01-08-2011本週匯市分析[外汇交易]

欧 元 一周收市   一周表现(%) 今月至今表现(%) 今年至今表现(%)
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 前周五国际掉期及衍生工具协会(ISDA)总法律顾问David Geen指出，希腊救助协议中，国际金融协会(IIF)提议买新债换旧债和回购国债属於自愿参与性质，不会引发信用事件和信贷违约掉期(CDS)合约的赔付。信用事件的一个条件是债务条款的变更必须强迫所有债权人接受，而ISDA决议委员会对信用事件是否已经发生而引发CDS合约赔付等问题拥有最终的决定权。上述的消息发展意味欧债危机没有纾缓之余还不断恶化中。本栏早已指出，如果ISDA裁定希腊救助方式不属违约事件，作为CDS的沽方(主要是美国的金融机构)自有得益，对於购买方尤其是出於保险需要而言当然很危险，持有大量葡萄牙、爱尔兰、西班牙或甚至意大利国债的一众欧洲银行发觉原来这不能保障他们的投资时该怎麽办？所以当抛售潮再起之时很易引起互相践踏的局面。 
 英国电讯报报导，德国执政联盟内的自由民主党（FDP）财务专家Schaffler表示，前周欧盟峰会应对欧债危机威胁的方案将订立财政预算的权力下放给欧洲等若阉割德国议会。还告诉德国商报说，欧洲金融稳定机制EFSF可以在次级市场购买垃圾债券是一个严重的错误。德国央行行长Weidmann亦指责，欧盟峰会协议把德国和其他债权国陷於“相当大的风险”，极大地改变了欧盟宪法的景貌。他说欧元区走向集体化风险方面迈出了一大步，这削弱了每个国家为自己的财政预算负责之欧洲货币联盟的基础，在未来将更难激励坚持稳健的财政政策。周三更见德国财长Schaeuble表明，反对欧洲金融稳定机制EFSF及欧洲稳定机制ESM可在次级市场以全权委托方式购买债券，指出以为欧元区债务危机可通过一次峰会解决的想法是错误的。
 这些不满的爆发可能令德国宪制法庭就救助方案合法性的裁决复杂化，但多数法律专家仍然预计法官会谨慎从事。这种形势意味总理Merkel要依赖反对党社会民主党的支持去推动这项方案通过联邦议院，但这在政治上很危险，如果德国落实峰会的承诺要投放更多的钱，这并可能威胁到Merkel对权力的控制权，Schaffler已经谈及“第三轮救助希腊计划”的可能性。尽管理论上欧洲金融稳定机制EFSF将能够在意大利和西班牙的债券孳息上飙时先发制人地干预，苏格兰皇家银行分析师Cailloux指出，EFSF缺乏2万亿欧元的规模是不可信的，讽刺说这是美好工具却没有发射功率，所以危机越滚越大仍然是可能的。
 由此看来，ESFS最初的增加弹性用途构思看来也难成事，遑论增振规模。所以美债评级是否遭调降可能是仅止一两周的闹剧，这一两个月内意大利及西班牙国债面对的危机对欧元而言更为致命。美国投行高盛将欧洲银行业投资建议从“增持”降级至“中性”与此有关，指出最新的希腊救助方案在最初的乐观情绪过後已开始出现质疑，特别是关於拟议提升欧洲金融稳定机制EFSF功能所产生的疑问。高盛分析师说，由於前景是持续的去杠杆化，整个欧洲大部分外围国家的国内需求很可能保持疲软，从而制约了银行业部门的贷款增长前景。尽管压力测试结果相对良性，未来一段时间令人关注的集资需求仍可能维持在高水平。
 而评级机构穆迪继3月份将西班牙主权评级调降後，上周五再度把其现时AA2的评级置於可能下调的观察名单内，表示若调整评级，幅度将是一个级距，而因应西班牙的主权评级的检讨，将西班牙最高评级的银行Banco Santander、BBVA、Caixabank、La Caixa、及Ceca等的评级亦同样置於观察名单云云。如果短期内再有其他评级机构跟进调降其评级(3月开始迄今为止只有穆迪调降西班牙主权及银行业评级)，西班牙10年期国债孳息势必迈向企稳於6厘以上水平，无论美债评级遭降风险怎样变化，欧元都是最不可取货币。

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