上周惨遭屠戮的不止是感恩节火鸡。

　　欧债危机进一步蔓延和深化。欧洲领袖在救援计划上莫衷一是，EFSF的增杠杆计划濒于破产，意大利国债利率突破8%，德国国债首遭资金离弃，几个国家的主权评级或银行评级被调低。市场恐慌情绪扩散，欧债危机进入了新的阶段，淹没掉美国改善中的经济数据与圣诞销情的良好开端等正面消息。全球股市上周全周尽墨，为九月以来最惨烈的单周跌幅。中国PMI速报极差，海湾地区战云密布，商品价格下跌，石油价格上扬，美元成了避险天堂。

　　上周欧元区的最大新闻，是德国国债拍卖不足额，德国央行被迫承接大笔新债。市场将此认定为德国亦受到欧债危机的拖累。市场开始担心整个欧洲的沉沦，资金不再以德国为避险天堂，而是避开整个欧洲。不过德国究竟在多大程度上被卷入欧债风暴，笔者认为尚待观察。

　　德国国债利率处在历史超低水平，风险与回报严重不对称，这种情况下资金选择观望无可厚非。德债有多少是因为价格不合理还是风险上升而遭到唾弃，仍不很清楚，不过欧债危机蔓延速度之快，超出的预期。“在欧元框架下欧债危机无解”的观点。

　　大宗商品及商品货币近来出现急跌。这和美元升势有关，也与中国经济增长动力减弱有直接关联。尽管中国的月度经济数据依然强劲，钢铁、水泥、汽车、船运订单很不理想，出口形势严峻，基建进度放缓，房地产弱势大局底定。

　　尽管股市对中国的增长前景作出了调整，商品市场仍有不切实际的期望，仍指望一旦货币政策出现松动，中国的需求即可大幅反弹。大宗商品的中期调整还会持续下去。

　　本周市场焦点：欧洲债务危机的发展、中国PMI和美国的非农就业。周一美国新屋销售320K vs 上期的313K。周二美国十一月消费者信心，45 vs 39.8。周三日本十月工业生产0.6% vs -3.3%；联储同日发表褐皮书。周四美国十一月ISM52.5 vs 50.8，欧洲PMI46.4 vs 47.1；中国PMI也备受关注。周五美国十一月非农就业130K vs 80K，失业率料维持在9%。