大家中午好，很荣幸有这个机会跟大家一起聊聊华尔街的话题，华尔街在87年的时候看上去跟中国很遥远。中国两个股市，上海证券交易所和深圳交易所是92年才开业，87年我们在华尔街作为中国人，做一些跟中国没有关系的事情。

　　今天等了24年，前12年华尔街替这些资本家，大股东机构做事情，以后这12年做自己的事情。这24年的金融生涯里边，其实我们看到很多次华尔街这种起起伏伏风云变幻。我们87年上班的时候一个月会碰到黑色星期一，道琼斯指数一听跌了23%，程度远远大于08年金融危机。回顾往事，华尔街也好，美国经济也好，全球经济也好都是有起有伏，有正面力量，也有负面力量，非常的正常。经济运营过程中他必然伴随一种规律，当市场推高以后，自然就会做空，为下一步行情打下一个基础。

　　所以中国概念其实也是走这么一个波浪起伏的过程。我记得90年代在华尔街第一只中国上市的股票是华晨金杯汽车，第二个股票中策轮胎，海外一些投资者对中国没有任何概念。当时做了一个中策轮胎推介会的时候给投资人拍了5分钟的短片，（内容大概是）中国的道路很崎岖，轮胎磨损厉害，轮胎是很有增长潜力的市场。金杯汽车的时候，美国人均两个人三部汽车，中国1000个人三部汽车，这两个数字对比一下可以想像中国未来空间多大。

　　买股票就是买未来成长空间，一旦投资人的预期被证实了，他就会加码。一旦投资人预期做空，他就会做空你的股票，卖掉，这个事情是非常正常的。

　　关于中概股，一个是它的概念和历史，第二它的现状，第三它的未来。概念来讲，中概股这个词其实不准确，因为现在的中国在海外上市公司已经远远不是中国的概念，（它指的）是中国的实体，是中国的企业，是中国的市场，所以叫做中企股。说到中企股，我们过去是中国注册的公司以国企为主，东方航空，南方航空，大唐电力，华能国际，还有红筹股，注册在海外，在海外上市，资产在国内。还有一种红筹股以内的地方股，比如上海实业，北京控股，都是我当时在摩根斯坦利94、95年包含的项目，北通是97年上市，当年上市的热度我记得很清楚——超认购1260倍，资金上万亿。第一天我们定价的时候是11.48元，在路演的时候，我们在旧金山不用做路演，我们谈定价定在11.48元，在香港开盘44块钱，一个礼拜66块钱。

　　香港十大家族作为战略投资者进来，把红筹股炒的如日中天。到后来民营企业海外上市，到中国互联网海外上市，到最近这几年中国的电子商务、新一代互联网公司还有加上新一代的民企公司在海外上市，形成这么一个历史性的轨迹。现在海外上市公司，中国公司应该有几百家，占纽交所和纳斯达克的15%这么一个份额，这是在美国股市上市公司最多的国家。

　　第二个国家是以色列150家左右，中国公司美国上市应该有300家以上。中国概念包括我刚才讲的业务在中国，实体在中国，应该称为中资股或者是中企股。把中国概念炒的日月经天，股价高的时候，市值超过100美金。前天中华网正式宣布破产，退出股市，退出资本市场，以他作为中概股的例子，这是非常活生生的例子，对中国概念炒出虚幻网络概念，没有实体，没有业绩，没有用户支持，最后灰飞烟灭。从中华网这个例子来看，中国的概念，没有业绩和实体还有用户市场的支持的话，最后不会长久。

　　第二，中概股有一定的业务和市场还有实业基础在中国，但是这一批人他走的路线是到纳斯达克去买壳，已经像中国借壳一样，可以点石成金。其实美壳，上市的壳很便宜，买了以后起个大名字。最近你看跌的很惨中国概念股，中华、中国等，最后因为首先它走的不是正规渠道，没有通过大投行和大的会计事务所、律师事务所进行审计，准备各种各样材料去审核。这种项目我过去不赞成大家走这条路，几乎没有一个例子成功的。电信公司（音译）成了这一次做空中债股受伤厉害的公司，大概有差不多有超过十家公司价值跌到90%以上，有四家完全退市。这种公司本身基础不牢，掌握一个概念，去美国上市是一个快车，最后他在下滑，我觉得是罪有应得，不能埋怨别人。

　　还有一种中国公司本身有一定业务概念，有一定业务基础，但是管理层不尊重资本市场游戏规则，从财务上做假，为了让投资人觉得好看，为了让股价能够维持高位，财务上做假。曾经被称为“华尔街巨星的投资人”的华尔森，曾经在08年的时候因为看空次贷赚了27亿美金，但是今年亏掉了25美金，他的管理资产今年缩水47%，因为他非常重仓持有嘉华影业最后上当了。

　　还有一个是像中国银行、保险、证券公司几乎都是他的客户，团队也不错，业绩也不错，他就是为了虚高他的业绩，做一些不规范的，人工成本低估，降低成本，增加利润。还有其他一些手法，最后他的CFO临阵脱逃，这个公司非常戏剧性，他本身因为长期虚实他的业绩，给资本市场非常好的形象。

　　当时美国一个很大基金经理已经准备要收购10亿美金放到桌上，第二天要签字，头一天晚上CFO跑了，不敢担责任。他给审计师打电话说你们赶紧辞职吧，这个公司财务上不规范太多，赶紧辞职，不干了。这个公司的管理团队把审计人员围在公司里边，不让他们走，像扣人质一样，又犯了一大计。先财务做假，又犯财务上的犯规问题，还扣押人质，最后这个公司非常的惨。这么大一个公司，管理层其实也没有套现，也凸显出他们对于有危机处理能力很强。

　　最近看在中国做空几家公司，股价一蹶不振。但是也有一些公司就是非常的善用关系，善用法律手段保护自己，善用信息披露机制，还有一个公司也在做空新东方，但是没有成功。新东方股价反而在他做空的时候涨了175%。他也做空360，还有最近分众传媒也质疑被做空。

　　像这几家首先没有慌，没有跑，你要非常冷静面对这样的事情，跟他据理力争。360拿出数据出来，利用互联网的手段不断发微博、博客，研究报告，把股票稳定上来，昨天晚上还涨了6、7个点。分众传媒那一天，刚发报的时候，股价跌了一半，但是这几天差不多两个礼拜时间，我看分众用自己的数据说法，用自己的公关公司，最后股价从最低的8块钱回到22块钱，最高36块钱还有差距，但是起码止住了进一步恐慌性，抛售的情绪。

　　目前像国际独立研究公司，表面上这些机构都是独立，研究人员、分析师都是独立的。他们在中国现在也用很多的手段，比如说有一家公司是做清洁能源，业绩很好，后来被一家研究机构（盯上），他们派人每天到厂区门口拿摄像机拍照，看你一天运货的车有多少，连续一个月，他来测算你的业绩到底是真的还是假的。当然还有其他的一些办法，比如说侦探公司、收买公司内部员工等等，这些措施他们肯定都会用的上。这样对一些有缝隙，有瑕疵的公司，这些公司做空，一做一个准。所以现在已经形成了一个市场恐慌的情绪，而且大家认为对方做空一些更大的公司，市值更高的公司，像分众市值是3、4亿美金的公司，奇虎360也是20多亿美金的公司。下一步他们会盯住谁？会不会盯住新浪、搜狐、腾讯、百度，会不会盯住阿里巴巴，都有可能。但是如果我们公司内功够强，基础够牢，他盯住你没有问题，而且还会变好事。

　　像百度，其实百度是我们当年投资的时候不到400块钱成本，现在是1400块钱的股价。一开始是140，百度的市值是将近500美金，是联想7倍，是中国除了腾讯以外，几乎所有互联网上公司市值总和。百度中间有很多资本金，我记得三年前李彦宏过生日的时候，中央电视台报他做假药广告的事情，股价也是跌了20%多，股价从07年底400块钱跌到08年初的105块钱。后来又通过业绩，一个季度业绩出来，都是比上个季度有两位数增长，一年都比一年有百分之百利润的增长，这样投资人就觉得放心了，股价稳固回升，市场占有率，谷歌退出中国这些因素都对他有帮助。当然07年又有一段时间，版权危机这些事情对他股价也有影响，但是只要公司管理层承诺一定把这些问题解决、化解，这些公司是不怕所谓做空公司的投机。

　　比如腾讯是非常好的互联网公司，无论是用户体验还是商业模式都是不错。腾讯也是现在差不多2800亿港币的市值，最高的时候到了4000亿港币的市值。最近也有一些微调，他的微调并不是因为做空，是因为一些投行研究机构对比如说前一旦时间投资速度过快，增长速度放慢，利润率在下降提出了一些担忧。股价从过去一年里最高147块钱，跌到现在62块钱。这个中间并没有人去做空，那么为什么跌这么多？就是因为前一段时间炒太高，后来市场发现大家对微博的期望值太高，微博真的能创造好的收入和利润吗？中国政府会做事不管吗？实名制会推出吗？所有这些问题出来之后，投资人认为这里还是有风险的，所以股价就会跟着往下走。加上外围市场，欧债危机这些一出来，中国宏观调控，通货膨胀一些负面因素被大家放大，最后这些好公司股价也会往下走。

　　但是没有关系，股价的东西很正常，01年的时候搜狐股票跌到1块钱的是，我们接了8.6%的搜狐的股份，1.18元的价格接的。9.11又跌了一波，我们拿到04、05年40块钱股份出去了。还有当时步步高的伴侣，我们都在动网易的心思，网易跌的时候只有0.26元的股价，公司市值只有现金一半，大家应该买，我们当时买的搜狐，他买的是网易，他在网易项目上应该超过2亿美金。

　　这次中债股其实也在重演01年互联网时代的一些痕迹，现在很多公司，大概一些中债股里边大概有20%的公司已经跌到现金以下。这里如果有好的公司，业绩成长不错，未来有盈利能力的可以做。上市公司价值倒挂，为什么不买呢。当市场都在恐惧，要贪婪。这一波中债股其实是金融危机以后很多的投资人认为金融危机亏了很多钱，要迅速地赚回来。2009年、2010年的时候中国公司推到纽约证交所的时候，很多海外公司觉得有机会了，就狂买中国上市公司的股价，所以就炒高了。所以说这次下来也有道理，恐慌性的下跌，带着恐慌性的反弹。道琼斯指数从1.2万跌到6000点，今年年初的时候已经超过1.2万点，人家用了不到两年时间就恢复了。说明你在大跌之后保持信心，冷静头脑，有信心入市还是可以的。中国股市还在08年以前的一半，中国GDP增长是欧洲和美国很多倍，为什么股价不涨，这里问题不多说了，谢谢大家。