中国应该考虑政策的放松，以保证经济不至于出现过于快速的萎缩。对房地产市场的行政性调控也应该转化为更加市场化的手段，以避免房地产市场出现“政策性硬着陆”

　　中国11月通胀率今晨公布，数据显示，CPI通胀率同比上升4.2%，PPI通胀率同比上升2.7%。两项指标均与上月相比出现大幅度回落，与此同时，也远低于市场预期。

　　从数据来看，在过去一年中持续推动CPI上升的食品和居住价格，不断出现走软的迹象，食品价格的同比涨幅也跌至两位数以下，这表明通胀上升的周期已经完全结束。与此同时，CPI环比数据出现了罕见的下降，这也表明通胀上升的势头已经基本得到遏制。从目前的数据来看，未来数个月的CPI通胀率很可能将持续低于5%，并有可能跌破4%，为未来货币政策的进一步放松提供基础。

　　数据公布后，体现市场利率预期的人民币利率互换价格出现了小幅下跌，在过去的数个月中，人民币利率互换价格已经出现了大幅度的暴跌。以一年期利率互换价格为例，自9月份以来，其价格已经下跌了大约150个基点。这表明市场已经开始预期未来的通胀下降、货币政策放松，甚至降息的可能性。

　　与此同时，从近期的数据来看，几乎所有的中国数据都明显弱于市场预期，这表明中国的经济活动正在进一步放缓，在内外经济条件并不理想的情况下，这些指标的走软更让人有些担心中国经济在未来数个季度的走势。我们认为，中国应该考虑政策的放松，以保证经济不至于出现过于快速的萎缩。对房地产市场的行政性调控也应该转化为更加市场化的手段，以避免房地产市场出现“政策性硬着陆”。

　　下周即将召开的中央经济工作会议，将为未来一年的经济工作部署基本基调，我们认为，整体来看，“保增长”的重要性正在上升，中国官方很可能微调此前货币政策“谨慎”的基调。与此同时，中国的财政政策也将更加积极，在未来一年，积极的财政政策也将有利于抵消由于房地产市场下滑的私人投资的减少，并为整体经济提供支撑。

　　我们预计，中国央行将在本月再次调低一次存款准备金率，并在明年上半年再次下调两次存款准备金率。

　　从通胀本身的趋势来看，12月份的通胀率很可能在4%附近，2011年的全年通胀率大约在5.3-5.4%的区间内。从明年的情况来看，我们认为，全年的通胀率将保持在4%左右的水平上，全年的经济增长将保持在9%左右。

　　我们维持高于市场预期的经济增速预测，主要是认为未来的政策放松将为经济增长提供动力，与此同时，中国新一轮的政治周期也将从明年开始，这也将有助于中国的经济增长。