第八章 国企私企优劣考（四）

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现在我们来看看企业兼并操作的要点。

<一>并购的分类

1、从并购形式来分类有这么三种：

第一种叫做横向并购。比如钢铁厂并购钢铁厂，即同行业同类型的企业并购另一个生产同样产品的企业叫横向并购。

第二种并购叫纵向并购。钢铁厂兼并矿山，原料是矿山提供的，它干脆把这个矿山买回来，自己给自己提供原料，掌握原料的供给权。

第三种并购业可以叫混合型并购。既搞横向并购，又搞纵向并购，甚至在一次大的并购行为中两种形式都有。

2、从并购的资金流动方式来分，可以分为四种并购：

第一种是购买式的。出资购买一个钢铁厂，无非是给支票，叫做出资购买。

第二种行为是不出钱而承担债务。你不是欠银行5000万吗？我来还，我承担债务，也享有债权。别人欠你的钱也归我了，当然要算帐，要达成一个协议。以承担债务的方式来得到一个企业的控制权，这叫做承担债务式。

第三种情况叫做吸收股份式。你这个企业经营有困难，干脆以贵公司投入我公司，做我这个公司一个股东。我用吸收股份制的方式把你吸收过来，成为我这个公司的一个子公司。这是第三种方式，这种方式也是不要掏钱的。

此外，还有第四种叫投资控股式。我拿钱买你的股票，买51％以上，绝对控股；也可以买30％，相对控股，这也是一种并购。

3、从并购的操作程序上来讲

有一种是先承包后并购，因为我没把握，怕吃进去消化不了，所以我先承包，承包到一定时候我觉得有把握了再并购。当然，由此派生的也有先托管后并购，先租赁后并购，这些都是同类型的。在先不动产权的情况下来经营，在经营当中进一步了解了这个并购对象，然后再考虑实施并购，这叫做先承包后并购。

还有第二种方式叫“先破产后并购”。先破产后并购是一个引申的概念。比如说前些时候，黑龙江哈尔滨市阿城糖厂宣告破产了，马上有人愿意买它。为什么愿意买呢？破产之前它有4.59个亿的债务，所以都望而生畏。宣告破产以后，通过破产程序把债务了断了。这个时候财产拍卖，才有人愿意出钱买它。也就是说，他先破产，然后你去“并购”。在典型意义的并购案例中，被并购者应该是一个独立法人，而在这个先破产后并购过程中呢，实际上并购对象已经不是一个独立的企业法人，你只是买了这个破产企业的剩余财产。所以这种说法要打个引号，“先破产后并购”，但是它毕竟也是一种常用的方式。

以上这些分类是从不同角度的分类来讲的，搞清楚了有利于我们更好地把握并购操作。

<二>企业兼并中的市场分析

古希腊哲学家赫拉克里特说过，一个人不能两次踏进同一条河流，因为第二次过河的时候，原先的水已经流走，新的水又来了。而市场变化比流水还快，瞬息万变。瞬息万变当中有机遇，也有风险，所以要进行很仔细的市场分析。市场分析中，特别要注意自己所处的市场位置以及兼并对象所处的市场位置，以及它的发展趋势。你不能只从表面看问题，觉得这个企业不错，就买过来投资改造一下赚钱。殊不知你买的是一个“夕阳产业”，买过来不久它在市场上就没有任何地位了，那你的损失可就惨了。如果你买的那个企业是跨行业的，也就是跨行业兼并，那就更需要仔细调查研究，进行市场分析。

<三>选择定价方式

1、成本定价法

以往对商品定价一般采取成本定价法。我生产这个杯子花了多少原料？花了多少人力？加起来、平摊下去，这杯子的成本价就是一块钱。再加上一些利税，杯子就定为1.2元一个了。

2、产权定价法

购买企业的产权虽然要考虑成本，但是并不完全按它的成本定价，为什么呢？因为投资者买一个企业是为了生产经营，是为了创造利润。如果这个企业不能生产，反而赔本，那它就没有任何产权交易价值了。所以说，企业也是商品，但它是一种特殊商品。企业产权的定价应该以该企业获利能力为基础，乘上适当的系数，这是我们需要特别强调的一个问题。在这个基础上，当然还要考虑企业的地理位置、企业的产品发展潜力、企业在今后整合当中还有多少可利用的价值等等因素，但是，最基本的因素就是企业的获利能力。

目前国企产权交易当中有一个比较普遍的问题，许多人都把成本价格放在第一位，只要低于成本价出售企业，就扣上一个帽子，说是“国有资产流失，结果阻碍了产权的交易。西德跟东德合并后，当时西德不少企业购买东德企业时，东德方面实施的是“1马克成交，即一个企业1马克就给卖了。成交之后，这个企业吸收了西德买者投入的技术改造资金，资产就盘活了，既增加了就业，又繁荣了市场，对全社会有利。