政策效应的积累需要一个过程

我们认为，从调整原因看，三季度业绩的同比大幅下滑及权重板块的大幅下跌，已成为影响市场短期运行的两大重要因素。自上周三季报披露拉开序幕以来，上市公司业绩的整体下滑所导致的信心危机，已变成A股重回1800点区域的主因。A股市场权重严重不平衡也起到雪上加霜的效果。周三财政部宣布对部分房产交易实行税项减免，并放松首次购买自住房的贷款利率。虽然周四房地产板块表现因此一枝独秀，但刺激房产政策对银行赖以生存的存贷息差产生严重打击，因此银行板块无法摆脱集体下跌命运。同时，由于金融行业与地产行业权重的巨大差异性（银行占A股总市值27%，地产占A股权重2.6%），更促成了A股市场出现重归1800点一幕。

不过对于上述因素，总体认为影响都偏于短期。面对近期不断恶化的国内经济增长数据及国际动荡的经济局面，我国已全面展开实施一系列刺激性的经济政策，如上调出口退税、增加基础建设投资及下调贷款利率和准备金率等。可以预期，未来将继续推出一系列刺激性政策，这些政策从长期看，无一例外都有利于A股市场。另外政策效应的积累同样需要一个过程。在各项出台的政策中，我们更看重的是货币政策的转向，具体而言就是利率和存款准备金率的调整，因为其是影响资本市场估值和判断流动性拐点是否到来的核心因素。后期在放松货币和刺激性财政政策方面还有很大的运作空间，这些措施将会起到恢复市场信心、维护市场估值水平的作用，有利于改善投资者对国内宏观经济的预期，从而抵消业绩下滑对于市场的负面影响。