三季报忧虑因素渐渐增多

据Wind资讯统计，目前有20多家上市公司披露了三季报，多数为地产、化工化肥和机械个股。这20多家上市公司中，三季度净利润同比实现正增长的上市公司有12家，增长最多的是胜利股份（000407）约为501％，最少的北方创业（600967）约为18％；有10家同比出现负增长，平均亏损25％左右。同时，在三季报预告的700多家上市公司当中，预减的家数大约为300家，而预增的家数大约为400家左右。预增的行业主要分布在煤炭、银行、机械、建筑、等行业，预减主要分布在有色、证券、地产、电力等行业。

总体看，三季报喜仍多于忧。不过这里面包含有一个重要的信息，上市公司的盈利也正在发生“多空转化”，忧虑的因素在渐渐增多，并且行业内的分化也在不断加剧。

密切三季报的机会与风险预警

从已披露三季报情况看，已披露的预增预减对投资者来说，并没有绝对的意义，更多的只是相对参考价值。比方，煤炭行业的业绩仍然优秀，但这样的周期性行业，峰值的优秀并没有很大的价值。换句话说，结合数值的变动情况，从本质上去认识各大行业的盈利变迁才是有意义的。

首先，对于06年以来上市公司盈利增速，要有清醒的认识。从某个角度上说，这两年盈利的加速，是建立在通胀因素的催化上；价格的大幅上涨，明显放大了企业的收入、盈利增速。如果扣除通胀因素，上市公司的增长是要打折扣的。另外，新会计准则、所得税下调也在某种程度上提升了盈利水平。但从三季度开始，我们开始面临着经济发展的新阶段，通胀回落、需求下行的景气度回落现象。在这种情况，通胀的后遗症开始体现出来，价格因素开始反作用缩小企业的收入、盈利增速，从而加剧的企业盈利水平的下滑。当然，在成本与产品同时回落的情况下，可能存在着某些企业的盈利空间并没有被压缩。但总的看，由于大多数企业的产品附加值不高，管理水平能力并不是十分优秀，最后表现出来的往往是受害于价格回落。

这里要提醒的是，过度看空我国经济也是不合理的。在我国上二次通胀结束后，GDP的增长仍保持在8％以上。另外，从美国走出大萧条的经验看，强大的政府调控、干预宏观经济，是经济复苏的最佳良药。从理性角度看，宏观经济增速整体回落的趋势基本上形成，但回落的幅度可能不会很大。目前政府在不断促成了一些经济的新增长点，以稳住经济的整合平稳。从目前情况看，政策已采取了一些措施，如加大一些重点项目的投资力度，如铁路方面，高达2000亿的京沪高铁开工、上海世博会相关投资超过1400亿，灾后重建700亿等等。另外，政府已圈定了滨海新区、成渝新区、北部湾等经济新区，加大这些地区的基建等方面的投入，符合区域经济布局的战略，也有利刺激相关投资。经济新区的以点带面作用，有利于城镇化进程的加快。最值得注意的是，国家近几年在农村的投入较大，8亿农民的教育、医疗等主要负担不断减小，并允许土地流转，加速农村资源的流动，这些对农村消费力的提升是很有帮助的。当然，加强农村的基建等方面的投资，为未来农村的规模化生产提供条件，效果将是更加直接。