站在2011年的年底，我们看到了这样的一幅场景，各国面临的财政危机愈加深重，传统的刺激路径似乎已经无路可走，同时，缺乏储蓄为基础的家庭消费也难以为继。在一切似乎无解的困境下，政策面上的选项也越来越少。政策的瘫痪将是2012年全球经济面临的一个重要风险。

　　这样的一种风险在欧洲经济中表现得最为明显。总体来看，欧洲的改革政策和改革动力显得过于谨慎，在某种程度上，可能也已经错过了最好的时点。

　　忙着闭门开会的欧盟领袖们也失去了方向和动力。10月份的欧盟峰会达成的希腊债务改革方案，最终被希腊的“公投”闹剧画上了句号。而最新的一轮救困方案，也因为英国的反...

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　　进入2011年第四季度，中国经济显现出了一系列放缓迹象，开始让市场担忧。加上欧债危机肆虐，很多研究机构纷纷调低了2012年中国经济增长的预期，很多市场参与者甚至看到了8%左右的水平。

　　事实上，市场的这种悲观预期是建立在目前中国的多数经济指标将出现快速减速的基础上，由于房地产市场疲软、欧债危机悬而未决及资本外流显现苗头等，中国经济似乎再次面临加速下滑的风险。

　　即使在金融危机肆虐的2009年，中国经济仍然保持了9.2%的经济增速，8%左右的经济增速预测，在很大程度上意味着中国经济将在2012年出现严重的放缓。

　　然而，中国经济将在明年呈现出“前低后...

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　　中国应该考虑政策的放松，以保证经济不至于出现过于快速的萎缩。对房地产市场的行政性调控也应该转化为更加市场化的手段，以避免房地产市场出现“政策性硬着陆”

　　中国11月通胀率今晨公布，数据显示，CPI通胀率同比上升4.2%，PPI通胀率同比上升2.7%。两项指标均与上月相比出现大幅度回落，与此同时，也远低于市场预期。

　　从数据来看，在过去一年中持续推动CPI上升的食品和居住价格，不断出现走软的迹象，食品价格的同比涨幅也跌至两位数以下，这表明通胀上升的周期已经完全结束。与此同时，CPI环比数据出现了罕见的下降，这也表明通胀上升的势头已经基本得到遏制。...

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　　央行将很快推进加大人民币兑美元的交易波动区间的改革,最早的时间窗口将是明年1月份

　　中央经济工作会议今天在北京落幕,作为10年来会期最晚的最高级别的经济工作会议,本次会议受到了广泛的关注。与此同时,随着国内经济增速放缓渐趋明显,外部环境愈加恶劣的大背景下,中国官方作出怎样的应对,也成为了本次中央经济工作会议的核心议题。

　　由于在每年的中央经济工作会议中,中国官方都会明确来年的政策基调,因此,会议本身也是观测中国政策转变的重要窗口。

　　从新华社最终公布的消息来看,“稳定”仍然是压倒性的任务,会议明确指出,“稳,就是要保持宏观经...

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　　较为宽松的政策基调，意味着中国经济在明年的增速仍将保持在较高的水平上。因此，我认为，全年9%左右的经济增速是可以达到的。

　　中央经济工作会议在北京落幕，作为10年来会期最晚的最高级别的经济工作会议，本次会议受到了广泛的关注。

　　从新华社最终公布的消息来看，“稳定”仍然是压倒性的任务。为了实现稳定的目标，中国将在明年保持稳健的货币政策和积极的财政政策。对于两大政策的表述，与去年相比，并没有明显的变化。但与去年相比，今年面临的经济环境发生了明显变化，其中包括外部风险和不确定性加大，明年中国的政策应该仍以“保增长”为主。

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　　中国当月进出口都出现了继续减速的迹象，这与市场的预期基本一致，但下滑的幅度却并不如市场想像得那么巨大，在某种程度上可能表明中国经济最困难的时期尚未到来。

　　中国11月进出口数据今晨公布，数据显示，中国当月进出口都出现了继续减速的迹象，这与市场的预期基本一致，但下滑的幅度却并不如市场想像得那么巨大，在某种程度上可能表明中国经济最困难的时期尚未到来。

　　从具体数据来看，出口同比增长13.8％，低于上月2.1个百分点，进口同比增长22.1％，低于上月6.6个百分点。贸易顺差报145亿美元，与上月相比出现了大约25亿美元的下滑。整体来看，对欧洲的出口保持持续疲弱，但对美国、日...

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　　中国市场上一直流行这样的观点，即由于中国没有实现利率市场化，因此市场利率并不能准确反映政策预期。但历史显示，市场利率却能在一定程度上反映货币政策的走向。

　　金融危机期间，2008年7月，国债利率出现大规模暴跌，当年10月，央行即开始减息，此后更在2008年11月一次性减息108个基点。而国债市场在2008年10月的走势，也基本反映了未来大规模减息的预期。

　　近期以来，境内的市场利率价格均呈现明显下滑，笔者认为，中国货币政策的放松进程即将开始。

　　在中国，市场利率可参考以下几个主要指标：第一是反映市场短期流动性状况的上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)。由于参...

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　　中国央行上周五下午公布了10月的信贷数据，数据显示，10月份，中国商业银行新增信贷5868亿元人民币，大大高于市场预期的5000亿元人民币。值得注意的是，10月份有较长的国庆假期，即使在工作日减少的情况下，中国商业银行也保持了高度的放贷热情。

　　商业银行的“热情”当然不是没有来由，此前有市场传言称，若干家银行在一定程度上获得了监管层的默许，可以加快放贷的力度。而最终的信贷增量似乎也表明，这样的传言并不是空穴来风。

　　市场利率也反映了这样的情况，进入10月以来，反映市场流动性的上海银行间市场拆借利率出现了较为明显的下滑，而反映加息预期的利率互换价...

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　　目前是开始实施“放松”政策的正确时点，中国需要货币政策来对冲外需以及内部投资下滑的风险，这样的“放松”，配合以相关为中小企业减负的财政和税收政策，将有利于中国经济实现在今年第四季度的软着陆。

　　中国国家统计局今晨公布了10月份的CPI和PPI通胀数据。从最终数据来看，其走势基本符合我们的预期，CPI通胀率下滑至5.5%，与上月相比出现了0.6个百分点的下滑。PPI通胀率下滑至5.0%，与上月相比骤降1.5个百分点。与市场预期相比，CPI通胀率基本符合市场预期，但PPI通胀率则大大低于市场预期，由于PPI一般而言领先CPI指数的走...

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　　中国财政部宣布试行新规，允许上海、深圳、广东和浙江四个高速发展的沿海省市直接发行地方债。这一改革与澳新银行2011年5月31日得《大中华经济观察》中观点一致，预计此举将缓解地方政府融资平台的违约风险并促进现在由财政部长期债券和短期央票主导的中国债券市场发展，或将成为中国财政体系和资本市场发展的里程碑。

　　为防止地方政府债券市场成为政府取得财政软约束的途径，导致过渡发债甚至引发违约，我们认为当局需要：实行严格的财政法规；引入信用评级机构；地方人大在发债过程中进行监控。

　　为何中国为地方债放行？

　　尽管 1995年《预算法》禁止地方政府发行债券以及发生赤字，省市县...

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