25-07-2011本週匯市分析[投资理财]

歐 元一周收市 一周表现(%) 今月至今表现(%) 今年至今表现(%)
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 前周五欧洲银行业协会(EBA)主席Enria概述所面临的困难，EBA进行90家欧洲银行参加的压力测试，仅得8家银行不合格，需要筹组新资本的总额仅为25亿欧元而已。EBA承认它要得到不同国家的监管机构和银行提供准确的数据面对很大的困难。形容这个过程有其“限制”，EBA承认在某些情况下银行面对挑战後提供的数据可以有重大改变。一位市场专业人士认为，这很明显的告诉市场这是EBA无法执行的测试类型和考虑它面临的困难做不好这工作也可理解。
 对测试的肤浅批评主要是针对它用於银行没有主权债务损失风险的假设，然而EBA的文件已清楚地表明，希望国家监管机构强迫它们的银行防备不测的的危机严重恶化，甚至主权债务违约的情况出现。它还警告说，如果不迅速处理好的话，“资金压力”可能进一步影响市场对这些银行的信心。有些分析师表示，他们利用部分在测试结果中披露的数字计算出，应多出14家银行不能通过压力测试，总共的资金缺口高达450亿欧元。摩根大通的分析师Abouhossein表示，使用EBA提供的数据对27家大银行进行更严厉的测试，将显示20家银行的资金缺口总额约达800亿欧元。他的测试标准是银行账户持有的主权债券要面对削债，并要求银行的核心资本充足率高达7％。摩根士丹利分析师则表示，以更严格的门槛执行测试，银行可能需要400亿至640亿欧元的资金。据路透社运用更现实的门槛推算，希腊债券的假设损失为52％，爱尔兰债务假设损失为38％和葡萄牙债券假设损失为33％，缓冲资本将减损约750亿欧元。
 受测试的3家爱尔兰银行全部过关，作为测试主角有21家银行参与的西班牙亦只有5家银行不合格，其国内最大两家银行BBVA及Santander在核心资本充足率方面更名列前矛，结果美好得难以置信，看来有关当局没有汲取去年测试失败教训，当时爱尔兰的银行亦悉数过关，但两三个月後就濒危要政府钜额注资救助。於是乎今次测试後欧猪五国的5年期信贷违约掉期又再创纪录新高，上周初西班牙及意大利10年期国债孳息又一度升逾6厘水平。
 有人认为在保密文化和缺乏完整资讯的公开披露之情况下，欧盟进行银行业压力测试早已注定要失败。一位按揭贷款市场专家Richard Field一直在推动EBA和其他机构披露更多的资讯，他说欧盟官员不肯提供可用数据予人分析银行业的风险直接造成金融市场的不稳定性。说到这一点，西班牙银行业真正可怕之处在於其资产质量，而不是在可能违约主权债务上的曝险，但有关西班牙银行业的资产质量很少有对公众披露。西班牙可以说是在欧元区内最有问题的国家却最少人谈论。
 虽然许多投资者仍然关注在希腊、爱尔兰甚至意大利的主权债务违约的风险，但根据华尔街日报对伴随压力测试披露的数据进行的分析，核心国家的银行大量持有境况不佳国家如葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙等等的机构和个人的住宅按揭贷款、小企业贷款、企业债券和商业房地产贷款，由於这些经济体正在挣扎求存，这些银行出事的风险也在升温。比起主权债务持有量而言，这些银行更倾向於持有大量商业和零售贷款。而超过一半德国的银行贷款风险都集中在该国两家最大银行-德意志银行和德国商业银行之上。德意志银行在这些国家持有近800亿欧元贷款，包括在西班牙的75亿欧元住宅按揭贷款，而它还是以6.5％的高资本充足率通过压力测试。只有无视主权债务和资产负债表底蕴的人才会以为德国和其他主要的欧元区银行财政健全。当从德国银行业相对上较健全的体质下望南欧国家，情况更不堪闻问。连德国的银行业都尚且如此，法国的银行业泥足深陷自不待言，一旦出现火烧连环船的後果是一下子便可烧到核心国家头上。上周四见欧盟将允许欧洲金融稳定机制(EFSF)在次级市场购买国债，并可贷款予成员国(包括未受助国家)以助其国内金融机构的资本重组。按理说这是防止欧洲危机蔓延的正路手段，可惜德国或芬兰这些国家的国民应该不会接受EFSF增大规模，理想构思却无足够财力支持，起到的提振作用恐怕亦止於一两周而已。

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