股指期货离市场越来越近了！

    针对在新加坡上市的新华富时50股指期货，证监会负责人去年曾表示，力争在2007年初推出以沪深300指数为标的的股指期货；去年12月26日，尚福林在出席“2006中国金融论坛”时表示，股指期货的推出时间取决于各方的技术准备、投资者教育等准备工作。日前，有来自中国金融期货交易所的信息称：股指期货上市各项准备工作正在紧张有序地推进。“中金所将按照证监会的统一安排，在准备充分、条件成熟时推出股指期货。”此信息给予市场很大的想象空间。而参加两会的中国证监会副主席范福春昨日表示，争取上半年推出股指期货。

    股指期货的推出，是中国证券市场发展到一定阶段的必然。自中国股市诞生以来，由于没有做空机制，市场的缺陷非常明显——只有做多才能赚钱，而且由此导致股市投机盛行，股价虚高，证券市场的价值发现功能被严重扭曲，并产生了一系列的问题，反过来又影响到市场的健康发展，其危害不容低估。

    沪深300指数在编制上以自由流通量为权数和在成份股权重的确定上采用分级靠档的方法，也就是不流通的股份不能作为权数，根据成份股不同的流通量靠档确定权数。目前沪深300指数几乎涵盖了市场上所有的权重股，其对市场的影响当然不言而喻。但是，该指数本身也是存在缺陷的。以工行、中行等为代表的金融类行业在其中占据着较大的比重。尽管其比重没有在上证指数的比重高，但其对期指标的指数的影响还是不能忽视的。

    打开沪深300指数可以看到，其K线走势其实就是上证指数的翻版，区别仅仅在于指数的高低不同罢了。但沪深300指数并非均由沪市股票来编制的，深市的许多股票也包含在内，而深成指的走势则与沪深300不同。也就是说，沪深300指数更多地还是受到上证指数的影响。

    如果上证指数在编制上是合理的话，那倒无可厚非。而问题恰恰在于，上证指数本身也存在缺陷。尽管今年元月6日，上交所决定从即日起，上市新股在第十一个交易日才能计入指数，但并没有真正消除上证指数在编制上的弊端。由于上证指数是以上市公司总股本加权平均来编制指数的，但目前权重股的绝大部分并不能实现真正意义上的流通，像工行、中行等权重股往往能起到“四两拔千斤”的功效。去年下半年许多投资者只赚指数不赚钱就是由此产生的，包括笔者在内的诸多业内人士都对上证指数的编制提出了几乎相同的看法。

    如果上证指数的编制规则不修改的话，在期指上市后，沪深300指数同样有被操纵的可能。毕竟撬动工行、中行等权重股并不需要太多的资金，而这些股票又能对上证指数产生较大的影响，进而影响到其它股票的走势。最终，市场通过操纵工行等权重股的方式来操纵期指，从而达到牟利的目的。

    其实，沪深300指数的编制方法应用到上证指数上，不失为避免期指被操纵的有效手段。在以自由流通量为权数编制指数的情形下，工行等权重股对上证指数的“掣肘”几近消失。即使上证指数能够左右沪深300的走势，那也是市场真正力量的体现。

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