过去5年中，国际金价保持着平均以每年20%左右的增长速度，人们在憧憬着黄金大牛市的时候，金价却在今年三月冷不防杀了一个回马枪，令许多追涨的投资者措手不及，很多人开始怀疑黄金牛市的终结。在近三个个多月的震荡中，黄金价格的走势另越来越多投资者感到迷茫，尤其近日以美联储主席伯南克为首的众多美国官员力挺美元的讲话，令黄金价格充满变数。

黄金的牛市场并没有终结

实际上，从长远看，黄金应该只是涨到半山腰，也许还是刚入山门。

长期美元的弱势是支撑黄金价格上涨的主要因素，然而，在美联储暂停减息周期之后，在良好的美国经济数据提振下，美元汇率迎来一波反弹行情，结合人民币兑美元的持续升值，对国内金价构成很大压力。但美国经济结构性问题很难短期获得解决，在金融市场长期受到次贷危机的影响之下，美国经济即使有望好转，也将是步履维艰，美元在随后几个月走势仍然并不乐观，美元长期疲软并没有得到全面缓解的迹象，作为与美元呈负相关性的黄金也会呈现其对冲的投资特征。

当前美国经济走向是投资者关注的核心问题。2007年夏天次贷危机引发的经济衰退对美国经济产生的影响目前还难以评估，甚至对次贷危机是否已经结束金融界也有着不同的看法。美国经济基本面决定着美元的走势，当然美元的反弹可以认识是长期下挫后的修复性上涨，美元指数在今年余下时间里再创新底的可能性依然存在。短期内美联储进一步降息可能性降低，通货膨胀的高企甚至让美联储和欧洲央行可能选择升息。黄金在抵抗通货膨胀的属性将会为价格提供支撑，当街头巷尾都在谈论通货膨胀的时候，黄金的价格会再度一飞冲天。

从地缘政治层面来看，美国全球反恐战争实际上是一场文化冲突和资源掠夺战争，造成以中东产油地区为中心的地缘政治长期不稳定的局面，也成为造就黄金大牛市的主要动力源之一。在阿富汗战争和伊拉克战争之后，伊朗核问题成为新的地缘政治热点，也成为国际油价上涨的推动力之一。同时金砖四国的经济崛起，另全球原油供应偏紧的局面短期不会改变，相对于原油的涨幅，金价仍有较大的上涨空间。

2008年下半年是投资黄金的良好时机

改革开放20年中，也许我们错过了原始股暴利的机会，也许错过了1000点熊转牛的机会，也许错过了房地产市场的暴涨良机，但不要再错过又一次黄金投资的良机。2008年即将过半，但黄金市场仍然充满投资机会。个人参与黄金的操作策略以分为两大类，既可以在短期内赚取价差，也可以作为个人综合理财和资产配置中最稳健的组成部分，旨在对冲风险并长期保值增值。对于大多数投资者而言，在资产配置中分配10％左右比例的黄金，并中长线持有是最佳的选择。

近年来，黄金的走势明显呈现季节性特征，在夏季结束之前黄金出现一轮长期牛市的可能性非常大，而且在近年有提前见底的可能性。在通胀背景下，黄金的牛市依然被大多数人认可，在上海金价突破190元/克之后，基本上没有一次像样的回调，在接近三个月的震荡之后，构建黄金底部的工程在不久即将技术。国际金价在下半年出现大幅回落的可能性不大，并且长期上涨的趋势并未改变。

2008年下半年里，国际地缘政治格局、经济、金融形势均有趋于不稳定的迹象，上海金价的底线在190－185元/克附近。以伊朗为核心的国际地缘政治形势若再添波折，原油价格持续居高不下带动全球性的成本推动型通货膨胀充分显现，美国次贷危机对经济层面和衍生品市场层面的负面影响长期持续，任何一个因素都可以轻松将黄金价格再次推向230元/克以上。投资者可考虑在上海金价回调之190元/克附近的区间内逐步建仓，做中长线投资，充分利用黄金保值和避险功能，并实现资产的保值和增值。

作者：刘洋溢
富源金业（北京）投资有限公司 交易部经理
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