和新财经投资版编辑讨论下期专栏文章的选题，他提出可以谈谈中国第一家SP上市企业北纬通讯http://www.bisp.com/index.php超额认购的看法。

成长之路

2006年，全网业务突飞猛进，3G前沿业务手机动画正式商用上线；和中国邮政器材总公司签署战略合作协议；与陕西联通签订自动秘书系统项目。 　　2005年，移动百宝箱下载业务正式商用；成为爱立信3G内容提供战略合作伙伴，向爱立信在亚太地区及世界范围内的3G业务提供内容服务；与陕西联通签订8165系统改造项目。 　　2004年，首批获得国家信息产业部颁发的《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》；与江西移动、内蒙移动、黑龙江移动开展紧密型合作，运营本地特色短信服务；提供彩信、彩铃、全网IVR、WAP服务。 　　2003年，正式提供全网业务，主打业务“摩登男女”、“校园短信通”，并开始提供名片保管箱和电子名片服务；开通www.bw30.com 网站。 　　2001年至2003年，分别与湖北移动、云南移动、陕西移动、新疆移动、四川移动、山西移动、广西移动、成都移动签署合作协议，合作经营移动数据增值业务。各省“移动168信息点播”在本省短信业务排名中名列前茅。 　　2002年，与中科院所共同成立中科院计算所北纬通信无线多媒体技术联合实验室。 　　2001年，完成增资扩股及股份制改造，傅乐民先生担任公司董事长及总裁。 　　2000年，与湖北移动通信有限责任公司签署合作协议，开始运营移动数据增值服务业务。 　　1998年至1999年，北纬短消息中心用于陕西移动、北京移动、长沙移动等地；与爱立信（中国）有限公司签订基于移动数据通信的GSM短信、WAP应用项目的合作协议，确立双方在中国的战略伙伴关系。 　　1997年，取得行管部门颁发的第一批INTERNET经营许可证，专门从事互联网技术的研发及服务。

我和郑晓峰也沟通了看法，对于这个现象，我认为从技术上看来并没有太大的意义，是市场的一种典型表现。

北纬通信8月登陆A股 SP上市冲动升级

 8月8日上午消息，北纬通信今日正式登陆A股，开盘价70元，较18元发行价大涨288%。截至10:50，该股最高价72.1元，最低价62.28，目前为66.52元，市值达33.76亿元。而此前分析师预计该股上市首日价位在44～50元左右。

　　作为首家SP A股上市概念，北纬通信在上市之前便广受投资者追捧。根据公布的新股申购中签结果，北纬通信此前获得了高达431倍的超额认购，中签率为0.23%。

　　在国内现有SP行业中，北纬通信的规模实力处于第2梯队。该公司主营短信、IVR(语音杂志)、彩信、彩铃、WAP、手机游戏等增值服务，最具有市场优势的产品是移动168短信服务业务。2006年，其营收约为1.14亿元，净利润为3100万元，在国内4000多家SP公司中的排名约在10-20名之间。

公司移动增殖业务稳定增长2004年至2006年，公司移动增值业务保持稳定增长，分别实现营业收入7，489.52万元、9，314.74万元和11，294.30万元。历年来使用公司移动168业务的用户累计达到6，000万人次，其中1，000万是长期用户，每天上行点播用户数达150万人次。

　　市场机会与整合风险并存。根据艾瑞市场咨询预计，2007年，国内移动增值服务市场规模可望突破1，000亿，而到2008年，国内移动增值服务市场规模将达到1，500亿元。行业发展空间广阔。同时截至2006年9月30日，国家信息产业部批准跨省经营电信业务的企业已达1，421家，其中约有1，000家企业从事移动增值服务业务。而业务范围局限于一个地区、规模较小的服务提供商总数接近1.8万家。

　　基于主营业务收入20％的增长率的假设和募集资金项目按招股说明书收入预测，毛利率将随行业趋势趋降。我们预计公司07-09年EPS分别为0.69、0.92、1.18元.

1、公司基本情况及发行概况

　　公司前身为成立于1997年11月12日的北京北纬天星科技发展中心。2001年6月26日，北京北纬天星科技发展中心增资扩股并改制为北京北纬通讯科技有限公司。经北京市人民政府批准，2001年12月20日，北京北纬通讯科技有限责任公司整体变更为股份有限公司。本次发行前，公司注册资本为3，780万元。公司的主营业务为增值电信业务，服务的用户为国内各电信运营商的移动电话用户，增值电信服务也被称为移动增值服务或无线增值服务（WVAS，WirelessValue-AddedService）。

　　本次拟公开发行人民币普通股1，260万股，发行前后公司股本结构如下：

　　2、公司主营业务情况

　　公司是国内业务线最为齐全的服务提供商之一

　　公司的主营业务为增值电信服务，服务的用户是国内主要电信运营商的移动终端用户。公司与移动电信运营商合作，借助移动电信运营商的网络通道，通过短信、彩信、彩铃、WAP（手机上网）和IVR（语音杂志）等形式为用户提供丰富多彩的信息和娱乐服务。

　　公司是中国移动增值业务品牌——“移动168公众信息点播业务”的紧密合作伙伴。目前，公司已经与中国移动15家省级公司合作开展此项业务。该业务由公司整合众多内容合作伙伴提供的信息资源，向中国移动的手机用户提供以即时新闻和财经资讯等多项基础信息为主的短信增值服务。除短信业务外，公司积极追踪移动通信技术的进步，研发基于2G和2.5G移动通信网络的其他增值服务产品，为中国移动、中国联通（6.25，-0.06，-0.95％）、中国电信、中国网通手机用户提供包括多媒体信息、手机上网、彩铃和语音杂志服务，是国内业务线最为齐全的服务提供商之一。另外，公司针对3G研发的位置服务（LBS）、流媒体视频（Q-see）等项目的部分业务已经在现有网络正式上线运营。系统集成业务是公司的附属业务，在营业收入中所占比例很小。

　　公司移动增殖业务稳定增长2004年至2006年，公司移动增值业务保持稳定增长，分别实现营业收入7，489.52万元、9，314.74万元和11，294.30万元。以艾瑞市场咨询提供的移动增值行业相关数据作为对比，估算出公司近三年的市场份额分别约为0.19％、0.18％和0.20％，近三年市场份额保持稳定。公司2006年营业收入总额在行业内部排名约为第10名至第20名之间。在开通移动168业务的合作省份中，公司在当地2005年度增值电信服务提供商的综合排名均在前五名。历年来使用公司移动168业务的用户累计达到6，000万人次，其中1，000万是长期用户，每天上行点播用户数达150万人次。

　　市场机会与威胁并存

　　移动增值业务市场是一种产业链经济。移动增值产业链的主要环节包括移动电信运营商（平台运营商）、服务提供商、内容提供商和最终用户。移动增值产业链结构如下图所示：

　　近年来，电信运营商也在拓展直接提供增值服务的途径，而处在产业链上游的内容提供商，在服务特性上与服务提供商的角色区分并不严格。因此，移动增值服务产业链各环节之间竞争与合作并重的特征日趋明显。

　　根据艾瑞市场咨询预计，2007年，国内移动增值服务市场规模可望突破1，000亿，而到2008年，国内移动增值服务市场规模将达到1，500亿元。行业发展空间广阔。同时截至2006年9月30日，国家信息产业部批准跨省经营电信业务的企业已达1，421家，其中约有1，000家企业从事移动增值服务业务。而业务范围局限于一个地区、规模较小的服务提供商总数接近1.8万家（数据来源：信息产业部）。目前移动增值服务行业内的主要企业以在境外上市的七家公司为代表。这七家公司分为两种类型，第一类是专营移动增值业务的公司，包括TOM在线、空中网、灵通网和华友世纪四家公司；第二类是经营移动增值业务的门户网站，包括新浪网、腾讯控股和搜狐网三家公司。上述七家公司是目前国内移动增值服务行业中业务规模处于领先地位的企业，从业务规模上看，属于移动增值行业的第一梯队企业。北纬通信与他们比较处于第二梯队。

　　除北纬通信之外的其他7家公司市场占有率总计仅为7.6％，且无1家的市场占有率超过2％，表明移动增值服务行业的集中度还处于比较低的水平，市场竞争比较激烈。行业内并购频繁，据统计05年来发生并购100起，300多家公司办理股东变更。北纬通信借助上市融资在行业整合的过程中具有一定的竞争力。

　　3、募集资金使用分析

　　本次募集资金拟投资的四个项目均围绕公司主营业务以及公司2007年至2009年业务发展目标开展，分为两类：一是对现有2G和2.5G业务实施系统扩容、信息整合、渠道拓展和区域扩张，包括短信168公众点播项目和全网电信增值服务项目；二是面向3G开发的新项目，包括移动黄页位置服务项目和3G视频流媒体互动平台项目。后者存在一定的不确定性，但是奥运给3G带来的发展机会可能带来超预期的利润。

　　短信168公众点播系统扩容与新增省份项目计算期5年，其中含2年建设期。项目的内部收益率为33.26％，投资回收期为3.58年，项目投资净利润率为18.14％。全网电信增值服务项目计算期5年，其中含2年建设期。项目的内部收益率为32.74％，投资回收期为3.45年，项目投资净利润率为21.04％。移动黄页位置服务项目计算期5年，其中含2年建设期。

　　本项目的内部收益率为25.49％，投资回收期为3.89年，项目投资净利润率为22.04％。3G视频流媒体互动项目计算期5年，其中含2年建设期。项目的内部收益率为27.12％，投资回收期为3.78年，项目投资净利润率为22.05％。

本公司对外采购的内容主要包括音乐版权、财经信息、新闻资讯、生活资讯等内容。多年来，本公司与众多拥有信息资源的单位和专业内容提供商建立了良好和稳定的合作关系，保证了本公司产品制作的需要。对某些关键内容的采购，本公司建立了长期战略合作关系。

　　在移动增值服务产业链当中，增值电信服务提供商的上游行业是内容提供商。内容提供商向增值电信服务提供商销售其所需的内容，比如新闻资讯、天气信息、音乐、图片等内容，增值电信服务提供商将购买来的内容经加工整理后通过适当的产品形式提供给最终用户。内容提供商是一个宽泛的概念，实际上只要是掌握内容资源并愿意向增值电信服务提供商销售的机构均可视作内容提供商。目前，图片、游戏和音乐产品供应商逐渐专业化，形成专门提供图片、游戏的内容提供商。而在音乐方面，唱片公司已经成为重要的内容提供商，增值电信服务提供商需要向唱片公司购买音乐版权，向用户提供铃声和音乐下载服务。

　　（五）行业竞争情况及竞争地位

　　1、行业竞争情况

　　自2000年10月起步以来，国内移动增值业务市场保持快速发展，业务种类也由最初单一的点对点短信发展成为集短信、语音、网络连接和功能拓展等主要业务以及几十个子项目的业务集群。预计未来三年，国内移动增值业务市场仍将以超过20%的复合增长率迅速成长，到2010年，来自增值业务的收入将占到移动电信运营商业务收入的40%以上

　　国内移动电话用户数量的高速增长保证了移动增值行业的用户群基础，成为行业发展的重要推动因素。截至2006年底，中国移动电话用户的数量已经达到了4.61亿户，比2005年增加17.2%，成为全球最大的移动电话市场（数据来源：信息产业部）。预计到2008年，国内移动电话用户数量将达到5.6亿户，年平均增长率仍然将保持12.5%。

　　伴随国内电信产业的稳定增长和移动电话用户数量的快速增加，国内移动增值产业呈现快速发展态势。2004年、2005年和2006年，国内移动增值服务市场规模分别为341亿元、525亿元和620亿元。近年来，国内移动电话用户人均增值服务消费量也在不断提高，2004年至2006年，国内移动电话用户人均增值服务年消费量分别为101.8元、133.6元和137.8元。

　　增值服务提供商作为产业链中向最终用户提供服务的环节，是推动国内移动增值服务产业快速成长的重要力量。目前，服务提供商行业呈现充分竞争特征，市场化程度很高，本公司面临较为激烈的行业竞争环境。归纳起来，行业当前的市场竞争包含以下特点：

　　（1）竞争主体数量众多，民营资本投资为主

　　截至2006年9月30日，国家信息产业部批准跨省经营电信业务的企业已达1,421家，其中约有1,000家企业从事移动增值服务业务。而业务范围局限于一个地区、规模较小的服务提供商总数接近1.8万家（数据来源：信息产业部）。从资本结构看，从事移动增值服务的企业以民营投资为主，国有资本所占比例很小。随着外资进入国内电信行业的限制逐步取消，外资比例有所提高。

　　（2）竞争较为激烈，行业集中度正在提高

　　近年来，增值电信服务提供商之间的竞争趋于激烈。随着经营成本的不断提高，大量中小型服务提供商将难以继续发展，并从行业中退出。根据信息产业部电信研究院咨询中心2005年8月的一项数据，增值电信服务提供商中约有44%的企业处于亏损状态。2006年以来，随着行业监管力度加大，预计这一比例还有上升。随着竞争加剧，行业发展呈现两极分化态势，行业集中度也在不断提高。

　　（3）并购重组频繁发生，行业竞争向高层次发展

　　近年来，国内增值电信服务提供商行业的并购重组频繁发生。从2005年以来，国内已经发生了100起左右的行业间并购。根据信息产业部的数据，2006年在信息产业部办理增值业务经营许可证股东变更的企业数量超过300家，这表明行业内部的并购重组不断深化。行业频繁发生的并购重组，表明行业竞争向更高层次发展。对具备一定竞争优势的企业而言，一方面必须通过自身实力的不断积累来规避并购压力，另一方面，实施积极的并购策略提高竞争力已经成为重要的发展手段。

　　2、本公司的竞争地位

　　2004年至2006年，本公司移动增值业务保持稳定增长，分别实现营业收入7,489.52万元、9,314.74万元和11,294.30万元。本公司以艾瑞市场咨询提供的移动增值行业相关数据作为对比，估算出本公司近三年的市场份额分别约为0.19%，0.18%和0.20%。本公司近三年市场份额保持稳定。

　　近年来，本公司与中国移动合作的移动168业务稳定增长，合作关系不断加强，成为其移动168业务最重要的合作伙伴。截至2006年12月31日，本公司与中国移动的合作省份已达到15个。2004年至2006年，本公司该项业务的收入分别为3,093.5万元、3,907.2万元和4,025.2万元。

　　由于各运营商出于商业秘密考虑，不对外公布合作增值电信服务提供商的收入数据，并且未有权威机构正式出具增值电信服务提供商行业排名，综合比较境外上市增值电信服务提供商公司的经营业绩以及本公司从运营商处得到相关数据的推断，本公司2006年营业收入总额在行业内部排名约为第10名至第20名之间。在开通移动168业务的合作省份中，本公司在当地2005年度增值电信服务提供商的综合排名均在前五名。

本公司对外采购的内容主要包括音乐版权、财经信息、新闻资讯、生活资讯等内容。多年来，本公司与众多拥有信息资源的单位和专业内容提供商建立了良好和稳定的合作关系，保证了本公司产品制作的需要。对某些关键内容的采购，本公司建立了长期战略合作关系。

　　在移动增值服务产业链当中，增值电信服务提供商的上游行业是内容提供商。内容提供商向增值电信服务提供商销售其所需的内容，比如新闻资讯、天气信息、音乐、图片等内容，增值电信服务提供商将购买来的内容经加工整理后通过适当的产品形式提供给最终用户。内容提供商是一个宽泛的概念，实际上只要是掌握内容资源并愿意向增值电信服务提供商销售的机构均可视作内容提供商。目前，图片、游戏和音乐产品供应商逐渐专业化，形成专门提供图片、游戏的内容提供商。而在音乐方面，唱片公司已经成为重要的内容提供商，增值电信服务提供商需要向唱片公司购买音乐版权，向用户提供铃声和音乐下载服务。

　　（五）行业竞争情况及竞争地位

　　1、行业竞争情况

　　自2000年10月起步以来，国内移动增值业务市场保持快速发展，业务种类也由最初单一的点对点短信发展成为集短信、语音、网络连接和功能拓展等主要业务以及几十个子项目的业务集群。预计未来三年，国内移动增值业务市场仍将以超过20%的复合增长率迅速成长，到2010年，来自增值业务的收入将占到移动电信运营商业务收入的40%以上

　　国内移动电话用户数量的高速增长保证了移动增值行业的用户群基础，成为行业发展的重要推动因素。截至2006年底，中国移动电话用户的数量已经达到了4.61亿户，比2005年增加17.2%，成为全球最大的移动电话市场（数据来源：信息产业部）。预计到2008年，国内移动电话用户数量将达到5.6亿户，年平均增长率仍然将保持12.5%。

　　伴随国内电信产业的稳定增长和移动电话用户数量的快速增加，国内移动增值产业呈现快速发展态势。2004年、2005年和2006年，国内移动增值服务市场规模分别为341亿元、525亿元和620亿元。近年来，国内移动电话用户人均增值服务消费量也在不断提高，2004年至2006年，国内移动电话用户人均增值服务年消费量分别为101.8元、133.6元和137.8元。

　　增值服务提供商作为产业链中向最终用户提供服务的环节，是推动国内移动增值服务产业快速成长的重要力量。目前，服务提供商行业呈现充分竞争特征，市场化程度很高，本公司面临较为激烈的行业竞争环境。归纳起来，行业当前的市场竞争包含以下特点：

　　（1）竞争主体数量众多，民营资本投资为主

　　截至2006年9月30日，国家信息产业部批准跨省经营电信业务的企业已达1,421家，其中约有1,000家企业从事移动增值服务业务。而业务范围局限于一个地区、规模较小的服务提供商总数接近1.8万家（数据来源：信息产业部）。从资本结构看，从事移动增值服务的企业以民营投资为主，国有资本所占比例很小。随着外资进入国内电信行业的限制逐步取消，外资比例有所提高。

　　（2）竞争较为激烈，行业集中度正在提高

　　近年来，增值电信服务提供商之间的竞争趋于激烈。随着经营成本的不断提高，大量中小型服务提供商将难以继续发展，并从行业中退出。根据信息产业部电信研究院咨询中心2005年8月的一项数据，增值电信服务提供商中约有44%的企业处于亏损状态。2006年以来，随着行业监管力度加大，预计这一比例还有上升。随着竞争加剧，行业发展呈现两极分化态势，行业集中度也在不断提高。

　　（3）并购重组频繁发生，行业竞争向高层次发展

　　近年来，国内增值电信服务提供商行业的并购重组频繁发生。从2005年以来，国内已经发生了100起左右的行业间并购。根据信息产业部的数据，2006年在信息产业部办理增值业务经营许可证股东变更的企业数量超过300家，这表明行业内部的并购重组不断深化。行业频繁发生的并购重组，表明行业竞争向更高层次发展。对具备一定竞争优势的企业而言，一方面必须通过自身实力的不断积累来规避并购压力，另一方面，实施积极的并购策略提高竞争力已经成为重要的发展手段。

　　2、本公司的竞争地位

　　2004年至2006年，本公司移动增值业务保持稳定增长，分别实现营业收入7,489.52万元、9,314.74万元和11,294.30万元。本公司以艾瑞市场咨询提供的移动增值行业相关数据作为对比，估算出本公司近三年的市场份额分别约为0.19%，0.18%和0.20%。本公司近三年市场份额保持稳定。

　　近年来，本公司与中国移动合作的移动168业务稳定增长，合作关系不断加强，成为其移动168业务最重要的合作伙伴。截至2006年12月31日，本公司与中国移动的合作省份已达到15个。2004年至2006年，本公司该项业务的收入分别为3,093.5万元、3,907.2万元和4,025.2万元。

　　由于各运营商出于商业秘密考虑，不对外公布合作增值电信服务提供商的收入数据，并且未有权威机构正式出具增值电信服务提供商行业排名，综合比较境外上市增值电信服务提供商公司的经营业绩以及本公司从运营商处得到相关数据的推断，本公司2006年营业收入总额在行业内部排名约为第10名至第20名之间。在开通移动168业务的合作省份中，本公司在当地2005年度增值电信服务提供商的综合排名均在前五名。

从整个市场发展来看确实会有相当大的发展空间。如果北纬通信能抓紧时间实现大规模的并购，就可以迅速做大。”但是王国平同时认为，北纬通信在日后几年的发展关键是找对市场发育的增长点。“找对市场增长点非常重要，就像WAP行业的发展一样，一旦成不了先驱，就成了先烈了。”

　　王国平认为，SP行业正从目前群雄并起、小企业林立的“春秋时代”进入几大企业霸占整个市场的“战国时代”。他表示：“目前增值业务市场缺乏大企业，以北纬通信为例，其业务量不到整个市场的1%。”

　　据国泰君安证券报告，服务提供商行业集中份额小、本身有集中趋势。2006年持有全网业务经营许可证的SP达到1000家，单一省份经营的SP达到1.8万家的规模。在此行业中，规模最大的TOM在线，市场份额仅1.9%。且该行业并购频繁，2005年以来发生并购100起。国泰君安预计，中移动的增值业务将最终向10家左右优质的SP集聚。

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