估值高就应该调整吗？

智石经济研究院副院长 卫祥云

估值是什么？就是上市企业的市值和其股票的价格。也是投资者对企业价值和其股票价格的肯定和认可。虽然，股票价格在不同时期会有波动，但价值投资标的企业市值与其他企业的市值比较，应该相对稳定，概因有企业利润做支撑。

最近，一些所谓的专家把股票价值的无理性下跌叫做“估值调整”，是一种似是而非的提法。

估值本来就是投资者对股票价值的价格认可。企业股票估值高，说明该企业投资价值大，反之亦然。

如果上市企业的销售收入、产值和利润逐年增长较快且稳定发展，前景光明，其股票的估值高就是正确的。它是价值投资者对投资标的的肯定，也代表了投资者对上市企业的信心。

如果上市企业的毛利率和净利率比较高且一直稳定，其估值和股票价格当然就高。现实中并不存在理所应当的估值调整，有可能存在其他非理性因素和人为干扰。

但不管市场风云如何变化，资本总是流向利润高、能赚钱且增长预期稳定的企业。

近年来，贵州茅台的毛利率基本稳定在90%以上，几乎接近100%；净利润率也经常保持在50%以上。五粮液仅次于茅台酒，是名副其实的白酒老二、浓香型白酒第一。毛利率基本维持在80%左右，净利润率保持在40%以上。

海天味业的毛利率在50%左右，净利润率长期稳定在30%左右；中炬高新属于调味品中的老二地位，毛利率和净利润率分别在40%和15%左右，是调味品行业上市企业中目前唯一有希望赶超老大的企业，只不过需要相对较长一段时间的不懈追求才能有结果。这是天时、地利、人和等条件决定的，缺了一条都不行。

就是以上如此优秀和具有较大增长潜力的企业也在8月20日的A股恐慌性杀跌中大幅下探。其股价及增长业绩和发展前景出现了不可思议的背离。究竟何因？令人深思、让人费解。

市场无疑是非理性的。每一次A股的大调整总是会泥沙俱下，常常伴随着城门失火、殃及池鱼之祸。但也不乏人为的炒作和监管失策。而所谓的“价值调整”和“资本围猎”等莫名其妙的分析和指责似乎与事实严重相悖。难道资本市场的投资者购买的不就是上市企业的估值吗？难道好的企业不应该成为资本趋之若鹜的标的吗？

就在8月20日当晚，大洋彼岸的美国股市又一次大涨，道琼斯指数再次站到了35000点以上.虽然美国股市也是涨涨跌跌，但其稳定度和近五年来的涨幅确实让人刮目相看。

而中国A股上证指数五年前就站到3500点以上，而五年后的今天（8月20日）竟然退回到了3400多点，让投资者情何以堪？

为此，我敢断言：对于具有较高价值投资的贵州茅台而言，如果未来股价长期低于2000元的话，A股许多企业的股票将会变得越来越不值钱。谓予不信，走着瞧！

2021年8月22日