清议：银行股业绩有望持续上扬

如维持09年拨备覆盖率164.41%的水平不变，伴随不良贷款余额下降，2010年工商银行不良贷款坏账拨备应减至1204.16亿元，而不是年报披露的1671.34亿元。这意味着再将拨备覆盖率提升至228.2%后，2010年工商银行相应隐瞒了467.18亿元的税前利润。

严格按照资产减值会计准则来讲，拨备覆盖率只能等于100%，低了意味着隐瞒费用、虚计利润，高了意味着虚计费用、隐瞒利润。如此说来，由于银监会刻意要求商业银行提高拨备覆盖率，过去两年当中，被上市银行隐瞒的利润接近5000亿元。以工商银行为例，2008～2010年不良贷款余额分别为1044.82亿元、884.67亿元和732.41亿元，不良贷款拨备余额依次为1359.83亿元、1454.52亿元和1671.34亿元，拨备覆盖率依次为130.15%、164.41%和228.2%。这就是说，过去两年，伴随拨备覆盖率累计提升98.05个百分点，工商银行被隐瞒或雪藏的利润累计多达718.11亿元。如按照100%的拨备覆盖率计算，截止2010年底，被隐瞒或雪藏的利润累计938.93亿元。

在很大程度上，2010年中国A股涨幅之所以全球倒数第二，正是由于股本及业绩权重占五成左右的银行股受到银监会过度监管，以至于拨备覆盖率预期大幅提升并因此压制业绩成长性导致的。

考虑到2010年末次级贷款比例由上年的0.55%大幅下降至0.28%，可疑贷款比例和损失贷款比例亦有可观降幅，相信2011年工商银行不良贷款率将进一步下降。按照过去两年的平均降幅计算，到2011年末，其不良贷款率可降至0.73%。由于今年贷款增速将放缓，在分母扩张10%的情况下，较可靠的预期是不良贷款率可降至0.82%。其中，年末贷款余额预期值7.47亿元，不良贷款余额预期值613亿元。

于是，除非工商银行将拨备覆盖率进一步提升到300%以上，否则，即使不考虑回拨的情形，2011年度业绩也将由于当年不产生新的不良贷款坏账拨备而增长。

对于银行股业绩成长性和估值来说，这当然是个好消息。如不出意外，2011年，中间业务净收益占税前利润比重的进一步提升和当年确认的不良贷款坏账拨备减少，将是银行股业绩成长性的主要看点。