国家统计局上周公布了三季度宏观经济数据。数据显示，9月份CPI同比上涨6.1%，较上月6.2%回落0.1个百分点。PPI同比上涨6.5%，环比持平。PMI同比上涨51.2%，较上月50.9%上升0.3个百分点。出口增长17.1%，较8月24.5%、7月20.4%呈现回落态势。进口增长20.9%，较8月30.2%和7月22.9%均有所下降。

　　三季度宏观数据剖析

　　通胀压力下宏观调控政策将维持收紧态势

　　CPI第三季度一直处于6%以上高位,但相对7、8月的6.5%和6.2%,有一定的回落。物价快速上涨的压力虽有所减轻,但新涨价因素仍然存在,各类价格环比依然小幅上...

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　　2.国外经济现状和未来走势

　　2.1次贷危机后的美国经济表现及现状

　　2.1.1金融危机对美国经济的长期影响途径分析

　　当前，美国金融危机表现为银行危机和债务危机并存局面。金融危机主要有三种表现形式: 银行危机、货币危机和债务危机。银行危机是银行业出现大量的不良资产所导致的金融危机，货币危机是本国货币汇率大幅度贬值所导致的金融危机，债务危机是本国不能偿还规模较大的外国债务所导致的金融危机。美国的金融危机是从出现大量不能偿的还次级抵押贷款开始的，但因为抵押贷款被证券化，许多金融机构都投资了这种以抵押贷款为基础发行的证券，所以银行业的危机迅速波及到投资银行业和保险...

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　　3. 美国券商自有资金营运研究——以高盛集团为例

　　截至2010年12月31日，高盛集团的资本总额为9113.3亿美元，包括773.6亿美元的总股东权益（普通股东权益704.0亿美元和优先股69.6亿美元）和1744.0亿美元的无担保长期借款。每股普通股的账面价值为128.72美元，在截至2010年12月31日的年度增长约10%。每股普通股的有形账面价值为118.63美元，在截至2010年12月31日的年度增长约9%。每股普通股的账面价值和有形账面价值均基于发行在外的普通股股数计算，包括授予员工的无未来服务要求的受限制股份单位，该部分股份在本报告期末为...

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　　上周五，国家统计局公布了CPI指数和PPI指数。其中，全国居民CPI指数同比上涨6.2%，全国PPI指数比上月上涨0.1%，比去年同月上涨7.3%。当天沪指下跌0.05%，收盘2497.75点，本周一并继续低开2467.73点。CPI和PPI指数的公布引发股市受挫。到底CPI、PPI指数与上证综指的关系有何关系，是否受到其他因素，如货币供给量的影响？我们将给予解读。

　　首先CPI、PPI、上证综指和货币供给量走势图如下，使用自2008年以来的月度数据，与上证综指的月K线图一起，综合分析相互的关系。

　　PPI与CPI股市的关系

　　由CPI和PPI指数同比增速走势...

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　　上周五，国家统计局公布了CPI指数和PPI指数。其中，全国居民CPI指数同比上涨6.2%，全国PPI指数比上月上涨0.1%，比去年同月上涨7.3%。当天沪指下跌0.05%，收盘2497.75点，本周一并继续低开2467.73点。CPI和PPI指数的公布引发股市受挫。到底CPI、PPI指数与上证综指的关系有何关系，是否受到其他因素，如货币供给量的影响？我们将给予解读。

　　PPI与CPI股市的关系

　　由CPI和PPI指数同比增速走势图和上证综指的月K线图，可以看出，CPI上涨，尤其是PPI持续上涨，均不利于股市信心集聚、人气提升。而CPI和PPI同时下跌，通常会伴随着股市...

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　　主要事件：9月1日中国物流与采购联合会发布PMI指数，8月PMI指标为50.9，在持续4个月的回落之后，指数止跌回升，环比回升0.2个百分点。

　　一、8月PMI止跌回升，仍处于相对低位

　　PMI回升符合季节性特征，但其回升幅度略低。自2005年以来，除2008年数据持平以外，其他年份的8月数据均高于7月。但本月0.2个百分点的回升幅度则远低于历史同期0.68%的平均水平。由此表明前期政策调控的累积效应已逐步显现，国内需求有所抑制，经济回调态势逐步趋稳，此将为下半年政策能够有效调控赢得一定的空间。

　　PMI生产指数

　　（一）新订单指数持平，新出口订单指数...

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　　在8月26日，全球央行年会上，伯南克的讲话，不仅显示对美国经济复苏的信心，也对世界经济复苏起到重要作用。

　　一、全球央行年会下的美国经济背景

　　（一）衰退边缘的美国经济

　　目前美国已处在二次衰退的边缘，近来股市的重跌已严重冲击消费者和企业信心。8月5日，标普决定调降美国原为AAA的最高主权信用评级，加上欧洲债务危机的扩散，全球市场均遭受惨重损失。虽然市场情绪恶化，但近来发布的工业产出、零售额和就业数据都表明，美国经济尚没有直接陷入衰退。

　　（二）美债危机的影响路径

　　美债危机主要建立在美国长期以来的低利率造成储蓄水平过低而大幅透支消费，以及过度...

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　　上周全球主要股市继续大幅波动，其中德国法兰克福DAX指数波动幅度12.68%，法国巴黎CAC40指数波动幅度达10.61%，标准普尔500指数波动幅度为7.33%。主要股指连续第四周下跌，其中道琼斯工业平均指数下跌4.01%，法国巴黎CAC40指数下跌6.13%，德国法兰克福DAX指数下跌8.64%。国际股市的大幅波动继续对A股带来负面影响，其中创业板指数下跌1.50%，上证50指数下跌1.73%，中小板指数下跌2.22%，上证指数下跌2.27%，沪深300指数下跌2.35%。行业方面，餐饮旅游、金融、纺织服装跌幅较小，建筑建材、采掘、家用电器跌幅较大。从风格指数看，低市净率股、中价...

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　　⊙国信证券总裁助理 何诚颖

　　通胀与股市运行之间存在着十分密切的关系，而在通胀发展的不同阶段，其对股市的影响也是不同的：

　　1、在良性通胀阶段，适度的通胀对股市具有助涨作用。因为(1)在通胀初期由于温和的通胀刺激了经济增长和上市公司的业绩增长，从而推动了股市不断上涨；(2)由于通胀是流通中的货币增多，因此必然有一部分货币会流入股市，股市资金增加从而推动股市上涨；(3)由于通胀是全社会物价普遍上涨造成的，在物价全面上涨情况下上市公司的资产也会相应增值，这必然会引起公司股票价格的上涨。

　　2、在恶性通胀阶段，过度通胀对股市具有较强的抑制作用。因为(1)高通胀造成企...

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　　美国虽在规定时间内就债务上限达成协议，但并没有解决深层次的问题，如未来10年美国公众债务水平仍处于高位、减赤可能带来的经济增速放缓等等。出于对美国预算赤字的担忧，国际评级机构标准普尔上周五宣布将美国信用AAA主权信用评级下调至AA+，一石激起千层浪，这是美国首次失去AAA评级。伴随上周公布的一系列经济数据令投资者对美国未来经济前景产生了担忧，美国7月ISM服务业降至2010年2月以来新低、6月新订单指数下滑、就业市场依旧低迷等接二连三的利空经济数据重创了上周的美国股市。原油价格暴跌的同时，美元指数大幅上涨，美国10年期国债收益率在5个交易日内已经从2.9%的水平跌至2.4%左右的低位...

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