2011年的金价走势大致可以分为两个阶段。第一个阶段持续到9月份，金价在全球主要央行极端宽松政策的背景下，尤其是美联储推出QE2以来，美元大幅下跌，且欧债危机再次爆发的避险情绪推动达到顶峰1920美元。第二阶段从9月份以来到目前为止仍未结束；美元指数反弹，全球资产市场去杠杆化抛售黄金，另金价从1920美元高位快速回落到1532美元才暂时止住跌势。

2011年的白银则从1月份的26.47美元/盎司连续大幅上涨3个多月到4月份的49.77美元高点后，展开疯狂后的猛跌，截止年底两次到达26.25美元区域，回到了疯狂上涨的起点区域。

（现货白银2011年走势）

2012年的主要风险在于，欧债危机有可能从希腊、爱尔兰等边缘国家向西班牙、意大利、法国、德国等核心国家蔓延；尤其是意大利在第一季度将有1180亿欧元的发债需求，西班牙将有600亿欧元的债务需要进行再融资或展期，希腊也将在第一季度迎来偿债高峰以及债务重组谈判最终协议达成与否！

金价的牛熊因素：

1、有关欧债危机是为金价提供支撑还是打压，主要取决于欧债危机的进展情况，如果欧债危机维持相对平稳的状况下，金价将获得支撑；但若欧债危机面临大规模恶化的状况，将导致全球资产再次大规模去杠杆化，抛售黄金是必然的选项之一，这将打压金价下跌。

2、而欧洲经济前景重新陷入衰退以及全球经济因原油价格大幅上涨导致的滞涨风险，为金价提供支撑。

3、全球主要央行维持低利率导致的低实际利率，长期支撑金价。

4、全球主要央行，尤其是中国人民银行这样的买家，将支撑金价。

5、以美联储为首的央行大量印钞带给金价的上涨动力仍未充分体现出来。

（16世纪没有黄金ETF，且西班牙国王裴迪南没法印纸钞的情况下）

（图6展示40年来名义美元计价的黄金价格，牛市始于10年前。图7为美国狭义货币供应量及供应变动率，目前美国的货币扩张速度接近史上最高水平。）

很明显，基本面层面，黄金这种贵金属仍处于牛市中；唯一可能导致现在金价调整的因素来自心理层面与大型危机导致的暂时性去杠杆化的影响。

 

黄金白银技术图形观察：

注意现在的金价调整范式和2006年非常相似，都是价格回调到上一轮疯狂上涨的启动区域附近止跌，并且见得双底；而且价格调整虽然幅度不小，但都靠着300日均线上方。

白银方面，我们认为也很可能在26美元区域获得了重要支撑。首先，注意一下600天移动均线，其在2007年、2009年年末、2010年和最近提供了重要的支撑。第二，26美元既是今年1月份的底部也是去年9月底的底部。第三，在1980年大跌后，25美元是主要的反弹高点，并且也是最近牛市的重要价格点。最后，目前牛市的50%回撤点位于26美元处。

再来看看COT报告方面的线索：

目前COT（交易商持仓报告）的结构对金银多头很有支撑性。首先，我们来看看黄金。注意，商业空头头寸与投机性多头头寸处在我们上次于2009年初看到的水平。

白银的COT结构更加鼓舞人心。最近，白银市场的商业净空头头寸触及了8年低点（请注意看图表纵轴上的读数）。同时，投机性多头部位也处在8年低点，并且小型交易商多头部位也处在整个牛市中的最低水平。

 

 

截止目前的基本面与技术层面的信息告诉我们，2012年，黄金白银的走势很震荡，但主方向仍将是向上的；并且不能排除在下半年创新高的可能！

 

交易人生，纪律人生！

Julian，交易技术与理念培训师；

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