个股点睛 四股反弹蓄势待发(天天商报)
受益发动机巨头生产线转移
航空动力(加入自选股)（600893）：波音公司预测未来20年全球飞机总需求的价值为4.06万亿美元，发动机巨头为了降低成本，必然将生产线逐步向低成本地区转移，航空动力作为国内最大的航空外贸转包企业，将极大受益。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.25元、0.33元、0.43元，从公司历史估值的角度分析，目前公司估值处于历史较低水平。考虑到发动机制造企业一般比其他军工企业有估值溢价，我们给予公司2012年55倍~60倍PE，对应的目标价格为18.15元~19.8元，价格中值18.98元。
投资评级：推荐。（华泰证券(加入自选股)）
反弹机会渐行渐近
中国重汽(加入自选股)（000951）：物流重卡随着超载治理和国四排放的法规明朗，需求开始释放；工程重卡随着来年固定资产投资正常化而恢复，公司的投资时点在10月中旬，耐心等待9月销量超预期和三季报的利空出尽！我们预计公司2011~2013年实现收入277亿元、302亿元和314亿元，归属于母公司净利润为46亿元、63亿元和78亿元，每股EPS为1.10元、1.51元和1.86元，对应2011~2013年PE为14、10和8倍，2011年PB为1.7倍。公司处于业绩低谷，合理估值从PB出发，我们认为明年行业将有所复苏，近期股价完成探底后估值修复至2倍PB，未来6个月目标价18.33元。
投资评级：推荐。（中投证券）
新产品蓄势待发
荣信股份(加入自选股)（002123）：公司未来的主要关注点在于：特大功率变频器、轻型直流输电工程等产品潜在市场空间广阔，竞争者寥寥，静待业绩爆发式增长；光伏、风电和有源滤波等产品蓄势待发，共同支撑公司业绩增长；海外市场成为公司战略方向，未来目标销售收入占公司50%。预测公司2011~2013年EPS为0.75、1.07、1.51元，作为行业的龙头企业，在行业成长的过程中将大幅受益，我们给予公司未来6~12月的目标价格为30元，相当于2011年40倍PE。
投资评级：强烈推荐。（中投证券）
电梯控制领域领导者
新时达(加入自选股)（002527）：公司是国内电梯控制领域领导者，传统业务包括电梯控制成套系统、智能化微机控制板、电梯变频器系列和其他配件产品，依托下游电梯行业发展，细分板块年内将保持30%增速。公司目前主要参与低压通用产品竞争，细分市场具有下游广泛、外资为主、内资正在发力“进口替代”的特点。我们认为凭借产品、技术储备优势，有望享受行业景气周期的高速成长。预计2011~2013年净利润分别为1.16亿、1.6亿和2.18亿，分别同比增加45%、38%和36%，对应EPS0.58元、0.80元和1.09元。考虑工控类产品增长空间巨大、进口替代加速，传统业务随着2012年后下游房地产建设景气复苏或迎来新一轮高峰，目标价25元，对应2011年和2012年43倍和31倍估值。
投资评级：增持。（国泰君安）
擂股鸣金 三牛股值得特别关注(江南时报)
面面俱到
擂股鸣金：
中泰化学(加入自选股)(002092)：公司属生产基本化工原料的氯碱行业，主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、纳米PVC、盐酸等氯碱化工(加入自选股)产品，并从事相关的物资流通和进出口业务。该股后市在大盘回暖之际有望率先反弹。建议投资者重点关注。(北京首证)
王府井(加入自选股)(600859)： 公司拟使用现金向郑州枫华商业管理有限公司增资，增资总额为人民币3.9亿元，枫华商业净资产为2.1亿元，增资完成后公司将持有枫华商业65%股权。维持买入评级，中长期看好公司购物中心和百货全国连锁布局的策略。(光大证券(加入自选股))
恒瑞医药(加入自选股)(600276)：制药仍是公司业绩增长的主要动力。随着通用名药进入海外市场、创新药正式进入市场，公司成长的动力棒将实现顺利交接。我们预计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.09亿元，11.23亿元、13.57亿元，每股收益为0.81元、1.00元、1.21元。(东方证券)
技术面
关键词：空头排列发散
上周周K线收出带上下影线的长阴线，下跌1.98%，上方受到5周均线压力，而前一周下跌0.62%，显示跌势加剧，日均成交金额比前一周放大两成多。周K线均线系统维持空头排列发散状态，长期走势看淡。从日K线看，上周五大盘收出实为下跌的小阳线，有所远离5日均线压力，略显超卖。均线系统处于空头排列发散状态，走势看淡。布林线上，股指处于下轨之下，超卖严重，线口向下扭转，呈现震荡盘跌形态。
>>>股指期货
关键词：期指剧烈震荡
底部逐渐临近
上周五期指合约大幅低开，盘中剧烈震荡，小幅收低，10月合约收盘时依然略有贴水。在现货指数收盘后的15分钟，期指合约小幅走低。截至收盘，1110合约下跌0.6%，1111合约下跌0.62%，1112合约下跌0.97%，1203合约下跌0.38%。
>>>申购
亚玛顿(加入自选股)申购
亚玛顿（002623）公司本次计划发行4000万股，发行后总股本为1.6亿股。常州亚玛顿股份有限公司主要从事光伏玻璃镀膜技术的研发以及光伏镀膜玻璃的生产和销售。截至2011年6月底，公司已经形成年产1800万平方米光伏减反玻璃的生产能力。
研报精选 2股行业景气收益可期(华西都市报杨阳)
华泰联合：大北农(加入自选股)（002385）
行业持续景气
投资要点：公司87.9%的收入来自饲料，6.6%来源于种子销售。饲料产品以猪饲料为主；种子产品以水稻种子和玉米种子为主。
饲料行业景气延伸至2012年。饲料周期一般滞后养殖周期1年左右。主要原因是新增生猪必须经过10个月才能形成有效供给，这一观点得到了历史数据的验证。目前生猪存栏已经开始大幅度回升，形成饲料需求，饲料景气周期到来。我们判断猪肉价格高位将持续到2012年2月份左右，因此饲料周期将从2011年下半年开始到2012年全年持续景气。新品种种子增长迅速，将成为公司业绩重要来源。
投资评级：公司2011-2013年EPS分别是1.30、1.73、2.28元；对应2011-2013年PE分别为26、19、15倍。考虑到板块估值及公司的成长性，公司合理股价区间39.0-42.9元，给予“买入”评级。
申银万国：风神股份(加入自选股)（600469）
集团资产整合可期
投资要点：公司收入逆势持续增长，毛利率逆势改善；财务特征向国际轮胎企业靠近。尽管下游重卡和机械需求放缓，但风神股份2011年收入仍将增长，预计2011年收入将突破100亿，增长30%以上；规模效应带来的集中采购优势和“绿色轮胎”等高端品种比例的提升使风神股份从2010年三季度起毛利率逆市改善。
集团资产整合将有助公司长远发展。公司是中国轮胎橡胶集团未来主要上市公司平台，未来将通过整合解决同业竞争问题，有助公司长期发展。
投资评级：预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS为0.90元、1.03元、1.21元。考虑到目前轮胎行业处于周期底部区域，未来改善空间较大，我们认为目标价16.2元，评级由“中性”上调为“增持”。
今日最具爆发力六大牛股(名单)()
冀中能源(加入自选股):收购集团资产拉开序幕
事项
冀中能源以17.45亿现金收购控股股东冀中集团的全资子公司山西冀中80% 的股权。待山西冀中煤矿技改工程竣工验收后,公司将择机要求冀中集团将持有山西冀中的剩余20%股权转让给公司。
主要观点
此次收购预示公司资产注入进程加快。实际的业绩增量贡献较小。煤炭资源量增加8.81%,可采储量增加16.02%。2012、2013年分别贡献利润增长2.91%、3.38%。
后续注入空间巨大。集团2010年产量7300万吨,相比2009年大幅增长73%, 是上市公司的2.35倍,注入空间巨大。集团计划2011年产量达亿吨,“十二五”规划目标1.5亿吨,年复合增长率15%。
不考虑收购,内生复合增长8%左右。本部增量未来主要来自榆树沟矿,核定产能120万吨,预计2013年投产;山西整合产能450万吨,远景整合成千万吨级;内蒙整合产能180万吨,未来扩张至270万吨,2013年开始释放增量。
不考虑收购,预计2011-2013年EPS 分别为1.55、2.00、2.24元,同比增速分别为50%,28%,12%,平均为30%;对应的PE 分别为15倍、12倍、11倍。
维持“强烈推荐”评级,包括以下几点理由:
(1)集团公司的快速发展以及支持。
(2)龙头焦煤公司的风范俨然。
(3)公司成本控制的能力以及由此带动的可能的业绩超预期增长。
(4)业绩弹性较大。
风险提示
收购生效条件:
(1)冀中集团董事会审议通过本次股权转让;
(2)冀中能源董事会、股东大会审议通过本次股权转让;
(3)河北省国资委对标的股权的评估报告备案;
(4)河北省国资委对本次股权转让备案同意。(华创证券)
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龙源技术(加入自选股):排放新标出台,行业爆发在即
《火电厂大气污染物排放标准》将从2012年1月1日开始实施。要求所有新建火电机组NOx排放量要达到100mg/立方米;从2014年7月1日开始,火电机组NOx排放量要达到100mg/立方米,重点地区所有火电投运机组NOx排放量要达到100mg/立方米。我们认为新排放标准极为严格,脱硝市场将真正启动,迎来爆发式增长。以存量机组改造每千瓦脱硝装置投资200元,新机组加装每千瓦脱硝装置投资100元计算,整个火电厂脱硝“十二五”市场容量近1500亿元。
从建造以及运营成本考虑,LNB+SCR将成为主流技术,新建机组低氮燃烧器市场将主要由三大锅炉厂垄断,公司低氮燃烧产品目前主要用于30万千瓦机组存量机组,后续将在60万千瓦机组燃烧炉内使用。目前我国100MW-500MW 的燃煤机组超过1000台,按照每套1500万元计算,市场总容量约为150亿,年均投资50亿元。我们认为由于存量机组改造市场单项金额较小,需要根据个体情况独立设计和制造,对于三大锅炉厂而言缺乏足够吸引力,改造市场将主要以点火企业为主,公司将凭借技术优势和股东背景保持先发优势。
2011-2013年公司营业收入分别达到8.88亿、13.14亿、17.26亿,实现每股收益分别为1.29元、2元、2.8元,考虑明年脱硝行业将迎来爆发式增长,公司业绩超预期可能性较大,近三年净利润复合增长率超过60%,给予公司“推荐”评级,合理估值应为2012年动态30倍PE,6个月目标价为60元。(华泰证券)
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汉得信息(加入自选股):军心既定 再踏征程
事件
汉得信息于2011年9月21日发布公告,中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司已经完成了对上海汉得信息技术股份有限公司(以下简称“公司”)股权激励限制性股票的登记确认。授予日:2011年8月9日。授予数量:5,993,500股。3、授予对象:314人。授予价格:首期538万股授予价格为9.73元/股,预留部分61.35万股授予价格为9.45元/股。2011年至2013年,净利润增长率相比2010年不低于35%、82%、146%,对应解锁比例30%、30%、40%。
评论
该事件对汉得信息的战略意义:1、公司股权激励授予面广,占员工总数的22%,涵盖所有的核心业务骨干。可以有效遏制未来三年核心员工的流失率。为公司在市场竞争中,奠定人才优势;2、公司属于知识型企业,人才培育、知识传承事关公司的长远发展大计。通过首期股权激励,解决人才上升通道不足的问题,对未获股权激励的员工而言,具有积极的示范效应。有利于增强员工的稳定性和归属感。3、通过股权激励锁定部分员工薪酬,在未来3年内,锁定人员成本,有助于提升业绩。
如何认识汉得信息的投资价值:
ERP实施服务发展空间巨大:大中型企业的ERP建设中,可以说4分产品6分实施。优势的实施顾问恰如经验丰富的中医,针对每个企业的具体情况,开出不同的药方。随着企业信息化向纵深、全面方向发展,愈加依赖、倚重实施顾问。
大中型企业的信息系统大部分经历了从无到有的过程,因此各个部门、各生产环节使用不同开发商提供的产品或者工具。这些产品和工具由于设计理念、遵循的标准不尽相同,造成企业信息化的孤岛现象。因此对于大中型企业而言,IT部门的主要任务是应用系统的整合、优化、升级。再此阶段帮助企业制定IT规划,并协助其实现的实施顾问将发挥重要作用。
企业的各个部门因工作性质不同,对信息化应用程度也不相同。财务是最早使用计算机的部门。目前89.5%企业财务信息化已经较成熟。相反战略部门甚至还没有使用信息化产生的数据进行企业决策的意识。研发部门、生产部门、质量部门、战略部门是当下信息化热点领域。
行业增长稳定:从用友、金蝶、Oracle等公司的中报数据来看,相关公司均收入均取得大幅度增长。根据我的综合判断,我国企业信息化正处于新一轮的景气周期,利于汉得信息的进一步发展。
经营管理精细:公司结合行业特点和自身优势,发育了一套基于“工时”的管理体系。把营业收入、成本、利润等等核算到每一个员工的每一个小时。居于国内领先地位。为公司的扩张奠定了管理基础。
投资建议
维持“买入”评级,公司11-13年摊薄EPS为0.59、0.79和1.05元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当40x11PE,30x12PE。(国金证券(加入自选股))
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大北农:猪料景气 种子腾飞
大北农主营饲料、种子、动保产品和植保产品。公司87.9%的收入来自饲料,6.6%来源于种子销售。饲料产品以猪饲料为主;种子产品以水稻种子和玉米种子为主。
饲料行业景气延伸至12年。饲料周期一般滞后养殖周期1年左右。主要原因是新增生猪必须经过10个月才能形成有效供给,这一观点得到了历史数据的验证。目前生猪存栏已经开始大幅度回升,形成饲料需求,饲料景气周期到来。我们判断猪肉价格高位将持续到年度到12年2月份左右,因此饲料周期将从11年下半年开始到12年全年持续景气。
公司产能急速扩张,销量快速增长。其中,11-12年将是公司募投项目产能的集中投放期,分别新增产能141和144万吨。预计13年底公司饲料产能达到700万吨左右。在上文提及的行业大背景下,再加上公司强大的营销能力,我们认为公司销量也能够快速增长。
新品种种子增长迅速,将成为公司业绩重要来源。公司目前的策略是保证水稻种子稳定增长,促进玉米品种快速增长。公司新品种农华101上一生产年度销量在400万公斤,推广面积在300万亩左右。11/12年度是推广的第三年,在良好增长势头下我们保守预计能够达到500万亩以上,即销量能达到750万公斤以上。
公司定位高端,注重研发和营销,未来发展大有可为。公司定位是“高质量、高附加值、高盈利”,研发和营销投入在可比公司中位列第一。公司2009、2010年度分别共有销售人员4884、5376人,大大高于可比公司。
高端饲料产品和种子业务的扩张都需要强大的研发能力和推广能力作为支撑,我们认为公司定位明确,战略规划清晰,未来大有可为。
盈利预测:公司11-13年EPS 分别是1.30、1.73、2.28元;对应11-13年PE 分别为26、19、15倍。考虑到板块估值及公司的成长性,公司合理估值为30-33XPE,股价区间39.0-42.9元,给予买入评级。
风险因素:生猪疫病;销量增长低于预期。(华泰联合证券)
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西陇化工(加入自选股)首次覆盖:成长中的电子化学品试剂制造商
公司通用试剂业务稳定增长
我国通用试剂需求增速与GDP增长基本一致。通用试剂行业竞争较为激烈,前10家市场占有率不足50%,我们认为行业低集中度有利于公司凭借着成熟的销售体系以及过硬的产品质量提高市场占有率,销售增速高于行业增速。
通用试剂在下游成本占比较小,价格敏感度低,历年盈利能力保持稳定。
PCB化学试剂是公司未来利润的主要增长点
我们认为,PCB化学品的国产化率提高利好国产PCB试剂销售,未来需求增速有望超越PCB行业增速。公司PCB试剂较竞争对手优势明显,我们预计未来市场占有率有望继续提高。我们预计募投项目投放将有效缓解公司产能瓶颈,提高自制试剂产品占比,进而提高PCB试剂业务的平均售价和毛利率。
超净高纯试剂是公司未来发展的重点
国产超净高纯试剂年需求约为55000吨,高于我国国产超净高纯试剂的实际产量,处于供不应求状态。我们认为公司的募投项目-1万吨/年超净高纯试剂销售压力较小。公司超净高纯试剂技术处于国内领先水平,未来有望进入竞争较小的6英寸以上IC生产领域。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价18.00元
我们预计公司2011/2012/2013年EPS为0.46/0.60/0.95元,年复合增长率超过40%。我们给予公司2012年EPS30倍动态市盈率,得出公司的目标价为18.00元,较现在股价高30.5%,给予“买入”评级。(瑞银证券)
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航空动力:飞机“中国心”,成长可期
航空动力是A股唯一航空发动机整机制造上市公司, 主营业务包括航空发动机及衍生产品制造、外贸转包生产及部分非航空产品;
目前我国拥有各类战斗机3000多架,然而大部分为落后机型,三代机占比较小。随着落后机型的退役,我国将迎来军机换代的高峰,与之相配套的发动机需求也将迎来增长;
波音公司预测未来20年全球飞机总需求的价值为4.06万亿美元,发动机巨头为了降低成本,必然将生产线逐步向低成本地区转移,航空动力作为国内最大的航空外贸转包企业,将极大受益;
发动机研发需要大量资金以及人力,需要国家集中资源发展,即使军事实力强如美国也只有少数公司参与。我国军工企业多而散,整合是必然的趋势。中航工业旗下除航空动力以及本次拟注入的黎阳航空、南方公司外,还拥有沈阳黎明、成发集团和东安公司三家整机公司以及多个研究所,其中沈阳黎明为国产三代发动机太行的总装单位,资产规模及营业收入均大于航空动力,未来资产注入空间可观;
预计公司11/12/13年的EPS分别为0.25/0.33/0.43元,我们选取航天军工行业8家公司进行比较,12年航天军工行业平均估值水平为55倍。从公司历史估值的角度分析,目前公司估值处于历史较低水平。考虑到发动机制造企业一般比其它军工企业有估值溢价,我们给予公司12年55-60倍PE,对应的目标价格为18.15-19.8元,价格中值18.98元,目前股价16.34元,首次给予推荐评级。(华泰证券)
涨停敢死队火线抢入6只强势股()
华海药业(加入自选股):3季度有望保持高增长趋势
公司近况:公司近日召开临时股东大会,审议并通过了“发行不超过短期融资券的议案”和扩大公司收购、融资权限的议案。
评论:融资5亿元主要是补充流动资金和保证资本开支。今年以来公司收入因沙坦爆发而高速增长。与之相应对流动资金需求也大幅提高。而国内信贷紧缩和利率上升对公司资金利用影响较大。发行5亿短融可迅速缓解公司资金压力,降低财务成本,保证公司快速发展所需要的资本开支。
沙坦保持快速增长势头,扩产如期进行。3季度沙坦经营保持快速增长势头,价格保持稳定。随着2012年沙坦类在欧美相应地区专利到期,预计未来2年需求仍将保持快速增长势头。当前公司各类沙坦合计产能约500吨,到今年底,有望再扩缬沙坦约120吨,明年有望再扩厄贝沙坦120吨,同时公司开展中间体跨地区扩建和专利过程。
普利保持稳健增长。随着全球普利使用日渐成熟,华海在全球实质性取代原有欧美和其他供应商,从而带来公司普利类经营持续增长,当前价格稳定。目前陆续退出普利市场的主要来自西班牙和印度企业。
多奈哌齐有望成为公司未来很大的潜力品种。多奈哌齐主要治疗老年痴呆症,2009年全球销售额达35亿美元。目前是公司在美、欧和国内共同取得制剂文号的产品。而且客户相对更易于接受学术调研,公司寄以厚望,有望成为未来的大品种。
国内制剂发展顺利,研发高投入预计带来收入在2013。3季度公司国内制剂业务发展稳健,我们预计全年收入在1.5亿元,较为保守。公司着力开展新品种申报。按目前国内审批时间推算,2013年后公司将会有大量国内文号,届时有望缓解销公司销售窘境。
研发持续投入,力度不断加大。未来集中的抗肿瘤和精神类药物。
估值与建议:维持“推荐”评级和2011、2012年的业绩预期,分别为0.50元和0.75元。对应PE分别为30x和20x。有较大的上升空间。(中国国际金融)
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金种子酒(加入自选股):聚焦主业+产品升级,保持高速增长
投资要点
报告期内,公司实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润9.92亿元、2.67亿元和2.01亿元,分别同比增长53.88%、149.43%和134.43%。
产品毛利率大幅上升,期间费用率小幅上升。上半年综合毛利率为58.95%,同比提升了15.89个百分点;期间费用率为19.32%,同比上升了4.11个百分点,其中销售费用率上升了5.44个百分点。
白酒主业高速增长引发了综合毛利率大幅飙升。上半年白酒业务收入8.42亿元,同比增长100%以上,占比从去年同期的64.53%上升至今年的84.86%。
酒类业务毛利率稳步上升。上半年白酒业务毛利率为68.71%,同比上升了3.90个百分点;高强度推动核心主推产品换代升级,做深做透做细做强省内市场,使核心主推产品持续高速增长,是毛利率上升的主要原因之一。
员工成本增速明显提高。上半年支付给职工以及为职工支付的现金为6856.32万元,同比增长了91.42%,创下了2007年以来的新高,其中销售费用统计口径中的职工工资同比增长高达169.74%;“重赏之下必有勇夫”,公司下半年的业绩保持高增长应是大概率事件。
高强度投入为核心产品换代升级保驾护航。上半年兑奖费用7317万元,同比增长129%;促销费用1184万元,同比增长37%;广告投入4551万元,同比增长232%。
预计2011 年、2012 年和2013 年EPS 分别为0.69 元、0.99 元、1.42 元,动态市盈率分别为30.52 倍、21.24 倍和14.75 倍,估值基本合理,但考虑公司的高增长,给予“买入”评级。(中国民族证券)
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宝钢股份(加入自选股):稳健的经营者
差异化战略确保竞争优势。钢铁行业作为产能过剩行业,通过淘汰落后产能和产业升级来提高行业竞争力始终是国家产业政策的主基调。公司作为国内钢铁行业的龙头企业,在产品研发和技术创新方面始终走在行业的前列。2010年公司独有领先产品实现销售1190万吨,同比增长22.9%,约占公司商品坯材销售的47%。
稳定的投资回报 公司认为创造价值首先是创造股东价值。公司上市以来,发展迅速,经营业绩良好,每年给予投资者稳定的回报。据统计,公司自2000年12月上市以来截止到2010年12月累计分红达379.41亿元,平均分红比例超过公司预定的40%。
业绩增长点
未来公司业绩增长途径主要有:产能从目前的2600万吨提高到2015年的3300万吨;采取措施将部份亏损产品扭亏为盈;通过差异化竞争战略来获取较高的收益。
潜在资产注入
公司控股股东宝钢集团始终走在钢铁行业兼并整合的前端,其战略定位遵循“精品+规模”的发展模式。宝钢集团的钢铁资产未来可能会进入公司,为公司规模扩张创造条件。
风险因素
当前中国钢铁工业正步入高成本、低盈利的发展阶段,未来钢铁消费增速将减缓,市场竞争将更加激烈。若未来经济景气度继续下降,将会对整个行业造成影响,公司也在所难免。
投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.54、0.62、0.65元,对应动态PE 分别为9.62、8.28、7.91。目前公司股价已经低于净资产,公司在行业中具有较强的竞争优势且经营业绩优于行业平均水平,具备一定投资价值,给予公司“推荐”评级。(华泰证券)
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三爱富(加入自选股):借杜邦东风,公司快速成长可期
事项
2011年9月22日,三爱富发布公告,公司同杜邦中国签署《意向书》,拟于2012年在江苏常熟共同投资设立合资企业,双方各自持有注册资本的50%。该合资企业将主要生产聚四氟乙烯(PTFE)和聚全氟乙丙烯(FEP),并将在新产能和技术方面做出重大投资,以支持中国快速成长的氟聚合物市场。
主要观点
1) 氟树脂PTFE 和FEP 性能优异,市场前景广阔。PTFE 具有很强的耐腐蚀、耐磨损和耐温性能,同时化学性能稳定,密封性、绝缘性、不粘性和抗老化性良好,广泛应用于包装、电子电器、能源化工、涂料等诸多领域,被誉为“塑料之王”,全球消费量超过10万吨,占据了氟树脂消费总量的60% 以上。FEP 除了具备良好的热性能、化学稳定性和力学性能外,还具备优异的加工性能,广泛应用于各种管材、化工设备以及电线电缆等,全球消费量超过两万吨。尽管全球PTFE 产能呈现过剩状态,但由于原材料R22国内无新增产能、国外产能大幅关停,且被R125等制冷剂产品分流,导致PTFE 实际产量供不应求。
2) 同杜邦合资有助于大幅提升公司的技术水平和产品附加值。国内氟树脂生产技术落后,多为低端产品,附加值较低,高端产品大都依赖进口。而杜邦在氟聚合物尤其是PTFE 领域处于世界龙头地位,技术遥遥领先,其“特氟龙”商标享誉全球。公司同杜邦合资有望获得技术上的突破,进而成为国内高端氟塑料领域的开拓者和领头羊。
3) 高端氟树脂材料有望获得国家重点支持,成长空间广阔。氟化工产业升级是国家的重点发展方向,氟聚合物又是其中的重点领域,“十二五”期间有望获得国家大力支持。未来五年,氟化工行业产值有望由2010年的500-600亿元发展到1500亿元,年复合增速超过20%,其中基础化学品的比例将由50%下降到30%,主流及尖端产品的比例将分别达到60%和20%。
4) 杜邦R410a 专利年底将过期,公司产品有望量价齐升。公司同杜邦具有长期合作关系,其1万吨R32和8000吨R125产能主要供应杜邦生产R410a。由于R410a 技术主要掌握在杜邦等国际巨头手中,价格很高,因此压制了市场需求,且公司作为其原材料供应商议价能力不强。今年年底杜邦的R410a 专利将到期,预计市场需求将大幅增长,并拉动R32和R125的消费。另外,垄断打破后公司R32和R125的议价能力有望提高,盈利能力将得到增强。
5) 新型产品多点开花,长期持续增长可期。公司正在布局多个新型氟化工项目,主要包括HFO1234yf、PCE法R125及PVDF等。HFO1234yf:HFO1234yf 是用于替代R134a的新型汽车制冷剂,欧盟自今年起已经开始禁用R134a,预计该产品市场前景广阔。公司3000吨产能预计年底达产,将主要供给杜邦。R125:同目前主流的单体法相比,PCE法具有较高的技术壁垒,但生产成本大幅下降,是未来的发展趋势,另外由于R410a未来将逐步替代R22,R125的市场需求预计将长期保持较快增长,公司5000吨PCE法R125项目一旦成功,前景非常乐观。PVDF:PVDF具有良好的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化、耐辐射和耐候性能,并且具有热电性、介电性等特殊性能,广泛应用于石油石化、电子电器以及建筑涂料等领域。公司是国内唯一能大规模产业化生产PVDF的公司,截至2010年底,公司拥有4000吨PVDF产能,预计今年底将达一万吨,成为全球化PVDF生产基地。
6) 盈利预测与投资建议。淡季已过,R22价格企稳回升,下游厂商备货行情即将启动;国内含氢氯氟烃淘汰拉开序幕,新型制冷剂迎来发展良机。预计公司2011、2012年EPS分别为2.3元和2.8元,对应PE为12X和10X,维持强烈推荐评级。
风险提示
产品价格回落;新项目达产晚于预期。(华创证券)
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峨嵋山A:门票价格偏低 产业链扩张有潜力
结论: 与部分旅游企业相比,我们认为公司有两点特殊之处。第一,公司更加专注于旅游主业的可持续性开发。因为公司虽然设立了万年旅游房地产公司,但实质上并未进行房地产开发,而是将精力和资金用于景区营销以及“峨嵋雪芽”新业务的培育上,不仅有效规避了旅游地产的潜在政策风险,而且有利于旅游收益的可持续性发展。虽然近几年旅游地产持续升温,也成为部分旅游企业的重要利润来源之一。但由于房地产市场的政策风险较大,旅游地产成为了一些开发商的避险之地,这使旅游地产开发存在一定的不规范性,也使政策风险可能从住宅市场传导到旅游地产市场。近期发改委要求部分“主题公园”停建的事件便是房地产风险向旅游市场传导的一个例证。
第二,公司景区游客量对区域交通改善的敏感度更高。由于峨嵋山具有世界文化和自然景观“双遗产”的特性,景区资源价值和知名度极高,其游客吸引半径大于一般景区的旅游目的地吸引半径500公里。因而景区可达性的提高将对景区客流量增加产生显著效果。
从总体经营状况来看,公司属于典型的景区类旅游企业,客源结构相对稳定,中短期内仍将以观光类旅游产品为主要收入来源,2012年有望成为公司发展的转折点。首先,“四川十二五旅游产业发展规划”将进入实施阶段,该规划提出要打造大成都、大峨眉、大九寨三大国际旅游区,为峨眉山旅游的发展提供了良好的政策环境。其次,景区实现量价齐升的可能性较高。再次,成绵乐城际铁路计划于2012年年底前通车,届时将极大地提升游客进山的通达性,从而有望带动到峨嵋山进行周末度假的本地客源大幅增长。
若不考虑资产重组对盈利能力的有利影响,预计未来三年公司业绩呈稳健增长态势,仍将主要受益于区域客源的稳定增长和门票提价对景区人均消费的拉动效应。11、12、13年公司的EPS有望分别达到0.55、0.70元、0.90元,对应PE为35倍、28倍和21倍。考虑到短期内公司集团资产注入的可能性较小,且门票调价仍将受制于CPI等外部因素,因此我们认为公司当前估值较为合理,首次给予“推荐”的投资评级。(东兴证券)
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中国重汽:重卡环比持续向上反弹机会渐行渐近
近期对重卡经销和中国重汽进行了调研,我们认为:重卡行业有企稳迹象,物流重卡需求开始回暖,但工程重卡仍处谷底。我们认为公司的投资时点在10月中旬,耐心等待9月销量超预期和三季报的利空出尽!我们预计从目前时点到12年2季度,环比将持续提升,同比将在12年2、3季度大反弹(11年2、3季度基数较低),重卡销量再过百万辆。
主要的逻辑是:物流重卡随着超载治理和国四排放的法规明朗,需求开始释放;工程重卡随着来年固定资产投资正常化而恢复。
投资要点:10年重卡需求过度释放,11年重卡回调明显。10年重卡销量101万辆,一是四万亿投资拉动,二是整车企业过度铺货;11年抗通胀背景下,信贷收缩和运价低迷对重卡消费打击较大,同时燃油标准新规和超载治理抑制合理需求释放。
11年重卡销量90万辆左右,12年可能重回100万辆。11年1-8月份实现重卡销量65.2万辆,全年预计90万辆左右;根据明年货运需求增速和重卡本身替换需求,在超载治理效果明朗和排放法规趋紧的背景下,明年重卡销量将重回100万辆。
重卡未来发展趋势:技术和品质双重提升,高档化提升盈利潜力。对比欧洲重卡发展路径,中国重卡行业将进入重质“不重”量“的阶段,发动机、变速箱、标载量将升级换代,技术品质推动附加值提升。09年曼的重卡销量10万辆,收入1000亿,利润100亿;中国重汽重卡销量10.9万,收入300亿,利润7亿。通过品质和技术提升,中国重卡还有很大的产品升级空间和利润改善空间。
公司与曼全面合作将提升公司未来竞争实力和盈利能力。与曼合作,公司获得先进的D系列发动机和TGA整车技术;先进技术的新产品预计明年下半年达产,满足国四排放法规并增强产品竞争优势;新产品摆脱目前同质化产品的恶性竞争环境,单价和毛利率将实现较大提升,未来的市场前景和盈利空间值得期待!投资建议:我们预计公司11-13年实现收入277亿元、302亿元和314亿元,归属于母公司净利润为46亿元、63亿元和78亿元,每股EPS为1.10元、1.51元和1.86元,对应11-13年PE为14、10和8倍,11年PB为1.7倍。公司处于业绩低谷,合理估值从PB出发,我们认为明年行业将有所复苏,近期股价完成探底后估值修复至2倍PB,未来6个月目标价18.33元,给予”推荐“评级。
风险提示:投资情绪下降,原材料价格上升等将影响公司未来盈利水平。(中国建银投资证券)