作者文章归档：黄益平
强化市场机制构建现代金融体系「1」
摘要
中国四十年金融改革与发展的历程具有鲜明的“重规模、轻机制”的特点，一方面，金融机构数量繁多、资产规模庞大，中国的四大国有商业银行每年都跻身全球十强，而股市和债市市值已经分列全球第二和第三。另一方面，市场机制在金融资源配置中的作用还相对有限，政策干预包括限定存贷款基准利率、引导资金分配、调控汇率、管理跨境资本流动和控股大型金融机构等，2015年，中国的金融抑制的程度在有数据的130个经济中排在第14位。
“重规模、轻机制”的金融改革方式的一个成因是“双轨制&rdquo...
去年（径山报告）我们做的是金融开放问题，今年我们讨论的核心是国内金融改革。一个最主要的信息就是强化市场机制，应该说如果有一个核心词，就是市场机制。
在我们分析中国金融改革过程当中，简单做一个回顾，过去40年，在改革刚刚开始的时候，中国只有一家金融机构，就是中国人民银行。今天我们再看中国的金融体系应该是很庞大了，40年的历程，我们用一个简单的词来概括，就是重规模、轻机制。重规模的意思就是金融机构种类繁多、数量很大。金融资产规模都非常大，银行也好，股票市场也好，债券市场也好，在全世界都已经排得上号了。但政府对金融体系的干预还是比较普遍，大家可以想像，我们知道央行决定存贷...
自去年去杠杆以来，宏观形势有了新的变化。
中国宏观杠杆率已总体趋稳，二季度中国经济同比增长6.7%，较一季度的6.8%有所放缓。宏观政策也出现了一些微调，比如财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用、加大基础设施领域补短板的力度等。
在此之际，去杠杆还要不要推进，如何推进？
7月上旬，北京大学国家发展研究院教授黄益平接受了澎湃新闻专访。黄益平也是北京大学数字金融研究中心主任，并于2015年至2018年担任中国人民银行货币政策委员会委员。黄益平表示，中国发生重大危机的可能性不是很大，但是将有可能像日本一样把增长率和效率拖没了。
纵观其他后发国家的经验来看，日...
与美国相比，中国的互联网金融行业规模更大，在一些技术领域比如支付处置能力等也更领先。这主要是基于三个方面的原因：市场空白大、技术发展快和监管适度。互联网金融行业的普惠性也十分突出。但行业发展不平衡，比如第三方支付相对发达，网络贷款比较混乱、股权众筹基本没有做起来。未来互联网金融企业的发展可能会呈现多样化，既有大而惠，也有小而美；既有专注tech，也有直接做fin。
美国的监管框架，一方面消除了金融科技领域的一些潜在风险，另一方面也极大地限制了这个行业发展的空间。显然，在风险控制方面，我们应该向美国学习。但我们也应该为互联网金融的发展留下足够的空间。客观地看，互联网金融的发展实实...
01新自由主义复兴引领金融巨变
1976年，哈耶克出版了他人生中最后一本经济学方面的专著——《货币的非国家化》。相较于其他闻名遐迩的著作，这本书显得低调许多。
那时的西方，凯恩斯主义与货币学派盛行，政府通过发行货币来干预经济，但在高通货膨胀率下，失业率依旧居高不下。而不同于当时正统的货币制度，哈耶克看到了国家操纵货币的弊端，在书中颠覆性地提出应该建立一种竞争性货币制度，允许货币自由交易。
这种新自由主义思想在那时是超前且激进的，实行起来也显得遥不可及。
但到了21世纪，哈耶克的这种想法在互联网时代却得到了实现的可能。
...2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）正式发布，进一步明确了资管业务的发展方向，对规范市场发展，化解金融风险发挥了积极的作用。
虽然“资管新规”对新老业务采取过渡划断方式，给予市场相对充分的缓冲期，但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确，对“资管新规”具体规定的理解存在分歧，为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差，金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式，要么采取消极等待的观望态度，这在一定程度上加剧了金融市场紧张情...
2018年元旦刚过，中方代表团赴纽约、华盛顿参加“二轨中美经济对话”。与往年不同的是，2018年与会的美国官员基本无心深入讨论中美经济关系的一些具体分歧。当时就有猜测，特朗普已经下定决心要跟中国打贸易战，官员们都觉得再说无益。到1月下旬，矛盾升级的态势已经十分明朗。在随后的5个月，中美两国政府来回经历了好几次“口水战”，正式的谈判也举行了三轮。每当大家觉得战火即将爆发或者马上就要握手言和的时候，很快就会出现一个戏剧性的大反转。
中美之间并不是第一次发生贸易摩擦，但这一次确实与以往不一样。过去中美发生经济矛盾，很多美国公司都会劝说美...
著名经济学家熊彼特认为创新包含两方面含义，一方面是为投入品赋予新的含义；另一方面是同一投入品的生产率提高。在此意义上，金融创新同样有两方面：其一是对现行金融体制的改变；其二是增加新的金融工具。
金融创新非常重要。英国的经济史学家约翰·希克斯发现，工业革命不是技术创新的结果，而主要是金融革命的结果。1694年英格兰银行创立，1773年伦敦证券交易所成立。金融创新为新技术提供大量长期的廉价的资金支持，是产业革命演化为工业革命的核心。因此，李约瑟难题的答案或许在于金融，即：中国之所以没有发生工业革命，主要不是因为没有技术创造、技术发明，最重要的原因在于缺乏金融创新。
...「原编者按」
中国的农村金融到底存在什么问题？从2003年中央提出系统性解决农村金融问题到现在，15年过去了，中国的农村金融问题已经解决了吗，还是问题更严重了？在数字化时代的今天，中国农村金融又面临哪些新的契机？
5月11日，北京大学国家发展研究院副院长黄益平在题为“中国农村金融的新方向”的讲座中提出，我国农村金融市场的基本状况就是农村地区“贷款难”、“贷款贵”的问题长期存在，而且问题仍然很严重。
问题出在哪里？
黄益平教授说，第一是没有真正找到更有效地解决金融问题的手段。第二是我们过去出...
每场金融危机爆发之后，总会有人声称自己准确地预言了危机。可惜对于十年前爆发的那场次债危机，我无法说那样的话。当时我认为中国经济在2008年不会出现拐点，原因在于当时虽然大家意识到次债市场出了问题，但很多人认为其冲击相对有限。前美联储主席伯南克在一次国会听证会上表示，美国次债市场的总规模为6000亿美金，相当于美国上市银行的资本金的0.5%。因此，即使次债市场的市值全部损失掉，也不至于触发系统性的危机。到2008年初之前，这一直是主流观点。当然，很早就看出问题的人也有，纽约大学的鲁比尼教授就是其中之一，但那个时候他是少数派。
过去10年来，我一直在思考我们当时的判断到...