中盛投资关于水泥行业企业收购要约
回首2008年，由美国次贷危机引发的全球金融海啸至今尚未平息，经济发展周期及投资领域千差万别，投资机会此起彼伏。我国经济在第三季度开始逐步放缓，面对国际金融危机的严峻挑战，我国政府果断出手，推出当前进一步扩大内需、促进经济增长的十大措施。初步计算，到２０１０年底，约需总投资４万亿元。政府如此“大单”有望启动基建板块从而力推水泥行业也得以突飞猛进的发展。
水泥是国民经济的基础原材料，水泥工业与经济建设密切相关，在未来相当长的时期内，水泥仍将是人类社会的主要建筑材料。改革开放三十年以来，我国水泥工业得到较快的发展，整体素质明显提高，产量已多年居世界第一位。党的十六大提出了全面建设小康社会的宏伟目标，随着我国工业化和城镇化进程的加快，水泥消费将继续保持较高的水平，水泥工业也将进入新的发展时期。
2008年上半年，水泥制造业上市公司共实现营业收入267.6亿元，同比增长29.29%；实现营业利润24.7亿元，同比增长30.18%；实现利润总额296亿元，同比增长29.57%；实现归属于母公司所有者的净利润234.9亿元，同比增长49.02%；销售毛利率25.41%。2008年中国人均水泥消费量为1000公斤，人均累计消费量为9.1吨，我国的城镇化率水平当前水平是45％，从世界水泥消费峰值出现的历史走势来看，中国的水泥消费峰值尚未到来，未来还有较大发展空间。
在我国水泥需求中，住宅、商业建筑、公共基础设施、大型重点工程以及工业用水泥是水泥消费的主要领域。住宅用水泥约占水泥总需求的34%，其中城镇住宅占到90%以上。08 年国家对房地产的紧缩调控将影响这一部分的水泥需求，但是依据政府的最新宏观政策导向，新农村建设和城镇基础设施建设投入力度将加大，填补了房地产投资减缓而损失的水泥需求，我们因此认为，09 年水泥市场将呈现子领域需求此消彼长，而总体需求稳步上升的态势，需求增长约保持在9%左右。
09年宽松货币政策及大宗产品价格回落，有望提升水泥行业的盈利空间： A 股水泥板块资产负债率为55%，财务费用压力较大，2008年10月以来央行为经济“保增长”密集大幅降息，将显著提升其利润水平，行业龙头亦显著受益如冀东水泥净利润将比2007年增加10%，每股收益增加0.04元；同时2008年下半年以来煤炭价格持续大幅下降并预期2009年呈继续下调态势，考虑到煤电成本占水泥总成本的70%左右，煤炭价格下调将提升整体毛利润2%左右，双重利好下盈利可期。基本建设投资力度空前，水泥得景气：为对冲经济硬着陆风险，中央政府推出了规模空前的基建投资计划，将显著拉动水泥需求。由于建筑业是水泥采购者，可以建筑业单位产值所耗水泥量预测水泥新增需求。需求层面，综合考虑基建新增投资额，悲观预期下地产投资在08年基础上下行5%，制造业下行20%，保守估计新增水泥需求量约为1.44亿吨，预计比08年增加9.8%；供给层面，新增产能2.8亿吨，考虑到09年落后产能预计淘汰0.7亿吨及区域性供需不平衡导致水泥新增产能中约0.7亿吨不能转化为实际产量（取03-07年均值），故实际新增产量为1.4亿吨，供需基本平衡，景气有望得以实现。
随着水泥行业兼并收购的加速，水泥行业的集中度得到迅速提高，未来水泥市场将集中在包括中国建材，中材集团，海螺水泥等少数企业手中，水泥行业也将完成从强周期行业向弱周期行业的转变，抵御经济周期波动的能力将进一步加强。理性的、合理的大规模的并购重组必将进一步提高行业的集中度水平，摊薄固定成本，同时提高对上游供应商的议价能力和对下游客户的掌控能力，扩大了企业的盈利空间。
如此同时，国家已明确提出“上大改小”的方针，明令淘汰小型立窑水泥，大力发展新型干法水泥，重点支持大企业、大集团的发展。水泥调控政策对新型干法水泥、特别是2000吨/年(东部4000吨/年)以上的新型干法熟料生产线给予鼓励，对污染大、能耗高的立窑和湿法窑等进行限制，大多数上市公司将从中获益。因为，水泥上市公司在规模和技术上居行业前列，有较强的行业代表性，其在建或拟建的项目基本上不在禁止和限制之列，控制水泥行业产能的无序扩展、制止低水平重复建设，将加速水泥行业结构调整的进程，提高行业集中度，从产能控制和销售市场两个渠道为大公司做大做强创造有利的经营环境。
中盛投资作为国内领先的投资银行，也作为这一领域的研究者之一，我们愿意努力帮助水泥企业将这些机会资本化，并利用我们深刻的洞察力和全球化网络实现增值。我们正在寻找具备强势竞争优势的水泥行业公司，或已经具备领先技术切具备高的竞争优势的渠道或生产类公司。我们拟在河北通过收购布局一个生产基地，用于供应华北和东北的油田固井材料市场。基本要求是日产1000-2500吨的新型干法生产线，其他的细节可以探讨。欢迎各界朋友来电、来信洽谈合作！对于任何具备成为行业领头羊的创新模式项目我们也报以殷切的期望。谢谢！
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