值得怀疑的理论——股价波动与利率呈负相关

如第一章所揭示的，中国股市新一轮牛市是在升息周期中实现的，利率与股价事实上表现出高度的正相关关系，这与传统的经济学理论截然不同，是中国股市的问题，还是传统理论不适合中国国情。

应当说，我早在2000年前就发现这一理论与现实的差距，让我们看看美国股市，还是看图表吧。

图2-1，着是自1992到2007年10月的道琼斯工业30指数走势图。

从上图也可以发现一个基本的事实，即在加息周期中股市上涨，而处于减息周期的股市出现了明显的下跌。

1992年九月美联储开始进入长期的加息周期，1996年到2000年5月利率基本上处于稳定期，围绕5.50%的年息率上下波动不超过50个基点，在这期间美国股市处于稳定的上涨周期。2000年5月16日突然加息50个基点使利率达到自1992年以来的最高6.50%，之后开始了三年的降息周期，2003年6月达到历史的低点，道琼斯工业30指数也从12000点下降到7700点。随着美国经济的复苏，美联储又开始了新的升息周期，而股指也从7700点再次上涨到2007年10月的记录高点14198点。

如果说中国股市是新兴市场国家，可能存在与传统理论的不适应，那么美国股市是公认的成熟市场，从1992年到2007年的波动亦验证了传统理论与现实的相悖。是什么原因，这是笔者正在研究探索的，希望接下来的研究可以揭示这一令人头痛的现象。