分析师: Jon Nadler
2008年8月6日
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今天的美联储会议上，并未给美元（现在指数已经接近73.95）最近的强势直接添加任何额外的燃料，但是－不管怎么说－黄金再次显示出，它已经感觉到了石油价格从最近的纪录价格已经削减了30美元的影响，并且继续向着更低的方向走去。原油最终收于119.81美元每桶，下跌了1.60美元，从前期高点倾盆而下，如同爱德华飓风一样快。
随着美联储成员Fisher所表达的异议，美国中央银行今天仍然将反通胀的言论（至少）进一步激化。这样，继周一数据显示之后，急速的价格上涨已经使人们说话的方式，在近二十年以来都没有听到过。利息的扳机是否在今天还是在下个月被激活，几乎是个学术问题。加息一定会到来，只是方式的不同罢了。这颗鱼雷将会很快被投放的预期日益增加，尽管它可能会造成附带损害，可能会使还不够强壮的美国经济遭受打击。其它地方的表现也好不到哪里：欧元区的零售遭受了大于预期的打击，中国经济增长放缓的证明，也使中国本地的股市一夜之间大幅滑落。原材料价格的暴跌，也增加了人们对由于狂热的心态诱导增长率的担心，我们已经目睹了近年来在该地区的确可能进入一定规模的一个后奥运的“调整”阶段。
纽约现货黄金价格继续再次处于强大压力之下，损失了14.80美元，收于879.00美元每盎司，如果目前的趋势继续持续，现在已经重新打开了下跌到下一个通道，845美元和875美元之间的机会窗口。但是，哪里有危险，哪里就可能有机会－人们再次燃起了希望，希望印度的需求可能在较低的价格水平上活跃起来，并且能够从采购方面有助于一个较好的下跌模式。现在，我们期待着一些具体的证据显示这种态度的改变。白银下跌到远远低于17美元之下，损失了24美分，收于16.65美元，而白金恢复了一点儿，现在是1569美元，但是贵金属综合指数仍然受到汽车行业的冲击。钯金显示没有发生改变，仍然是351美元每盎司。
因为又一次到时间了，让我们再次看看在引擎盖下面的美联储，看看幕后可能会发生什么以及为什么。美国中央银行近一年来抽取流动资金的行动在6月份停止了，似乎转变成了一个可能向回倒退的运动，至少有一些。美联储所持的宽松的立场，很可能有助于保持这10个月的这个阶段最终可能被称为更深的经济收缩，但也产生了现在被认为可能比最初的威胁更为危险的附带结果。无怪乎美联储的内部成员已经，并且将继续...在许多关键问题上产生分歧。彭博为我们带来的故事，就像美联储内部的肥皂剧。它充满了戏剧性。
“美国联邦储备委员会主席本伯南克，今天可能会放弃维持利率不变的想法，可能需要对通货膨胀发出更强硬的声音，以避免决策者在十年以上的公开的尖锐分歧。
在17年中增长最快的通胀率，增加了风险，联邦公开市场委员会的三名成员，在1992年就对此第一次提出了异议。自从6月份的上次会议，美联储明尼阿波利斯银行的主席Gary Stern，以及费城联邦储备银行的Charles Plosser加入了达拉斯的Richard Fisher的行列，呼吁调高利率，以限制价格上涨。
三重唱发挥的影响力比往常更大，因为两个席位分配给了美联储官员，而12成员小组目前正空缺。这意味着，伯南克必须达成一个共识，就是对他们的通货膨胀警告回应，同时还要留意不断下挫的房屋价格，步履蹒跚的经济和自经济大萧条以来最为严重的信贷危机。
“要确保不产生这三人的异议，伯南克和科恩要费好大的力气，”美联银行公司首席经济学家John Silvia说，他是指美联储副主席唐纳德科恩。“他们在其声明中可能会有所偏颇，真正的重点是更多地应对通货膨胀的影响。”雷曼兄弟控股公司的经济学家预测出一个“重大机会，”虽然不到50％，63岁的斯特恩将会加入到Fisher和Plosser的行列中。
联邦公开市场委员会定于下午2时15分在华盛顿宣布其决定。根据彭博新闻社对所有69名经济学家的调查，基准利率将保持在2％。59岁的Fisher 是唯一偏好较高的借贷成本的官员，在今年6月份的会议中，他第四次提出异议。小组其它成员投票决定保持联邦基准利率不变，结束了一连串的降息，自去年9月份以来，降息已达3.25个百分点。
在
“它使美联储处境尴尬，” Wyss说，他是总部设在纽约的一名前美联储经济学家。“当我们陷入更深的经济衰退时，中央银行最终可能会收紧财政政策，”他说。
9月份之前，期货交易商并没有采取任何行动，虽然他们预期到12月份将会有四分之一个百分点的加息。今天10名官员将决定货币的价格：每年轮流投票的四名地区银行领导人，他们加入了五名总部设在华盛顿的官员的行列。纽约联邦储备银行主席，作为联邦公开市场委员会的副委员长，有一个永久的席位，并且往往会支持主席。
另外一名地区银行主席是克利夫兰联邦储备银行长官Sandra Pianalto，自从2003年她被任命以来，就没有强烈反对过多数人的意见。一个空缺的官员坐席，由Elizabeth Duke填补，他已经被确认为参议院的官员，但尚未宣誓就职。当对脆弱的经济表示关注的同时，伯南克也承认通货膨胀的压力。在
伯南克可能愿意调和异议。伯南克称赞英格兰银行，其银行主席Mervyn King已经两次对加息通过投票，成为增加透明度的领军人物。
伯南克还召开了联邦公开市场委员会会议，让官员们在辩论期间出来说话。这意味着，这段时间可能类似于坦诚交换各种冲突的意见，如同伯南克在23年来作为一名经济学教授所进行的讨论，Edward McKelvey说，他是高盛集团旗下的一位美国高级经济学家。伯南克作为主席，在联邦公开市场委员会做出的20项利率的决定中，记录了九票，其中一票持有不同意见，两票“反对”。他的前任，格林斯潘，在他近10年来作为美联储行政长官的任期中，做过17项决定，仅有一两票持不同意见。
自6月的联邦公开市场委员会会议以来，
并不是所有的通货膨胀迹象都很尖锐。根据路透社/美国密西根大学的调查，在上个月消费者的通货膨胀预期在未来五年内将达到3.2％，低于6月份预测的3.4％。基于S&P/Case-Shiller指数，在20个大城市地区的房价比去年同期下降了15.8％。伯南克对异议的任何容忍，可能被避免投资人进行投机的需求所抵销。“他们知道市场不会转好，” McKelvey麦凯尔维说。 ”
商品综合指数继续进行整理，黄金价格现在已经略高于880美元，因为有迹象表明美元仍有上涨趋势，而原油价格的快速滑落，促使资金外流，已经有数百万资金流出。黄金迄今为止，在正在进行的抛售中，打破了关键的支撑之后，已经证明其在行业轮换中无法显示出特有的免疫性。此外，在全球性经济放缓的阶段，挥之不去的顾虑，引发了新一轮的资金从商品中撤离，这显示出，所有迹象都表明，这在市场参与者中间不仅仅是一次临时性的幻灭。路透社报道说，雷曼兄弟刚刚将大规模的资金，从摇摇欲坠的商品市场中撤出，并且前方很有可能存在巨大的泡沫（如果不是已经进行中的）：
今年在商品市场投资中泡沫的破灭，暗示投资者可能忽略了波动的表现，因为他们投入到指数基金中的资金已经积累到将近3000亿美元，雷曼兄弟周五时说。
“认识到具有周期性波动和高波动性的商品中固有的局限性很重要，”该投资银行在一份报告中说。雷曼兄弟认为，美元疲弱，缺乏吸引力的资本市场和较高的通货膨胀预期，都有助于今年在商品的价格和跟踪它们的指数有惊人增长，这并不奇怪。
“但是我们也发现，追踪过去表现势头的一个潜在的令人震惊的程度，”它说。
今年，原油，黄金，铜，大豆，玉米和小麦期货屡创新高，导致了商品指数前所未有的收益，如Reuters-Jefferies CRB指数，标准普尔GSCI指数和道琼斯AIG指数。举例来说，CRB在三月和六月之间创下了35年以来最好的季度记录。但是7月份，由于石油和其它重要原材料的价格从它们的高点下跌，导致该指数成为28年以来最糟糕的一个月。
在周五发表的一份报告中，雷曼估计，与商品指数挂钩的基金管理下的资产为2970亿美元。比5月份类似的估计2, 350亿美元的数字上涨了620亿美元。在周五的报告中，雷曼说，自从2006年1月以来，商品指数的价值增长了大约981亿美元。在过去的两个月里，这620亿美元的上涨，代表了两年增长的63％。
“我们认识到，指数的表现，显示出一个重要的金融创新，为投资人在过去模糊的资产类别中，开辟了一个更加广泛的机会，有利于宏观经济的风险管理，”雷曼在周五的报告中说。
“不过，尽管商品最近出色的表现，投资人也不应该沉浸在一种虚假的安全感中。而且，商品指数的奇特之处在于，它们允许投资人通过短期滚动文书，而对商品持有长期的观点，”它说。
商品指数通常允许投资人接触到市场，例如石油，而不必对桶装原油进行交货。其最简单的形式，就是商品指数要求投资人在合约即将进行交付时改变他们的头寸。今年在商品指数中投入资金大规模的增长，已经与汽油和食品价格创纪录的上涨相符合，并且已导致立法要求禁止在商品市场中的过度投机活动。而站在辩论对方的投资人集团对却对这种举动进行了抵制。
“我们的分析显示，现实情况非常复杂，与极端的辩论并不相符，”雷曼说。
“我们认为进一步金融创新仍然为投资人提供了空间，”它说，它引用新的商品指数的一个举例，该指数限制了它们对短期价格的影响。”
现在美联储会议之后专家的见解，取代了会议之前的猜测。不过，为继续垂直上涨的商品投下信心的一票，也没有出现太大的改变。
祝交易愉快。
(文中时间为美国东部时间)