若以史为鉴,则可推断股市仍处于熊市早期阶段.

　　道琼工业指数和标准普尔500指数最近大涨,公司债价格亦迅速走高,引发有关市场是否重现活力的争论.

　　自3月9日收于12年收盘低点以来,标准普尔500指数一路劲扬,到4月17日累计上涨28.5%.

　　在标普500持续六周反弹的同时,债市投资者也暗示信贷市场风险讯号减少.信贷市场是美国经济从金融危机中复苏的关键.

　　美林数据显示,公司债较美国可比公债利差在4月17日跌至532个基点,收益率(殖利率)约报7.6%.3月9日公司债利差为597个基点,收益率约报8.3%.

　　不过,仍有很多投资者和分析师在这些市场上看到的只是令人畏惧的熊态.

　　Bianco Research总裁Jim Bianco称:"我认为很长时间都走不出熊市,"该公司追踪并分析宏观经济和市场趋势."股市在过去六个月出现过两次大反弹,幅度超过20%,但最终无不又跌至新低."

　　尽管最近几周出现暂时性的改善迹象,但信贷市场看上去依然紧张.举例来说,评级较低的公司融资成本仍高居20%以上,这表明信贷市场还要很长时间才能实现全面持久的好转.这预示着美国股市将面临更多困难.

　　过去股市反弹时,亦出现过这种真正牛市开始前的假象,如2000年科技股灾之後的时期和1930年代期间.

　　这意味着,那些被市场迅速反弹吸引入市的投资者,将蒙受重大损失.

　　sentimenTrader.com总裁Jason Goepfert说道:"我们见过很多次10%至20%甚至更大幅度的快速反弹.所以现在看到的景象,不见得证明新牛市正在形成."

　　**无甚意义的反弹**

　　令一些人感到忧虑的是,这波股市反弹的深度不够.就像Bianco说的那样:"这是一波无价值的股市涨势."

　　他指出,自3月9日以来,最被强烈建议"卖出"的五只标准普尔500个股,表现却异常地好.柯达(Kodak)(EK.N: 行情)上涨102.3%,Sears Holding(SHLD.O: 行情)上扬79.41%,通用汽车(GM.N: 行情)反弹10.71%,Harman International(HAR.N: 行情)和纽约时报(NYT.N: 行情)分别攀涨了90.65%和72.05%.

　　相反的,最被强烈建议"买入"的五只股票自3月9日以来的表现却要逊色很多.Thermo Fisher(TMO.N: 行情)涨14.67%, Phillip Morris(PM.N: 行情)升9.54%, Baxter International(BAX.N: 行情)小升1.57%, Lorrillard (LO.N: 行情)上扬13.54%, Apollo Group (APOL.O: 行情)甚至微跌了0.08%.

　　Bianco说道:"我们认为这是典型的投机性上涨信号.很多人就像在买'彩票',比如在0.99美元买入花旗股票,现在他们获得了丰厚的收益.这令那些试图将优劣区别开来的人很沮丧."

　　全球机构经纪商BNY ConvergEX Group的首席市场策略师Nicholas Colas也同意这波涨势当中存在很多低价股的窜升.但他不认为年内市场将再创新低,因为经济正在企稳.

　　**重点在信贷市场**

　　信贷状况仍是目前明显存在的风险.虽然信贷流动没有那麽紧张了,但企业仍很难获得贷款或是售出债券,为他们的业务运营融资或为到期债务进行再融资.

　　摩根士丹利资深信贷分析师Rizwan Hussain称:"信贷市场暗示这将是一个持久的复苏过程,不像我们在股市看到的那样."

　　整个高级别债券市场的交易状况实质上仍处在垃圾债水平上,而高收益债券市场则处在贱卖状况,一些债券的收益率超过20%甚至更高,暗示对2009年及之後美国企业违约和破产的悲观看法.

　　Bianco表示:"在信贷市场恢复前,很难看到持续复苏.信贷市场将带领我们走出困境."