我在《熊市初期操作策略》中曾讲到，熊市并非洪水猛兽，我们要勇敢地面对，把握好其中的规律照样赚钱。那么，股市经过第一轮的猛烈杀跌后，在熊市中期又应该如何操作呢？根据我曾经的经历，有以下建议，可供大家参考。

1.熊市中期的时间很漫长，但中间会有阶段性的修正行情。

中国的股市本来就是“牛短熊长”，在熊市中更是如此。熊市就是一场冬天，大部分时间都是风雪飘扬，但在一定阶段也会阳光普照，让你一度感到春天来临。这既可理解为政策、市场本身的共振，也可理解为业内俗称的“吃饭行情”，因为中国证券市场参与者众多，基金、券商、民间私募、个人投资者，他们只能通过做多才能赚钱，在熊市中大部分时间他们都处于饥饿状态，但市场也会给他们机会让他们吃顿饭，至于谁能吃到或吃多少或谁被噎死，则是另一回事。

所以，假如你是聪明的投资者，你在冬天一定是大部分时间都处于蛰伏状态，但等开饭的时候，也一定不要犹豫。熊市中1年最合理的出手次数是1-2次，每次利润目标20%-50%。至于在什么时候出手，以及如何出手，对哪些东西出手，因为是具体的操作细节，我们会在其他的文章中论述。

2.熊市中期市盈率在合理水平，是诞生超级牛股的温床。

刚才讲熊市中应该少出手，那是对趋势投资者说的，真正的价值投资者则有另一个视角（别告诉我你不知道自己是属于哪种投资者，那么赶紧学习，否则你八成是市场的买单者）。熊市可以说是超级大牛股孕育的温床，是价值投资者的春天，因为，此时市场的心态是谨慎的，对任何个股的市盈率都不会给的很高，而此时超级大牛股就有了诞生的基本条件。举个简单的例子苏宁电器，2004年上市，当时市场处于熊市，市场给出的动态市盈率仅在20倍左右，而它的净利润增长率为100%以上，也就是说PEG仅为可怜的0.2,假如设想一下，苏宁电器是在大牛市上市，则无论如何都不会演绎出后来3年50倍的超级行情了。这个假设可以用07年上市的中石油和阿里巴巴来进行佐证，无论从哪个角度，中石油和阿里巴巴都是不错的公司，但可惜生不逢时，诞生之日，就被人捧上了天，从天上摔下来必定很痛，这就是牛市制造的悲剧。

在熊市，虽然我们很少参与，但我们比任何时候眼睛睁得要大，这个时候埋下一颗好种子，等牛市来临时，将会赚得你不敢相信。所以，我们在熊市中的研究工作将会比任何时候都要繁重。

归纳一下，熊市中期的操作策略是：睁大眼，少出手，动必赢。策略很简单，但很实用有效。

2008-5-9鲁召辉写于深圳

本文作者简介：鲁召辉，现为深圳市人为天成投资有限公司(www.fund66.com)董事总经理，私募基金管理人，投资阅历丰富，创立“确定投资”系列投资哲学思想，拥有独到的投资理念，所有著作和论述均发表在新浪博客,如欲转载，请注明作者和出处。