投资者大多喜欢关注市场的短期波动，而上周市场大涨就提供了一个抓眼球的机会：几乎所有的投资者都在考虑这波上涨是不是会持续。

　　但是，即使锐利如索罗斯，也无法抓住每次市场的脉搏（他的做法只是试图抓住那些最最明显的市场特征，即使是这样也经常犯错）。在大多数时候，停留在那些高回报资产中的时间、以及远离那些低回报资产的时间，远远比抓住资产价格的涨跌来得重要。盖因前者虽然短期回报不明显，但更容易把握；而后者虽然立竿见影，但却如镜花水月般难以捉摸。

　　当前蓝筹股的估值大概在10倍市盈率（PE）不到，平均市净率(PB)约等于1.5，而小市值股票则要贵得多，大约在20到30倍的PE和2...

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　　乱花渐欲迷人眼。当整个市场都在纠结2000点是否会破的时候，人们似乎忽视了一个重要的问题：从长期来看，判断市场短期的涨跌其实并不如决定是否参与来得重要。

　　为什么这么说？坦率地讲，很少有人能准确判断市场在短期内的方向，尤其对2000点附近的、估值已经很低的蓝筹股来说更是如此。因此，对市场的判断对于投资业绩的贡献，实际上是一个随机数、而不是一个可控的变量。所以，至少从一个简单的数学模型来说，对蓝筹股来说，2000点左右择时的意义已经不大。

　　那么，可控的变量是什么呢？是现在已经和国际接轨的蓝筹股估值、它们与名义GDP增速基本持平、甚至略高的中长期增长速度。那么显而易见，...

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　　所谓投资，就是找到对未来预测的方法。问题是，预测未来的方法真的存在吗？未来真的可以预测吗？笔者以为，有三篇古文，从三个不同的层次给了这个问题一个非常好的答案。

　　第一篇是《孙子·虚实第六》，春秋孙武所作：“兵无常势，水无常形。能因敌变化而取胜者，谓之神。”你看，市场千变万化，我们怎么能够用昨天的经验来考虑明天的问题？1989年以前的日本投资者见过房地产价格下跌吗？1911年橡胶牛市的投资者考虑过辛亥革命吗？1987年以前的美国股市投资者能想象一天下跌20%吗？他们又能预知80年代以后技术分析手段在美国失效吗？当今国内债券市场的投资者思考过...

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　　发现一个好的投资策略有多难?坦率地说,相当的难。事实上,人们要么没有发现好的策略,要么发现了好的策略,便再也不愿意与人分享:你能想象19世纪加利福尼亚的淘金者互相分享富矿的地点吗?他们最多分享一些挖矿时候发生的八卦小故事罢了。不过,好的策略不容易发现(真正发现的都相当有钱),不好的策略却是很容易发现,需要的只是细心、刨根问底的精神和没有框框架架的思维能力。

　　举个小例子,周末和一个朋友聊天,他说在19世纪,黄金的价格就曾经达到200美元。如果这样看,整个100多年黄金价格也不过涨了10倍不到,实在不是好的投资品。我问,你计算过以其它货币计价的黄金价格没有?以日元、马克、法郎、...

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　　自从人类以纸币代替金属以来，通胀就取代通缩成为了价格史的主旋律。造成通胀的原因主要有三个：长期的也几乎是最重要的，是货币的发行量；第二个因素是供给，但在工业化高度发达的今天，这种因素更多是通过原材料，而不是终端产品的方式体现出来；最后一个因素是预期。

　　从时效来说，预期是短期因素，但这种因素也是三种因素中最具有持续性的。货币、供给对通胀产生的影响并不存在相续性，上年的高货币增速只要得到控制，除了刚性的延迟效应以外，并不会对当年的通胀产生额外影响。但通胀预期会延续，上年前的高通胀会导致在同等条件下，民众的通胀预期更容易复燃，致使当年更容易产生通胀。我们将这种现象称为通胀的粘性。...

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　　让我们做一个想象练习：假设我们穿越到在2008年以前随便一个什么时候,问随便一个A股投资者这样一个问题:一家A股上市公司,政府大力支持,业绩增速稳定,当前ROE高达20%,PE只有7倍,你觉得怎么样?99%的人会说不相信,可是现在的银行股就是这样的情况。

　　潮起潮落,涨涨跌跌,每个时代的投资者都选择相信一些逻辑,然后据此进行投资。问题是,我们使用了思维去相信,但是我们研究了这相信之后的思维吗?我们相信一种理论、一种逻辑、一组数据,是真的因为它们在万千比较者中更适合当前的情况呢,还是仅仅是因为在这个时代,这理论、逻辑、数据,正好出现在我们面前呢?

　　对比美国1929年崩...

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　　在《开放社会》中，索罗斯提到了一个现象，杠杆的使用会对市场的衰退周期造成明显的影响。总的来说，如果在一个没有使用杠杆的市场中，上涨的时间花费了N个月，那么其下跌同样幅度所花费的时间并不会显著超出这一数值。但是，在杠杆使用程度越高的市场里，下跌所花费的时间就越短，也许只有N/3个月，下跌的斜率就越陡峭。

　　为什么？索罗斯指出，杠杆的使用往往是随着市场的上涨而逐步加重的，这就导致市场涨到顶点的时候，其杠杆率一般也达到最高水平（次贷就是一个典型的例子）。在这种情况下，下跌的开始会导致穿仓可能性的上升，从而导致杠杆使用较高的市场的衰退周期变得比一般情况短。

　　不过，索罗斯没有...

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　　在哲学著作《猜想与反驳》中，卡尔·波普尔指出了他的核心理念，即真理在某种意义上来说并不存在，而我们所能找到的所有科学定理都是在一定定义上对“真理”的一种近似解释。举个例子来说，我们可以通过粒子内部的某种反射认为其由充满弹性的小球组成，但这种小球其实并不一定存在，只不过这种方式至少在需要的层面上可以解释所需要理解的问题。

　　由于“真理”其实不可被我们认识，所以科学知识的增长需要通过不断的猜想、质疑和证伪所完善，而这种不断完善的不完善的科学知识，也足以成为我们前进的动力和依赖。在此基础上，任何一种理论的提出，都需要提供...

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　　最近美国股市上蹿下跳，成为“熊猴市”。不过，笔者并未感到太意外。事实上，美国股市在这个时间点历来就存在这一规律：即“Sell in May and Go Away”，翻译过来便在香港普遍流行，即“五月卖股就开溜”。

　　美国市场普遍在5月以前有比较好行情，5月以后就对股市信心急转直下。听起来奇怪，那么这一依据靠不靠得住呢？统计发现，美国股票市场的主要指数至少在过去的60年中，5月以前的平均回报分布要明显高于5月以后，这证明了“五月卖股就开溜”这句看起来无厘头谚语的真实性。

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　　在最开始货币出现的时候，所有的货币都是实物货币。实物货币的最大问题是难以搬运（比如太平洋岛上的石头）、难以贮存（比如猪）和难以统一（比如多大的猪才是统一货币）。之后，货币逐步统一为金属货币。得益于其稀缺性和易切割性，金属货币、特别是贵金属货币基本上解决了以上的三个问题。但是，随着社会的发展，贵金属货币的稀缺性也在一定程度上以通缩的形式阻碍了社会的进一步膨胀。于是，人类发明了纸币。

　　自从人类发明了纸币以后，货币计量和流通的问题被彻底解决了，造假问题也通过严格的法律得到了有效遏制。但是，通胀却取代通缩，成为了一个更为严重的问题。在《这次不一样——800年...

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