作者文章归档：胡月晓
经济周期研究中的太阳黑子理论，是人类对经济活动周期性波动成因的最早认识。太阳黑子理论认为，太阳黑子活动周期通过影响气候影响农业的丰歉变化，从而影响农业价格，进而影响了整个经济活动的周期性波动。随着农业经济在人类经济活动中比重和重要性的下降，太阳黑子理论在经济周期研究中的影响几乎被人忽视。
1.蒙德极小期推动全球经济增速下移
然而，即使在工业经济和服务业经济时代，气候变化对经济活动和社会生活的影响，其实并不亚于农业社会，在很多情况下，甚至冲击更大。比如2008年中国南方的雪灾，在古代农业社会冬天大雪可是“瑞雪兆丰年”，而在当代工业社会则是交通阻滞、物...
1仍未走出的危机阴影
金融危机已经过去了十年，作为危机肇源地的美国，其国民经济增长实质上在危机过后的2年，即2010年就恢复正常：GDP增长2010-2016平稳运行在1.5-2.9间，平均为2.2，虽然比危机前20年的均值3.0左右的水平略低，但波动减少。从欧洲情况看，欧元区经济运行状况也大抵如此：经济增长在略低于危机前均值的水平上企稳。然而，作为救市重要举措的超级宽松货币政策却几成常态，美联储9月会议的声明虽然表态将很快开始缩表，但也向市场明示了更为缓慢的升息节奏，向市场发出利率正常化和数量正常化都将缓慢的明确信号。
一度加快的FED升息预期，再度放慢...
在中国经济3季度数据公布前2周，中国国家统计局局长和央行行长先后表态：下半年中国经济增长将超越政策预期目标，甚至有望达到7.0。2017年中国经济增长的政策目标6.5，这样看来，6.5-7.0是最新的中国经济官方预期。然而，在对这一增长区间认同度提高的同时，市场对中国经济状况的判断，却愈发呈现两极化倾向：一方认为，这是一个令人满意的好的增速；另一方则全然相反，认为这是一个令人忧虑的不合格增速。
1.中国经济潜在增长区间探明
依照中国经济当前增长水准，GDP增长波动在±0.25，即0.5的区间内，经济运行景气应该无实质差别，尤其是在当前延续处于“底...
国庆节前中国央行出台定向降准政策，这是继2016年3月中国央行普遍降准以来，时隔1年半后的首次降准。
受汇率预期制约，中国过去的准备金频繁调整常态早已不再。过去一直不降准的最大阻碍来自汇率，央行怕加大贬值的预期压力，从而外储管理压力加大。然而9月份后风向突变，人民币贬值预期变成了升值预期，汇率维稳方向的改变打开了降准的空间。另一方面，中国M2的平稳，靠的是统计范围的扩大（突破准货币的WB和IMF等传统范畴，以致中国M2和资产价格挂起钩来，房产兴衰直接影响M2）和令人难以理解的货币乘数扩张。当汇率调节的风向改变后，M2又因房产控制原因持续下降，使得当局不得不出手降准。
笔者...
“去杠杆”的对象是“宏观杠杆”而非“微观杠杆”
“去杠杆”作为防范和化解经济、金融风险的重要手段，是中国经济未来较长时期内的一项持续性任务。要实现这一长期任务，首先要弄清楚“杠杆”存在何处。中国的“去杠杆”努力已进行了很多年，对企业负债率过高导致的经营风险上升，向来非常重视。实际上，中国大规模降低杠杆的努力已不是第一次，上世纪末发生亚洲金融危机，就曾引发了中国对企业负债率过高的忧虑，经过数年努力，进入新世纪后，中国工业企业的负债率明显下...
上证综指自2016年四季度以来的走势，似已形成一个“M”形的大下行走势；结合近期市场的低迷和监管造成的负面情绪，投资者对A股前景的信心极度低落，可谓失望至极。
经济层面，当前虽然经济偏暖，但市场主流预期是前高后低；货币层面，偏紧基调下，信贷、货币的增长偏弱格局将延续；股票供求方面，IPO进入实质注册制，去年的再融资也陆续进入抛售期；更为重要的是，监管部门从过去的“慈母”变成了“严父”，态度一直不甚友好。不过，从企业效益角度，受益于2016年下半年以来的工业价格回升，2017年企业盈利回升的态势也是高度确立的...
“资金荒”的前生实际上就是“资产荒”。“资产荒”的实质是找不到满足负债风险收益要求的资产，原因是负债端的成本上升了；负债端成本上升的延续，便宜的资金找不到，时间长就变成了“资金荒”。监管这时候强调“去杠杆”，更是火上浇油；叠加季节性的资金冲击，“资金荒”遂成蔓延之势，一发而不可收，股、债、期“三杀”，只有一个非市场化的楼市，其价格依然居高不下。
“资金荒”的前世：“资产荒&rd...
编者按：一季度经济数据走好，对于中国经济走势也形成不同看法，这是新周期的开始还是经济尚且在逐步探底过程之中？
1.中国经济离危机渐行渐远
中国经济步入中国政府宣称的“新常态”以来，海内外市场对中国经济前景的担忧一直存在：这种担忧并不在于中国经济的增长潜力，而是中国经济发展进程中“翻车”的风险。自改革开放开启了中国经济的市场化进程以来，中国经济经历了近40年的高速增长，其间从没有因经济因素发生过大的调整。在创造了这一世界经济发展史上奇迹的同时，中国经济积累的问题和矛盾也日渐呈现，面对危机后全球经济的持续低迷和中国经济持续&ld...
2016年以来，中国明显加强了公开市场操作的频度和力度，其它流动性投放工具的使用也相应增加，MLF余额由年初的5145亿增加到年末34573亿，PSL由10800亿增加到20500亿；2017年初，中国央行还新设了“临时流动性便利”的新货币投放工具。然而，2016年年11月以来资金紧张态势并没有多少缓解，“流动性拐点”成为市场主流预期。笔者认为，在中国新货币形成机制下，市场认为中国货币的未来扩张基础已遇到“瓶颈”——即使央行愿意加大投放，商业银行等金融机构也将面临“无券可押&r...
2016年6月24日14时许，英国脱离欧盟公投结果最终定局——英国与欧盟延续了43年的“婚姻”正式宣告终结！受此影响，全球市场，尤其是海外金融市场出现短暂性急跌，日经225指数一度跌破8%，香港恒生指数一度跌破6%，不过随后都有较大幅度回升；中国股市表现也是如出一辙。外汇市场被认为是受英国脱欧事件冲突最为直接的市场，随着公投进展的进行，市场一如预期地出现欧元和英镑跌、日元和美元涨的局面，但当脱欧公投结果最终定局后国际外汇市场也出现了企稳格局。笔者认为，由于经济层面的真实冲击很小、且各国央行已事先准备了应对预案，英国脱欧对国际金融市场的影...