们已经开始见到...私人银行、对冲基金客户...将现金转入风险资产."她说."我们的基金今年来大多在高点附近震荡."

　　事实上,她称现金投资的需求带动她的客户数增加,而她旗下管理团队掌管着1,800-1,850亿美元的资金,尽管现金的收益相当微薄.

　　汤森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)资料显示,过去七个月,美元计价的货币市场基金回报率不到0.9%.相较之下公司债基金回报率约8%,新兴市场债券基金回报率高达16%,全球股票市场基金回报率则多达20%.

　　在此同时,路透月度资产配置调查显示,全球大型投资机构典型均衡投资组合的现金仓位比重为4%,远低于长期均值4.7%.

　　的确,6月时4%的比重为2007年7月以来新低,远低于去年10月的峰值6.3%,这暗示着2008年所累积的现金已经耗用殆尽.

　　**余悸犹存**

　　另外一项不利于现金流入风险偏高资产的主要因素,为2008年严重亏损所造成的恐惧心理.

　　就如同网路泡沫破灭後数年的表现一样,散户和富裕投资人在见到财富锐减之後,需要花上一段时间才会让他们有勇气再进场.

　　"人们将会非常小心."Rathbones投资长Julian Chillingworth表示."他们可能亟欲以现金形式持有资产."

　　这类恐惧有部份亦是肇因于经济复苏及企业回春是否果真实现的不确定性.

　　举例来说,美国投资机构GMO本周表示,该公司已经配置极高比例在现金上,为20年来首见.

　　"我们仍对于经济复苏迅速回升仍抱持怀疑的态度.我们认为市场似乎高估了政府干预以解决所有经济失衡问题的能力."该公司表示.

　　因此尽管市场上存有庞大现金,具有让靠景气回升题材而大涨的市场转为真正牛市的潜力,但这绝非已经尘埃落定的事.对于许多人而言,就算收益率微不足道,仍会受到安全性问题的感召.

　　财富管理业者Kleinwort Benson投资长Jeremy Beckwith指出,唯有当他们不是只想拿回本金,而是开始寻求投资回报时,改变才会发生.