2007年初的1、2月，A股市场接连迎来两个“大海龟”――中国人寿和平安保险的海归上市。1月9日，中国人寿A股上市，以38.93元收盘。而另一保险巨头平安保险则在2月12日以33.8元的发行价完成申购，即将在3月1日上市。两只大盘蓝筹的回归，结束了A股市场没有保险股的历史，丰富了市场的投资品种，增加了股票市场的“含金量”，是促进市场发展的又一有力保证。

从两只蓝筹保险股的发行看，我们丝毫不用怀疑市场的承受力，在泡沫论的质疑充斥市场的情况下，不能不让我们想一想，如此高的发行价合理吗？这种泡沫，难道发行价就这样跟着H股走？

中国人寿、平安保险这类大盘、大市值股票，仗自身背景的特殊性、市场的稀缺品种，货币市场流动性泛滥的情况下资金过剩，实行高定价、高市盈率发行，然后上市大幅炒作，这本身就是市场泡沫下的投机，更是A股市场的悲哀。高价发行，然后通过舆论把这种不负责任的发行转嫁市场，再大幅炒作，是无视A股市场投资者利益，受害的依旧是中国证券市场。先以率先上市的中国人寿为例，2003年12月17日及18日，中国人寿分别在纽约证交所和香港联交所上市，在香港市场的最初招股价为3.625港币，筹资54亿港元，在纽约证交所最初发行价为18.68美元。到首发在发审委过会的2006年12月15日，中国人寿(LFC)在纽约证交所以每份106.22美元报收，而在香港市场则以20.6港币报收。从3.625港币到20.6港币，国寿三年时间股价上升了468.28％。这个收市价看似合理，与中人寿18.88元的发行价很接近，再加上二级市场上市后的溢价，好像是同股同价。但不可忽略的是，3年前中国人寿的H股上市，当日开盘价为4.55港元，在香港上市以来，中人寿股价多在6港元左右徘徊，期间还曾因上市前的造假丑闻被普通公众投资者提起集体诉讼，最后庭外赔偿和解才逃过刑事处罚。只是在06年以来，股价却一路攀升，虽连创历史新高，但直至12月初，中人寿的股价一直在19元下方运行，公布A股发行后到今年一月上市股价似乎被装上“火箭推进器”，从12月14日开，接连突破19元，冲破20元，之后就一直在20元上方运行。显然，这么高的价格是托受A股发行的“福”；或者，是境外市场顺势借题发挥，在投机。

中国人寿发行价格18.88元/每股，发行市盈率高达92.60倍，成为了有史以来发行市盈率最高的A股，高于01年股市泡沫年代的闽东电力88倍的发行市盈率。38.93元的收市价，涨幅高达106.2％；同日，中国人寿H股价格是25.75港元，下跌4.1％。与此相对的是，冻结资金8325亿，超过工商银行的7810亿元，创出单个股票申购资金新高。但其在发行招股书上预计2006年每股盈利0.33元，以现在的股价计算，市盈率超过100倍，06年市净率在6倍左右，是全球最贵的保险股；相对三年前的3.625港币的H股发行价，三年后国内投资者自然是高位接盘中国保险第一股。

另一保险巨头――平安保险的发行同样受到稀缺性的吸引，首发中网上、网下合计冻结资金达10935.78亿元，超过国寿A股8325亿、工行A股7810亿的冻结资金规模，仅次于兴业银行。不妨先比较一下平安保险H股与A股二者悬殊的首发定价：平安保险H股2004年6月登陆港交所的每股定价在9.59至11.88港元区间，后以约10元作为申购价格，市盈率约22倍，而其在上交所的A股以申购区间上限33.80元发行，按国内会计准则算市盈率74倍；平安保险发行13.88亿H股，融资143亿港元，而其在上交所发行的A股为11.5亿股，股数少于H股2.58亿股，募集资金却高达388.70亿元人民币，融资额是H股的3倍。香港上市后，平安的股价如同中国人寿探低见3元多港币的H股一样曾经跌至首发价；大部分时间都在30元以下价格交易，在公认成熟的香港市场，这样的价格区间应是其合理估值。而自平安重返A股市场传出之后，平安H股股价便出现异动，一度跟随即将上市的中国人寿大幅飙升，仅2006年12月，平安保险股价平均涨幅接近50％。今年1月上旬，其H股股价一度竟摸高到50港元。再往前看，在平安保险未发布回归A股消息之前，期间股价一直徘徊于28港元之下，最低时甚至只有15港元。

当年以22倍市盈率发行，上市后的交易区间里，它的市盈率不过30倍，当时国内保险市场仍旧是蓬勃发展，平安的业绩增长一如市场所预测一般，每年增长都在30％左右，股价则是跟随业绩稳步上升。但如今，在A股市场红红火火的情况下，发行A股，致使H股市场过度投机，进行抢筹，哄抬股价，然后使A股发行价格高企，让国内投资者用自己的钱为国外投资者投资中人寿、平安发展的H股股东抬轿，实在是国内投资者的悲惨。广大公众投资者可以分享这类高定价、高市盈率首发的大盘股所谓的“投资价值”，简直就是让本已健康的国内股市继续从前的“投机博傻”。