中盛投资：2009年核电建设投资分析

1、世界核电发展史：经历繁荣停滞后，再次进入复兴期。全球运行的核电反应堆共有438个，其中美国拥有的核电反应堆最多，有104个，其次是法国（59）、日本（55）、俄罗斯（31）、韩国（20）。与这些国家比起来，我国的核电站数量较少，仅为11个反应堆在运行。按照国际原子能机构的预测，到2020年，核电发展基本上与电力发展同步。核电装机容量占全部发电装机容量的比例在8%左右，核电发电量占全部发电量的比例在14%左右。

2、影响核电发展的主要影响因素有核电的安全性与经济性。核电经历了两代技术革新后，目前已经开始建设第三代核电站，第四代也正在研制，核电技术的发展是一个不断提高安全性的过程。目前核电的经济性已经能够与传统能源抗衡，随着传统能源长期价格的看涨，未来核电的经济性将更加突出。从我国目前运行的核电站来看，上网电价基本上都低于当地电网的上网电价。

核电燃料铀占核电总成本的15%左右，因此核电发电成本具有相对稳定性。我国的铀资源相对有限，在目前的装机容量情况下大概能够消费40年，但是随着装机容量的快速增长，铀的供给也许会出现瓶颈。

3、我国核电的发展：2020年核电装机容量有望达到6000万千瓦。我国2008年核电装机容量为900万千瓦。《核电中长期发展规划》的修改意见是到2020年我国核电运行装机容量应调整为6000-7000万千瓦，在建3000万千瓦，2020年核电占电力总装机比例达到5％以上。

中国核电运营商：目前国内只有中电投、中核总和中广核可以进行投资并控股核电厂，其余只能参股50%以下。核电运营的较高营利性已经吸引越来越多的企业有兴趣参与到核电站的投资当中来。

4、中国核电设备市场：到2020年将有3500-4000亿，每年设备需求量约为300亿元。核电的成本主要有固定成本和变动成本构成，其中设备购置费用约占50%左右，在核电设备中核岛设备约占设备的45%，常规岛设备占比为30%，另外辅助设备占约比为25%。预计从2008-2020年核岛设备的市场容量约为1800亿元左右，其中蒸汽发生器、压力容器、反应堆冷却剂泵和阀门分别约为320亿元、440亿元、160亿元和200亿元。2008-2020年常规岛设备的市场容量约为1200亿元，其中汽轮机和发电机的市场容量分别约为280亿元和240亿元。

5、投资建议：给予行业推荐的投资评级。我们认为核电投资目前是一项前瞻性的投资。随着我国核电投资高峰期的来临，核电设备也面临着很大的机遇，我们给予整个行业推荐的投资评级。

国内核电主要设备商有三大动力集团既东方电气、上海电气和哈动力。我们看好未来中国核电市场的发展，建议重点关注东方电气、上海电气、哈空调、海陆重工和中核科技。东方电气是国内核电设备行业的王者，但是目前核电设备尚未对业绩有拉动作用，要等到2010年才能对业绩拉动起到推动作用，由于短期受地震影响和占比最大的火电设备业绩下滑的影响，我们给予中性的投资评级。给予哈空调推荐的投资评级，维持海陆重工谨慎推荐的投资评级。中核科技我们尚未评级。上海电气给予中性的投资评级。

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