谢逸枫:通胀预期超前或致提前加息

  2009年11月CPI同比增长0.6%，告别连续九个月的负增长。去年12月CPI的同比增速将远超市场预期的平均1.2-1.4%水平，将会接近2%。另外，2010年1月份的信贷投放也将超出市场预期，达到6000亿。此次存款准备金率就是在这样的背景下上调的。上调存款准备金率虽能在一定程度上帮助管理通胀预期，但要抑制通胀还需要更大力度的调控，如加息、定向央票等。

  实际上，当日央行在公开市场操作中，已经向市场暗示了浓郁的紧缩信号。12日发行的200亿元1年期央票中标收益率为1.8434%，上涨8.29个基点，打破2009年8月11日以来持稳在1.7605%的局面。同时，央行当日进行了2000亿元的28天正回购操作，较上周二的750亿元大幅上升，且为2008年1月10日以来首次进行如此大规模的正回购。这也是央行继上周四意外上调三个月期央票发行利率后，再次调整公开市场操作利率。虽然一年期央票发行收益率此番上调已在市场预期之中，但8个基点的上调幅度仍令市场意外。

  如果CPI连续3至6个月涨幅超过4%，央行会开始加息。因此，2010年上半年明显的通胀压力非常值得警惕，这种现象产生的背景一定程度上来自国内货币和信贷环境变化，更主要原因在于全球范围之内由经济复苏引发的全球PPI领域价格压力以及向国内的传导。

  中国宏观经济调控的警戒线应该定在失业率4%和通货膨胀率4%。如失业率突破了4%时，可以出台一定宽松刺激经济的政策，通胀率超过了4%也可以根据情况采取一定的紧缩的政策。4%的失业率是城镇登记失业率，未包括农民工在内；而中国的通胀可能是多种类型并存，如需求拉动型的通胀、成本推动的通胀、国际输入型的通胀，而后两种通胀单靠紧缩是不解决问题的。

  中国的通胀是三种类型并存：第一，需求拉动型的通货膨胀，造成关键性的生产资料上涨；其次是成本推动型的通货膨胀，由原材料价格上升造成；第三种是国际输入型的通货膨胀。有经济学家认为“宏观调控政策应当根据情况松紧搭配，但财政政策、货币政策双紧在特殊情况、紧急情况下才会用，一般是松紧搭配。”当前固然需要警惕和预防通胀，但是更需要注意滞胀“经济增长率下降到6%，通货膨胀率在4%以上，这就是滞胀”。

  未来中国要避免发生滞胀，要加强两方面工作。首先是加快城乡一体化进程，加快城镇化建设，这将是最大的内需市场。扩大了内需才能保证中国经济从高速增长的急迫性、必然性逐步向中速增长发展，就业压力不会那么大。其次，要大力发展民营经济，民营经济会吸收大量的就业人口。

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