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截止上周末，大商所LLDPE合约已完成两件大事，其一是顺利完成主力合约从L1009到L1101的过渡，其二是实现从之前弱势到强势的整体突破。经过近3个月连续下跌后，连塑终于走出阴影。
从大方向看，近期LLDPE上涨的原因与宏观局势有很大关系。主要有以下几点因素：
其一：欧元债务危机可以说是告一段落。在欧洲银行压力测试后，债务危机的担忧迅速淡化。投资者看到银行有强大实力应对此次危机，并且扩散到实体经济的可能性微乎其微的情况下，信心豁然开朗。从欧元外汇牌价变动情况就可以看出，欧元/美元汇价在经历6月低谷后开始绝地反击，目前已经接近4月中旬大跌前点位水平。
欧元/美元指数波动图
第二：美元指数持续下跌加上全球信心有所复苏，国际原油重回80美金/桶大关，客观支撑了作为直接受益的LLDPE市场价格。基于LLDPE与石脑油关系相当密切，原油及石脑油的上涨直接对其价格产生重要影响。
第三：因担忧经济复苏受影响，国内货币政策近期有所软化。相比之前动不动就提“加息”，“提高准备金率”这样的局面，目前可以说是轻松了很多。温总理及胡主席多次表示，继续坚持宽松的货币政策不动摇。这从根本上缓解了投资者对于宏观经济政策的担忧。因此不难看出，资金持续进入股市，对经济信心的提振及大宗商品价格的上涨，都起到了重要作用。
第四：通货膨胀预期重提。刚刚公布的7月份宏观经济数据显示，7月份居民消费价格指数同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。1-7月份，居民消费价格指数同比上涨2.7%，比上半年扩大0.1个百分点。资金在担忧通胀的情况下进入市场保值意愿较为强烈，现货层面上建仓屯货现象十分明显。尽管基本面供求关系未见大的改观，但成交量陡然放大可见一斑。
此轮反弹看起来势头相当强劲，并且大有继续上冲的意味。
但是，笔者认为这样的上涨本质仍然属于超跌反弹，2010年复杂的国内和国际形势，都不允许大宗商品价格包括LLDPE超越前期高点。
首先看基本面。
实际上，LLDPE产业链相比之前并没有太大幅度的改观。传统夏季LLDPE需求并不旺盛，甚至在5月和6月期间，下游开工率和采购需求都为最低。7月和8月，也仅在复苏时期，离10月和年底旺季，还有很长一段距离。从需求来说，LLDPE缺乏特别大的利好支撑。而供应方面，镇海炼化等大装置投产加上进口量屡创新高，国内总供给在2010年继续扩大，6月份石化厂内堆积如山的现货就是绝佳证明。并且，随着石化厂开工率的提升，供应还将继续增加。因此，基本面上压力并没有随着宏观环境的转好而有所削减。
其次看国内经济和政策环境。
CPI的再度走高，成为资金重回市场的借口之一。从市场机构和专家的预测分析中不难发现，近期“菜篮子”和部分农产品价格的上涨，成为推动7月CPI上行的重要推手。7月中下旬以来，受全国大部分地区持续高温、多雨天气影响，蔬菜价格出现普遍回升，猪肉价格也成为农产品中涨价的另一大主类。即使大蒜、生姜等在CPI构成所占比重较小的小宗农产品，连续的涨价以及“贵过猪肉”的现象,也加大了人们对通胀预期的担忧。
一定意义上来说，此轮大宗商品反弹，与通货膨胀预期再度活跃有关。在价格反弹没有达到一定水平时，暂时不会引发高层对市场的关注。但是一旦价格踩到所谓“红线”，“紧箍咒”恐怕又要再度开念。这不由得让人想起一季度坊间频繁流传的加息传言。
目前看来，这一概率不低。中央重申三套房政策引发地产股再度被打压，就是一种体现。
再次，下半年实体经济增长速度可能放缓。多家机构及权威人士均对下半年中国经济发展速度持谨慎观点。基于出口退税及人民币汇率提升，出口产业受到的影响要远大于上半年。6月份出口大增，并非经济复苏所引起，而是出口企业抢在新政策之前赶出口引起。退税的调整和汇率的变化，将在下半年有所体现。按照2010年中国经济保8的目标来说，下半年增速低一些完全没有问题。国家有足够的空间和时间继续对产业结构进行调整。
第四：国际原油此前连续上涨并突破80美金/桶，其背后美元走弱因素占到很大影响。技术面分析美元指数在接近80点位已经存在强阻力。本周美元指数已有反弹表现。若指数完全反转，原油很难保持当前高位。
最后，本轮反弹是在整个现货市场去库存化结束后开始的。也就说，成交量的放大，价格的推升有很大程度是因为补库存引起，实际需求并没有太大的变动。一旦补库存进程结束，市场重回高库存时代，这样的上涨可想而知。
笔者认为，上述几点因素是制约LLDPE乃至其他大宗商品反弹的重要几点原因。不过短期来看，市场仍处上升势，其本质仍属超跌反弹。如果我们定义一季度价格为正常价位的话，目前反弹仍在进行中，尚有距离。一旦价格到达“临界点”，也就是政策再度从紧之日，届时反弹也将会画上圆满的句号。