在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

　　——巴菲特
 

 

　　股票交易的400年历史是充满繁荣与灾难的历史，股市的繁荣与崩溃是一对不可分离的搭档。尽管繁荣与灾难经过无数周而复始，但是人的行为在每一轮周期中却没有发生实质性的变化。历史尽管不会完全重演，但是历史却会很类似的重出现。

　　不到一年时间，A股市场就已经从过度繁荣演变为严重股灾，人类历史上股票市场的繁荣与灾难的交替出现毫无例外的在中国A股市场再次出现，A股市场投资者的行为在股市这种周期交替变化中与早期世界股灾股灾它国投资者的行为没有太大的区别。

　　在07年下半年的A股市场毫无疑问是一个过度繁荣的市场，尽管证券监管机构一再告戒股市有风险，然而在对股市普遍狂热之中投资者普遍忘记了危机已经悄悄来临；相反，08年下半年的A股市场毫无疑问是一个过度悲观的市场，在哀鸿遍地的股票市场上，在对股市过度悲观之中投资者对金银遍地的A股市场很显然又缩手缩脚。

　　中国A股市场从6214点下跌到2200点，经过过度大幅下跌之后中国A股估值与全球市场基本一致。很显然不到16倍市盈率的A股市场一个严重低估的市场，在一个经济快速增长并迅速崛起的中国资本市场里，股票严重低股值显然不应成为一个常态。股票市场的估值是经济增长速度的影子，一国经济增长速度越快，则在股票的估值上所反映的股票市场的影子就会越长。从这个意义上来讲，A股市场的估值已经严重和中国经济的快速增长很不匹配。

　　也许更多的人对全球与中国的经济前景有很多担忧，全球经济与中国经济将会走向衰退，经济衰退将意味着企业的盈利能力下降，这将导致未来股票市场的估值下降。这样的担心并非没有道理，然而却不全面，世界经济的确将面临衰退，但是全球经济的衰退却给中国的新一轮经济的快速增长带来机遇，而不是威胁，这一切都将来自全球制造业向中国与其它发展中市场的转移。

　　更多的人把这一轮全球经济与股市的危机的导火索主要归结于美国次贷危机，它不仅仅是在冲击美国与发达市场股市，它也在冲击美国与欧洲的经济，这些变化也必然影响中国的经济与股市。美国经济走向衰退的确会影响中国经济，并给中国股市带来剧烈的震荡。然而这一切都会比较短暂，我们更有理由认为，这一轮衰退必然使发达市场制造业的前景将更加暗淡，产业与市场向中国转移的速度将会加快，这一切都将为中国企业带来更多是快速成长的机会，而对发达市场的企业而言则更多的是挑战。

　　在早已经经历过工业化的发达国家，制造业的衰退是一个持续的趋势，而中国的制造业快速增长目前只是向前迈进了第一步。在强而有利的经济增长前景面前，我们中国资本市场都没有理由太悲观。在这一次经济衰退中，中国的制造业企业将更快的迈进全球市场，全球性的经济衰退带给中国的不会是经济衰退，而是新一轮强势经济增长的基础。

　　如果按照世界银行的排名，美国的GDP总量差不多是紧随其后的日本的3倍，是名列第四的中国的5倍。尽管如此，我们还是坚信，差距并不代表潜力，不代表未来的增长速度。对于处于不同发展阶段的国家而言，推动中国经济快速增长的动力与发达市场国家有很大不同，对于依赖制造业来拉动整个经济快速增长的中国与发达国家并不具可比性，中国经济能够保持快速增长具有一定的必然性，强势的经济必然为强势股市奠定基础。这也是在一定时候，中国A股市场与全球市场不可比的另一因素。

　　投资者也许会担忧上市公司业绩下滑，如果仅仅以08年上半年上市公司年报数据来看，整个A股市场的利润增长的确有所下降，但是除去国家管控的石油石化与电力两个行业以外，其它上市公司的利润增长并没有发生明显的下降。我们坚信国家管控只是一个短期现象，原因是政府的宏观政策总是在经济走向繁荣是收紧，在经济走向衰退时放松。在全球经济放缓与国内物价指数逐渐回落的前提下，国家政策的逐渐放松与管制行业价格的逐渐放开，A股市场的企业赢利状况也会发生很大的改善，政策管制并不会改变A股企业的增长潜力。

　　无论外部因素如何发生变化，股市也许会受到这些因素的影响而动荡，它会影响股市的运行规律，然而更多的却不会根本改变股市自身的运行规律。几百年以来，股市经历过无数繁荣与灾难周而复始的交替，投资者的情绪也周期性地倍受贪婪与恐惧的煎熬。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，这是我们需要在股市中所要坚持的永恒不变的投资准则。A股市场经过灾难之后，这个时候绝大多数投资者还沉浸在恐惧与伤痛之中不能自拔的时候，悲观者看到的是遍地石头，而理性而又聪明的投资者则看到是遍地金银。中国股市的投资机会已经悄悄来临，A股市场的投资者准备好了吗？