《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（以下简称“国十条”）的颁布，向市场发出了一个强烈的信号，新的一次金融市场放松管制时期已经来临。在金融市场的发展历史上，不论国际还是国内，市场是在管制－放松－再管制的周期循环中发展的。那些在放松管制后的监管滞后中利用机制创新和工具创新而迅速套利的企业总是能获得先机。混业经营的序幕在国内金融领域已经拉开。国内的保险业不同于银行业，银行虽然也经历了股份化改造，它作为社会经济的结算系统，同时具有信用扩张功能，提供着公共品服务，并且涉及到国家金融体系安全。我国保险业目前在全社会占有的金融资产比例远远小于银行系统，下一波的金融改革将以从保险产业开始放松管制为标志，进入金融行业的多元化的综合经营和资产规模的快速扩张时期, 在这个阶段，我们看到这样一个互动的相辅相成的关系，就是保险企业和其它金融机构的发展更加依赖于一个健康、完善的资本市场，而资本市场的发展，无论是扩容还是增加有效性，都需要保险企业的贡献，大型保险企业是建设资本市场的主要参与者，保险业走向金融混业经营的步伐渐行渐近。
一、保险业与其它金融业的渗透与融合
随着世界范围内的金融管制放松，各国的保险金融向着全球化、产品多元化和综合化方向发展的步伐更为加快，世界上大的保险集团早已通过兼并收购的模式在全球不同的金融市场里将保险业务延伸至银行、证券和投资基金管理，出现了混业经营的局面，随之涌现出一批新的金融产品，提高了金融市场的效率和功能。与此同时，保险市场竞争日趋激烈，竞争导致了产品和服务价格的下降，这直接影响到保险企业准备金的提取和偿付能力的保障，事实上我们已经知道，在许多市场中保险公司在保险业务方面已经失去了盈利的空间，而是更多地依赖投资业务来维持盈利，由于这个原因，保险行业面临的资本市场的系统风险大大提高了，保险公司经营的动力必须从传统的负债驱动向资产驱动转变，保险公司传统的经营模式是通过出售保单增加负债，依靠负债的增长来增强公司的盈利能力，努力维持稳定健康的资产负债表。现在，随着资本市场的开放度增加，市场利率的波动、通货膨胀和竞争的加剧，这样的经营模式必须转变了，转变到资产管理、收益管理，进而达到资产负债联合管理。成功的资产负债管理能实现较好的投资收益，支持保险公司保险业务的发展。
这些保险市场的变化是从国际上发端的，通过国际上规模最大的混业经营的全功能金融机构在金融市场的实践定义了新金融市场的功能，保险、银行和基金管理行业的相互融合推动了金融资源的合理配置和金融体系的不断完善。与保险业相关的全球兼并收购浪潮，一方面使得金融集团迅速提升了竞争力、扩大了市场份额、实现了规模经济，另一方面也改善了保险集团的产品结构和服务的范围，从而提升了保险企业的盈利能力和抵御风险的能力。国际保险市场引发的这些变革是和全球资本市场在过去十年来的高速发展和高回报相关联的，资本的逐利特性使得各类资本涌入资本市场。保险资本参与资本市场的程度越来越高，这引起了保险市场的制度性和结构性的变化，基于这些变化，保险企业的运营转向以资本市场为轴心演进。
随着金融管制的逐步放松，保险公司的创新已经使得保险公司能够向市场提供全新概念的保险产品，事实上是新型的金融投资工具，保险公司涉足理财服务已经成为必然。产品特性的交叉混业会导致经营的混业，也会导向监管的混业。在大金融范畴的市场里，相同的金融功能可以由不同的金融机构来提供，金融体系总是向着更低的交易成本、更高的效率方向转移和演进，如果保险公司能够以更低的成本和更高的效率提供投资基金产品的管理，就可以替代现有市场中其它金融机构的这些功能，这是功能主义金融的思想。
随着国内金融改革的提速，混业经营趋势明显化，大金融业内三大板块，商业银行、保险公司和证券公司各自都正在竭尽全力试图寻找金融监管的盲点，寻求互相渗透和合作的机会。在中国目前分业经营和分业监管的政策下，保险企业通过对现有金融政策框架的边缘性突破，通过试点的方式，抢先涉足基金业，合理分布承保业务和投资业务的权重，这样做有助于更好地管理承保收益、增强抵御各类风险的能力。
保险公司进入大金融领域是一把双刃剑，这一行动一方面有助于保险控股集团的持续快速发展，另一方面，如果集团内多种业务，特别是保险业务和投资业务的战略定位缺乏审慎决策和监管，就会放大风险，传染风险，为保险集团、资本市场和社会带来严重的后果，因此，开拓具有混业经营业务的机构，进行内控、注重自律、加强监管改革都是非常重要的。
大金融领域的多种业务之间的渗透是双向的、以多种方式开展的：
第一类渗透方式是保险企业以集团化的形式有限地拓展到多个金融子业务领域，例如美国AIG 集团，其经营性子公司从最初的人身保险逐步扩展到保险行业所有的领域和资产管理行业，但是未向银行业和证券行业渗透。
第二类是渗透方式是保险业进军银行、证券行业。保险企业通过兼并、收购成立多元化业务子公司、或者以开展渠道合作等方式，发展保险以外的金融子业务。
第三类渗透方式是银行、证券行业向保险业渗透。银行业可以通过兼并收购发展保险业务，或者将自身转化为全功能的金融控股公司。
第四类渗透方式是工业集团以控股公司模式控股保险业和其它金融行业。以美国通用汽车公司集团为例，它以全资成立的金融控股公司为平台，控股保险公司子集团，还包括再保险等一系列经营性的子公司。
我们可以理解，这样的混业经营集团内部容易发现多种套利机会。由于银行、证券和保险业务之间存在很大的性质的不同，保险集团完全可以把资产向管制比较宽松的板块转移，获得更高的单位风险下的收益。所以，这种情况下的监管是一个难点，业务之间的防火墙也很重要，集团公司内部各个子业务要以公平交易原则开展业务。
在现在金融转型和加速开放的阶段，我们讨论在大金融领域内开展混业经营的业务时，必须区分是在国内资本市场开展业务，还是在国际资本市场开展业务，因为二者的条件和发展阶段完全不同。比如现在谈论保险机构组建基金管理公司的问题首先是基于在国内市场开展基金管理业务。这时我们面对的是一个不完善的资本市场，但是我们的期望很高，我们迫切需要国内的资本市场快速成熟起来。比较国内和国际基金行业，也是处于不同的发展阶段，例如：美国的资本市场是高度成熟的，基金的投资人、基金产品和基金管理公司都比较成熟、规范；而国内的基金行业则是处在发展在初级阶段。
采用市场集中度这个指标反映基金行业的市场结构与市场竞争程度是科学的，能够提供一些启示。根据国外学者对比较金融系统的研究，金融机构之间的竞争加剧引发金融行业利润的减少，可能导致过度风险承担行为，所以比较集中的市场结构可能使得金融体系更为有效。与美国的基金行业现状相比，中国的基金市场集中度还较高。了解了这个关系我们在分析基金行业时发现有如下的几种市场结构组合，知道这一点有助于我们开展基金管理公司的组织创新和工具创新：
市场结构模式 基金市场集中度 基金公司规模 产品差异化程度
A 高 高 高
B 高 高 低
C 低 低 高
D 低 低 低
模式A 代表产品差别化程度大的基金市场中寡头垄断局面，每个基金公司有自己的差别化产品和独立的产品需求曲线，此时行业内的价格竞争是不显著的，基金公司力图在市场欢迎的产品中寻求盈利，产品差异和品牌构成这一市场结构下的进入壁垒。
模式B 代表具有同质产品的寡头垄断市场，在这一市场模式下，规模经济与高市场集中度并存，使得市场先入者有优势，而后进入者的进入成本较高，寡头垄断者之间无论是否合谋，都会使得后进入者在面临高成本和风险时退却。
模式C 代表垄断竞争的市场结构，尽管存在产品差异，但由于公司规模小、市场集中度低，难以形成价格差异，所以行业进入壁垒低，新进入者较难获取正常利润。
模式D 接近于完全竞争的市场结构，每个企业都能获取正常利润。
国内基金行业的市场结构模式处于从C 模式向D 模式的过渡过程当中，市场集中度下降迅速，这时需要审慎选择行业进入战略，即选择时机、组织模式以及资本规模，避免形成一种最差的结果，即：基金规模小，市场集中度低，产品和价格无差异，同时进入壁垒低，后进入者难以获得正常利润，先进入者无法维持可持续成长，那样的基金行业状况就成为了一个市场陷阱。
二． 保险机构投资入股基金管理公司的迫切性和重要性
通过基金管理公司开展理财业务，在国际资本市场已经成为最普遍的间接投资方式，这种方式通过基金公司和资产管理管理公司实现，做到了集合（Pooling）投资。集合投资机制下组成的基金公司不仅仅适用于单纯的基金管理公司，也适用于以银行和保险为主的金融控股集团。保险公司选择什么样的投资理财和承保业务权重模式取决于多种因素，一般来说，主要取决于资本市场成熟度、保险法规制度、保险公司组织形式和治理结构。适合的投资－承保权重可以最大化保险集团收益，也可以有效控制风险。在我国的资本市场中，保险业的资金融通功能已经日益凸显，保险企业在利率市场化和竞争加剧的形式下，运营压力不断增大，市场风险不断显现，承保利润空间进一步缩减，于是对投资收益的要求就相应提高了。
即使是发达国家的保险业，保险承保利润从长期来看也是下滑的趋势，承保的绩效常常只能达到持平，但其作用是吸纳了大量的资金和构建了客户网络，对资本市场的规模建设做出了贡献，从而能够在这个平台之上从事全方位的金融混业经营业务。为了弥补承保利润的下滑，目前发达资本市场中的保险集团非常重视投资管理业务，他们的资产管理投资收益率都维持在一个较高的水平，除了能弥补承保亏损，还使得整个保险业保持了正的综合收益，过去的经验表明，哪个国家保险投资管理做得好，该国的保险业就发达，保险业的偿付能力就强，保险企业经营的稳定性也就高；反之，保险业从较长的时间看就会受到资本市场的制约而停滞发展。
对于国内的保险业，随着市场竞争主体的增多，垄断局面基本已被打破，多层次、多元化的竞争格局已经出现，剔除市场规模扩张的因素之外，保险业的承保利润必将呈现出下滑趋势，发展下去保险行业的边际利润会趋向于零，行业内只依靠承保收益这一个车轮运转的模式已经无法应付市场的动态变化。在过去6年左右的时间，保险业吸纳的长期返还性保费，预定复利利率可高达6%到8%，在市场利率波动增大的趋势下，使得保险公司在政策限定的投资范围内会产生3到5 个百分点的利差损，在不寻求盈利多元化的情况下，保费收入越多，损失越大，长期如此经营的效果会造成保险公司偿付能力下降。
不开展全功能的投资管理业务，不利于保险业参与国际保险业竞争，在大量外资保险公司登陆中国保险市场后，民族大型保险公司投资不足，赔付率与外资保险公司相比不占优势，产品价格就会失去竞争性；在未来很长的时期，中国经济和保险业会持续增长，能将社会资金有效转化为投资的渠道很有限，保险集团利用自己得天独厚的优势开展理财业务是填补理财市场的空白，建立新的套利空间。事实上，理财和投资管理能力的高低，体现了保险公司的竞争力，国际上大型保险公司的竞争力主要体现在投资收益和产品创新方面，而产品创新能力又取决于十分依赖于投资市场，投资比重多的保险公司有能力制定更低的产品价格，投资收益差的保险公司则无法留住客户。著名的大型保险集团都在推行金融超市的概念，都建立起了自己的基金管理和资产管理机构，专业化程度越来越强，对客户实现了一站式服务，并且这方面的服务已经成为保险公司最核心的业务。人保集团开展投资管理业务更有利于集团的改制和整体上市战略的实施，增加了一种有力的资产增值手段，扩大了集团业务实力，制造出新的差异化手段，培育了集团化整体综合金融实力。
过去由于保险业监管限制过多，限制了保险公司开展业务的灵活性和创新活力，可以说不适应国际保险市场的发展趋势，现在，开放的步伐加快，我们的资本市场还不够理性，各个金融机构的投资管理能力还处在一个幼稚阶段，使得资本市场和保险公司的收益管理、保险公司的资产负债管理都是相脱节的。现阶段我们发展的约束条件仍然是不配套的制度限制和资本市场条件，等待条件具备了在开展业务是一个很消极的策略，主动突破限制才是上策，瞄准发达市场的发展步伐，借鉴他们的发展历程，这些原则是对我们很实用的启示。我们可以预言：5 到10 年以后，我们的市场会成熟起来，像发达市场那样，养老基金、保险基金、共同基金成为最大的机构投资人和资本市场的参与主体。从现在开始我们应该做的事情就是主动顺应这一潮流。国际大型保险集团的投资管理业务的发展特征是直接投资比重增加，股权投资权重持续提高，海外投资分散化程度加强，综合化经营能力加强，也就是金融集团越来越不像一个单一领域的金融从业者，而是趋于全能化。
保险机构组建基金管理公司也是为了适应国内保险业经营方向的转型和盈利模式的转换，保险系基金有自己的专长、资源和投资风格。在过去几年，证券行业管理层为了维护资本市场健康发展，提出大力培育机构投资人的策略，推出了证券投资基金，并且容许保险行业的资金购买基金，这对于保险公司来说是一种间接的进入基金行业的方式，这等于将国内的证券投资基金又当成了一个投资工具来使用，而这些基金由于自身存在的问题，给保险业的投资带来潜在的风险。现有的证券基金在一定程度上是依靠政府政策的倾斜找到生存空间的，比如：在基金的一、二级市场差价中盈利就是一种无风险套利行为，基金的管理费与托管费与基金的运营绩效不挂钩，这就缺乏了正确的激励，同时，投资人在购买了基金以后就失去了对经营权的控制权，公司代理成本极高，还存在道德风险，这些方面都是基金行业不成熟的表现。
保险业在过去几年就经历了投资于证券基金的资金过于集中而带来的收益和损失波动巨大的情形，有时甚至由于基金管理公司、证券公司和其它代理投资机构的破产风险而引发了巨额的投资损失，这些都是间接投资带来的后果，它已经成为国内保险行业涉足投资领域的重大教训。因此，人保集团只有组建自己的投资基金，一方面管理集团内部的证券市场投资，另一方面管理委托的第三方资金和社会公众募集的资金才能节省交易成本，创造投资收益，发展多元化能力，增强集团的整体竞争力。
保险系基金组建后，意义除了保险资金运用新渠道的拓展，更在于保险公司能够充分发挥自己销售渠道的优势，吸引大量增量资金流入资本市场。保险公司在开展承保业务上掌握着很有价值的潜在客户，因此保险系基金在募集过程中一定会强于目前的证券开放式基金，去年银行系基金在首发过程中获得超大规模认购就说明了这一点。保险系基金组建后，具有一定的广告效应，可以向市场和客户传递出一个积极正面的信号，保险集团的理财能力和规模更强大、更综合化了，有助于带动保费增长和保险业务的发展，增强保险集团综合实力，为保险集团进一步参与资本市场、开展混业经营积累有益的经验，进而为向国际化金融控股集团方向的发展迈进一大步，当外部条件更加成熟后迅速扩张业务和市场地域，也会帮助提高保险集团的风险抵御能力，有利于监管水平提高层次。
三、保险机构投资入股基金管理公司的可行性
国内金融分业经营的状况已经在一定程度上制约了金融行业的发展，浪费了金融资源，提高了金融企业的经营成本，降低了金融企业的盈利空间，在一个日趋激烈的竞争性市场当中，降低成本是金融企业防范金融风险的最有力的工具。保险公司开展基金业务、更深入地参与资本市场、开展混业经营，其风险不一定大于分业经营的情形，甚至在一定条件下，对于金融机构而言，混业经营的经营风险还小于分业经营的风险。国内金融系统改革和监管发展二十余年，运营和监管水平有了很大改善，目前降低资本市场的系统风险，降低交易成本，提高金融企业的盈利空间是需要解决的主要问题之一，所以关于揭开混业经营的序幕引发的风险，应该通过发展来解决。
中国经济的增长是保险业和投资管理行业发展的最终保障，给予了保险机构组建基金获得成功以最大的可行性。目前经济增长的关键在于可持续性，如果剔除了经济增长的不确定性，保险业和资本市场的发展被广泛接受的结论是：前景非常乐观。对于发展经济、增加社会的和谐性，保险业和投资管理都发挥着极其重要的功能。当前，金融管理层和整个社会都认识到了发展投资管理的重要性，这使得我们有了很好的宏观政策条件的支持。
发展是硬道理，中国必须保持经济的高速增长，又必须保证社会的和谐与稳定，经济建设需要投入大量的资金，而社会保障体系同时也面临巨大的资金缺口，这些任务仅仅依靠财政资金是很难做到的，因此必须寻求包括资本市场在内的其它的资金渠道及保障方式来应对这些问题的挑战，保险和投资基金行业可以帮助应对这些挑战，它们通过金融资源整合不仅能把流动性储蓄变成长期投资，还可以帮助减轻政府的财政负担，用于发展社会保障，从而有利于社会的和谐与稳定。
除了经济环境之外，保险机构组建基金管理公司的可行性还来自以下若干方面：
（一）中国保险产业发展健康良好，截至2006年10月底，保险业累计实现保费收入4700亿元，增长14%；累计赔款、给付1099亿元；保险机构总资产达到1.85万亿元，继续保持较快的增长速度。随着保险业投资渠道的逐步扩大，保险资金运用余额16719.6亿元，保险机构已经成为基金市场最重要的机构投资者，对市场发展起着支撑的作用。
(二)政策法规和监管的支持是当前开展保险系基金业务的有力帮助。《保险法》、《证券投资基金法的》的颁布，《证券法》、《公司法》的修订，使得国内目前金融法律环境逐步完善，这为保险系基金获得合法经营牌照提供了基本的合规性，特别是“国十条”的颁布，更是为从保险业发起混业经营的行动开辟了道路、指出了战略方针。
（三）我们有可供借鉴的国际保险业基金管理公司运作的成功经验。按照市场经济的规律去规划我们的下一步战略，先进资本市场的经验就可以为我们提供参考，发达国家的经验并不是只适用于他们的民族，而是适用于所有市场经济的环境，资本市场投资管理学是科学，是正如萨缪尔森所说是“放之四海而皆准”的。
（四）目前保险机构持有大量的证券投资基金，在市场没有更好得避险工具得前提下，遇到市场下跌必然会出现流动性风险，给保险机构赎回带风险，这种风险很有可能直接转化为保险机构的偿付能力风险，保险机构如果组建了自己的基金管理公司，首先可以管理运作自己的保险投资，直接介入国内的证券市场，这就减小了交易成本和化解了一大部分风险。
（五）中国基金管理行业即将发生巨大的历史性发展是基于中国资本市场巨大的潜在需求，虽然中国的资本市场还达不到发达资本市场的成熟与规模，但中国保险业组建基金管理公司后除了开展集团内部保险资金的运营外还有很大的第三方资产管理的需求。股权分置改革完成后，我国资本市场向规范化发展了一大步，我们有充分的理由相信，市场的演进是在慢慢发展的过程中积蓄着力量，潜在的市场力量将成为不断规范中国资本市场的动力，必将启动国内第三方资产管理的巨大的发展空间，这个空间有巨大的前景可供保险基金管理公司参与其中。
（六）中国保险业要做大做强、实现跨越式发展，就必须向多元化、专业化方向同时发展，但保险产品多元化和专业化需要相应的投资管理和资产管理能力来来保障，在发达的市场里，投资管理与保险业产品有着千丝万缕得的联系，二者不可能独立地发展，而是相辅相成的，优良的投资管理能力为保险集团运营提供的专业服务是保险公司不可或缺的。
（七）专户理财将是国内基金管理公司在近期未来即将开展的一项很重要的业务，目前国内的多家基金管理公司已经在厉兵秣马，基金公司期望通过这项业务拓展自己的市场，特别是一些具有较强的研发、投资管理实力和较好客户基础的公司，通过开展这类业务能够更好地拓展新的客户群体。保险集团在自己的客户网络上开展专户理财类似顺水推舟，一旦组建起基金管理公司，开展此项业务是很便利的，对于保险企业来说，特别是对于保险公司的大型机构客户，专户理财的潜力和前景巨大。
（八）大型保险机构普遍具有庞大的营销网络和结算体系，为营销、销售开放式基金，包括赎回提供了便利的条件，不需要通过销售代理机构代替完成。
（九）大型保险机构多年来在管理保险投资、组建资产管理公司方面已经积累了经验和建立了一定的管理框架和培养了一批专门人才，通过适当的兼并收购和合资战略，进入基金业有很高的可行性。
总之，保险机构组建基金管理公司有利于保险业务的健康发展，可以增强保险企业的公司竞争力，扩大保险企业的资金融通职能，使保险企业的投资人和被保险人受益。随着金融改革步伐的加快，商业银行组建基金管理公司的优势已经显现，为保险系基金开辟了先河。保险资金实力的壮大和运营能力的提高已经表明中国保险企业组建基金管理公司的内在条件日渐成熟。国内大型保险公司组建基金管理公司符合保险资产管理业务发展的趋势和国际惯例，有利于促进保险资产投资多元化，将有助于保险业实现做大做强的愿景。
四、保险基金管理公司的组织模式选择
在分析了保险机构组建基金管理公司的必要性与可行性之后，更加技术化的问题是基金公司组建的模式、组建的方式和注册地点等，这是问题的难点，必须结合目前的资本市场条件和政策条件决定，组建的模式有不同的选择，问题的焦点是如何做出合乎时代要求的、符合发展潮流的正确选择。保险机构组建基金管理公司的目的是为了形成多元化业务框架。参与保险资金运营、开展外部资产管理，这两个方面的职能是建立保险基金管理公司的首要工作。保险企业设立资产管理公司从事这两方面的任务是国际惯例，保险企业全资或控股的资产管理子公司除了担任保险企业的资产管理外，还从事委托资产管理、基金管理、房地产投资、信托投资、投资咨询、抵押贷款、金融租赁、证券经纪等业务。这样的全能资产管理子公司有利于提高保险集团的资产管理水平，也有利于保险业务和资产管理业务的互动和协调发展，从而形成保险企业的新的业务增长点，推动公司整体业务的发展。保险企业的资产管理公司从事保险资金运营和外部资产管理的权重和资产管理公司的组织结构是依据各个国家的保险投资领域和经济发展情况、证券市场成熟度和市场的资金可获得情况决定的。大型保险机构已经设立了自己的资产管理子公司，但不是从事全功能的混业经营业务，所以目前在面临申请新的业务过程中，组建基金公司有三种可选的组织模式，组织结构如下：
1、基金管理公司作为保险企业（或者保险集团）的新创办子公司，与其它子公司（包括资产管理公司并列）的模式；
2、基金管理公司作为保险资产管理公司下辖子公司（即保险集团公司的孙子公司）模式；
3、直接颁发保险资产管理公司基金管理经营执照的模式；
以上三种组织模式各有其特点：
第一种模式强调基金管理公司的独立性，作为新发展的业务，从申报批准到管理模式，到投资管理的策略和风格上，新的基金管理公司与现有的资产管理公司的业务现状、定位和公司特长的安排有很多的区别，在股权投资组成方面也是完全不同于现有的资产管理公司股权构架。现有资产管理公司有自己的股权结构，这与保险企业目前运用资本市场和投资银行手段进入基金业所要求的股权模式是有所不同的，这个问题实质上是如何统筹两个公司的治理结构的问题，使得两个实体的目标不冲突，都能够沿着集团股东价值最大化的方向努力。
即将组建的基金管理公司和现有的资产管理组织模式不同，基金公司是需要把公司切割成基金股份向公众发行，由基金持有人拥有，现有的保险基金管理公司业务无法做到这样的股份切割和公开发行，两个业务的商业运营模式完全不同。其次，目前国内金融体系是实行分业经营、分业监管，在一个资产管理公司下开展两种业务，即保险业务和基金业务，跨越了两个监管领域，会受到政策的限制。但是这种独立的基金公司设置模式是一个过渡的模式，在几年之内，当中国的监管政策发生变化，基金管理业务也建立了市场地位后，基金公司和资产管理公司应该合并为一体，这是通过过渡实现转型的一种可操作方式。
为了使保险机构快速地、有利地进入基金管理领域，一个可行的保险基金管理公司的股权结构建议为：保险企业控股55％，国际基金管理公司控股25％，国内大型商业银行控股20％，这样的股权结构，有利于借助国际著名基金管理公司的品牌效应、投资管理经验和技术，专门人才以及国际市场的窗口，在未来资本项目逐步开放的情况下，获得全球化投资的先机；吸引国内的国有商业银行或股份制商业银行作为投资人，可以加强销售力量，发挥保险业和银行业在市场的互补作用，解决基金托管渠道，节约交易成本和减少代理成本。这样的股权结构的策略是强调保险企业迅速成功地进入基金管理行业，成为行业的一直重要力量，而不是单纯着眼于从基金行业的经营里赚取管理费，因此，是一个面向未来的策略，这种模式是本方案推荐的基金公司组织模式。
第二种模式是将保险基金管理公司设置于现存的资产管理公司之下的子公司模式，考虑到未来的发展，资产管理的范畴即将拓宽，对资产管理的概念和经营范围在混业经营开展起来以后，将会重新定义。保险资金运营和外部资产管理之间有一定的业务交叉，可以共享一些内部资源，进行统一管理。保险机构成立资产管理公司也是为了最终做到国际接轨，保险资产管理公司第一步的任务，也是最基本的阶段性使命是为集团内部各子公司提供服务，受托管理集团内部的保险资金；完成好这个使命后，再力争把握时机拓宽业务范围，积极谋求保险行业内其它公司保险资金的委托理财，在时机来临之后实现跨越式发展阶段，即向国内外机构或个人发行公募基金产品，实现全方位、多结构的理财产品线，这与基金管理公司的定位就达到了吻合。让基金管理公司具备独立法人资格，有利于初创时期的激励和对投资人的回报，毕竟目前还处在分业经营和分业监管政策下，独立法人结构有利于分离业务、施加防火强、更好地实施风险监管等措施。
第三种模式是最为直接的组成模式，管理成本最小，组织形式与国外保险控股集团的组织模式是一致的，资产管理公司两方面的业务在财务报表内合并处理。但是要注意到，资产管理公司在内外两个方面的业务既有重合的交集，又有相互排斥的补集，难于权衡目前的股东结构、基金管理部门新的专业能力和现有业务框架之间的安排，难于做到使内部保险资金运营任务和外部资产管理业务相协调，难于做好基金公司的激励机制，能否使现有资产管理公司人员与新的业务人员工作和薪酬安排相协调也是会影响到工作的效率，因为基金管理是一个高度人力资本密集的行业，高质量的基金管理人才是公司最重要的资源，做到国际接轨应该成为人保基金管理公司在酝酿成立时的一个基本方针。这个组织模式的难点和工作量表现在资产管理公司股权的重组方面，如何充分利用保险企业的资产优势和整合能力，在这个基金业出现两极分化分化，内资、外资基金公司并行竞争，无限风光在险峰的时机，更显现出进入战略的重要性。引进新的股东，带入支持基金业务的新的资源，包括体制、品牌、市场窗口、人才、理财技术和经验，这些应该是保险企业组建基金公司时选择合作伙伴的重要考虑因素。资本投入的大小不是引进保险基金管理公司股东的主要考虑因素，因为基金管理不是资本密集型行业，而是知识密集型行业。
如前所述，在一个资产管理公司下开展保险业务和基金管理业务，有悖于分业经营的政策，特别是资产管理公司的保险资金运营业务无法做到像基金业务那样切割股份，进行公募，所以，在这个第三种组织模式的框架下，只能开拓专户理财和企业年金管理等新业务，并创新自己的投资类产品推向市场，这属于一个折中的方法和边际突破政策限制的方式。
基金管理公司开展特定客户的专户理财业务已经越来越成为基金公司新的利润增长点，以社保基金、企业年金为重点的新业务已被众多基金公司高度重视。从短期看也许基金管理公司不会立即争取到大量的企业年金管理业务，但随着市场的培育、税收优惠政策的推出，企业年金管理业务的开展对基金管理公司的长期发展十分有利。保险资产管理公司可以利用第三种组织模式开拓企业年金业务的市场，这个市场的前景极其广阔，这个业务的开展可以避开股权切割和公募的要求，将有助于资产管理公司积累特定客户理财业务的经验，发展针对企业的不同需求为其量身定制专门投资产品的创新能力。企业年金业务的开展将为资产管理公司带来全新的资产管理理念，这个业务对特定账户管理提出了很高的要求。资产管理公司参与企业年金业务的优势在于专业的产品研发技术和可供利用的成熟的投资管理经验，可以在标准化或个性化产品的提供方面不断发展自身的创新能力，在标准化年金管理产品的设计上，可以借鉴国际上成熟市场的案例和经验，例如：香港的强积金、美国的401K退休金管理计划就是行业的典范。企业年金业务的引入将会拓宽资产管理公司产品创新的领域，给资产管理公司带来全新的增长机遇。
保险资产管理公司如果申请到基金管理公司的牌照，这个第三种组织模式可以令开放式基金部分以独立项目方式运行，与资产管理公司现行的业务建立严格分离。在国际上，基金公司和基金管理公司是两个不同的组织，基金公司负责资金的募集、赎回与股利的派发，而基金管理公司就是一个投资组合工作团队，这个团队有时称作投资顾问/咨询公司，专门帮助基金公司做资产配置和投资组合建立，以及投资绩效评估等工作，如果保险资产管理公司以第三种组织模式开展业务，可以考虑，外聘投资组合管理团队的方式，寻求具有良好品牌的国际著名的基金管理公司作为合作伙伴。
在基金管理公司的组织机构里，投资决策委员会、风险控制委员会、投资部、经营部、研究部和稽核部都是最基本的部门。风险管理委员会是一个非常设机构，负责制定基金的投资理念，投资计划，投资原则，投资目标，资产分布等总体计划；风险管理委员会也是非常设机构，负责评估基金的投资政策，监控风险，提出管理流程建议，应急预案等；投资部是基金公司核心的部门，它要准确、高效地收集市场信息，开展投资分析，执行公司制定的投资政策，下达投资指令，报告投资绩效，这个部门的绩效决定基金公司的质量和根本竞争力，基金经理等人力资源是它的最重要资产；经营部是执行部门，执行投资部的交易指令，记录并保存交易档案，负责基金的清算、估值、托管、交易席位安排和交易量管理等；稽核部负责稽查资金融通情况，提出预警报告，负责财务稽核和内控，执行信息披露；研究部主要从事宏微观经济分析、产业分析、数据分析、公司分析和财务分析，提出投资建议为投资部服务。
保险基金管理公司成立后，可以充分利用QFII 和QDII 的政策，以及人民币升值的预期，在保险业加速发展的政策环境下抢摊发展基金管理业务。中国已成为全球外汇储备最高的国家，现在我们在金融管理中面临的问题是证券投资资金的双向流动，合规资金应该允许外投，分享全球经济增长带来的成果，这又会公司治理给我们的基金业发展提供了一块机会。目前的时期到了中国基金行业发展的第二个战略窗口期，是一个走向更加规范化的大好时机。
国内基金行业在近期未来，大的、强的基金公司吞并收购小基金公司，弱小的基金公司被迫关闭的情况有可能出现。保险企业除了组建一个自己直接控股的保险系基金管理公司外，还可以利用近期基金行业出现的新的整合机会和股权变动的机会参股国内的基金公司，这涉及到一个公司估价的问题，应该利用投行的手段，密切关注基金公司的股权市场，抓住参股一家有潜力的国内基金公司的机会。
五、保险系基金的套利模式及与其它类型基金的异同
（一）保险基金管理公司在市场竞争中的套利方针
套利模式的研究是组建基金管理公司的核心课题，它关系到分析自己一方的战略资源是否可以发挥作用，投资人是否愿意投资，有能力、经验丰富的投资管理专业人员是否能够被吸引加盟，基金公司能否盈利等。在国内资本市场中，简单的套利模式，即圈钱运动时代已经一去不复返了，也不是仅仅基于一些市场数据和简单的逻辑就可以轻而易举地获得市场成功的时期了，取而代之的是运用竞争理论、金融工程和套利思想建立套利模式的专业理财时代的来临。
保险系基金出现以后，中国基金市场的金融中介出就现了一只新的力量，并且是该市场的后进入者，那么基金管理公司的市场是否存在套利机会，取决于这个市场的有效性、市场结构和竞争度，产业的竞争结构决定参与企业潜在的盈利水平，即影响企业的套利模式选择；市场有效性决定是否会不断地有新的市场参与者进入，进入后能否得到相应的经济激励。我国的基金市场是处在新的一波成长阶段，完成了新兴的阶段，参与机构的理性化程度、政府政策、和投资人的偏好很敏感地反映到市场的波动当中，即市场的系统风险较大，市场风险不是个别企业能够操控和化解的，现有的基金市场机构参与者包括证券基金公司，它们的股东主要是证券公司、信托投资公司；还有一类是银行基金，它们的股东是商业银行；保险公司是另一类基金管理公司的投资主体。我们可以运用竞争理论对基金管理市场进行一个生态环境的分析。
基金行业的生态系统由现有参与者，潜在参与者，现行产品和替代品之间的构成，它们之间互相博弈，这个生态系统内的参与者是由提供功能接近的投资管理产品或其替代品的金融机构组成，构成公募证券投资基金行业的企业是各类投资管理机构，它们的产品是开放式基金，参与机构包括基金公司、商业银行、保险公司、托管银行、代销机构专业服务公司、拥有证券投资理财资质的其它机构，以及上述组织的合作伙伴和竞争对手。这些组织在基金市场里利用组合理论的套利原则，为客户提供增值服务。基金业内企业与同业之间进行竞争，依靠向客户提供差异化、高品质的基金产品和有吸引力的定价和同业之间开展竞争，与潜在的新进入者之间开展竞争，同时为了取得长期稳定的利润还必须与上下游的其它关联方企业开展竞争，来自各方的威胁和压力越大，对企业的盈利越不利。每一个新的企业和产品一旦出现在市场，立即开始动态竞争的过渡过程，最终导致各市场参与者之间的均衡。这一竞争态势可以用麦克·波特的竞争理论框架来说明。
基金市场如果没有达到了充分的竞争状态，潜在进入者通过开展创新、给现有市场带入新的资源，市场对于新进入者就有获得溢酬的机会，新进入者就有动机打破进入壁垒，当然，新进入者可以不必创造新的实体进入，而是通过兼并现有实体的壳资源来达到进入目的；当基金市场竞争达到充分竞争，激烈的竞争消弱了在位者的自身实力，潜在进入者就能乘虚而入，与在位者比拼竞争力，这样引起行业利润的下滑，甚至威胁到行业内企业生存，因此，在这种情况下，可以考虑联盟策略，共同防御以后的进入者，这是没有政府干预状态下的市场竞争动态过程。
对于基金行业，进入威胁的大小、成本的大小，取决于进入壁垒的高低和现有行业在位者的防守能力，正如波特所描述：如果壁垒高筑，防守者严阵以待，坚决反击，进入难度就会很大。但是波特的确过分强调了竞争与威胁，而忽视了新进入者给现有产业带来的新资源和新的发展机遇，新的进入者闯入后会引起供需双方实力对比的变化，竞争格局也产生变化，原有的市场动态平衡和相对稳定性被打破了，竞争进一步加剧，然后，市场格局会被重构，形成新的市场均衡。国内基金市场的在位者包括现行证券基金法规定的合格机构，即发起设立基金管理公司的机构或出资购并现有基金管理公司的主要股东必须具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理的较好经营业绩和声誉的证券公司、信托投资公司和财务公司等。对一般股东，法律没有特别限制。但是法律法规处在变化当中，管制、监管政策在调整，银行投资主体的投资基金出现就是监管部门特批的例证，保险公司进入基金行业也将走这条道路。所以，基金业的潜在竞争者包括：市场开始混业经营的过程中的保险公司等金融机构、工业产业的资本和国际资本，包括大型非金融类企业、民营企业，银行资产管理公司等多种投资主体。基金行业的在位者拥有政策优惠、经验技巧、补贴等优势，这些方面的优势会随着行业成熟逐步下降乃至消失，而公司品牌知名度、创新能力、投资管理业绩、规模经济、销售渠道和资本实力等特性将会成为基金业的主导优势，其中以创新能力和投资管理业绩最为核心。
国内公募的投资基金的替代品包括：私募投资基金，集合理财投资工具，信托投资产品，投资连接保险产品。这些金融产品复制基金管理的流程、风险控制和组合投资模式，在成本、营销和激励方面往往机制更加优化，而业内在任者由于政策束缚不能与之针锋相对地竞争，所以对基金行业的在任者有很大威胁。比如私募基金虽然没有法律地位，但是，它们在治理方面已经做到相当规范，将资金、核算、运作和监控实现分立，形成了多权制衡机制，在募集方式、销售渠道、理财技术和价格方面与正在规基金竞争，获得了相当大的市场资金规模。基金理财产品无法排除替代品的竞争，随着金融的不断创新，随着人们可支配收入的增多和理财需求的增长，各类金融主体会不断推出新的投资产品，与现存的基金产品竞争市场份额。银行业已经开展了基金业务，保险业也即将进入，银行业和保险业还可以走向业务联合，这样对基金管理行业的渗透力更大。美国的基金管理市场，最初也是由专业基金管理公司如：先锋、富达、Schwab 等公司主导，后来混业经营的局面盛行后，就被资本实力和客户网络强大的大型金融集团占了上风。
由于法律壁垒和国有金融机构的制度性制约，现有基金管理公司的有效竞争主要来自合资的基金管理公司、来自集合理财方式，而来自替代品的威胁受到限制，比如保险公司到目前还没有深入参与理财市场，这是由于现行保险法对保险公司的投资限制非常严格，保险系基金和投资连接险都是竞争性很强的基金替代品，所以保险企业组建合资基金管理公司开展理财业务是合乎时机和前景广阔的。政府政策在我国的资本市场发展进程中占据着很重要的决定性地位，在波特竞争模型里没有纳入这个力量加以分析，政府可以直接干预，也可以立法，政策对基金行业的影响是最为敏感的。政府政策直接控制着基金产品的供给，政府政策也决定着机构投资人，如社保基金、企业年金对基金投资的需求，政府政策还决定着新的产业进入者的进入节奏和行业规模，也决定着基金行业的业务范围和行业参与者的利益分割。所以保险企业进入基金行业要与政府政策博弈，抢占先机获得政府政策支持，以占取竞争优势、获得超额垄断利润。
为什么保险机构进入基金行业要采取合资、参股和购并呢？因为这样能减小进入壁垒，抓住急速变化的市场时机，刚组建的基金管理公司具有一个较长的行业学习曲线，可能要经过一个为期几年的时期后才进入盈利时期，这样的机会成本是很高的，同时这样的进入方式也是利用政策和寻求互补的一种套利方法。国内的金融中介市场，特别是投资管理机构的市场是一个远远没有达到有效的金融市场，这一方面是由于发展阶段的问题，另一方面是由于政策的过度约束形成的，所以只要是开展制度和工具创新，只要进行边际突破制度的樊篱，就能够成为一个新金融产品的做市商，实现风险套利。随着国家经济高速、稳定发展，国内资本市场里的可投资资金增长迅速，来自个人和机构的资金提供者越来越多；另一方面，数量众多的企业和项目苦于没有融资手段和渠道，它们之间的纽带，资本市场效率低下，所以反过来会制约经济的进一步持续发展。理财从本质上看就是把可投资资金和资金的需求方匹配起来，而且是通过市场的方式，目前这个资金需求方是指国内的上市公司，很有局限，资金供应方有很大的潜力和势能没有发挥。所以，保险企业涉足基金管理板块的战略方向是对的，套利空间是巨大的，剩下的工作就是产品设计，良好的产品设计是保险基金管理公司获得市场成功的恒久和挑战性任务。
（二）保险系基金的特点及与其它类型基金的异同
保险系基金管理公司的突出特征是开发和管理自己客户网络上的资金，保险业的客户是风险规避型的投资人，所以保险系基金与证券投资基金和其它类型的投资基金管理，在投资风格、公司目标、管理流程上有所不同，保险系基金在资产配置和投资组合上要考虑保险公司的整体战略，所以决定了它在风险、收益偏好上也与别的投资主体的证券投资基金有所区别。保险公司渗透到基金业，乃至和银行业进一步融合，符合保险业做大做强的战略。从微观层面看，在金融产品的设计上，银行产品、保险产品和基金产品之间存在一定的耦合关系，这种相关性有时是正相关，有时是负相关的，研究显示，混业经营产品之间的相关性关系可以概括为下图：
由此可以看到，保险业与银行和基金行业的混业都是具有正的协同效应的，因此国家选择从保险业首先放松管制，加速制度创新过程是符合资本市场发展规律的。保险基金管理公司不仅仅应该从事证券基金管理业务，还应该积极开拓产业基金、信托基金领域；中国房地产融资的市场发展是非常缺乏效率的，一个有品牌、有实力的金融机构进入该领域开展业务一定能够获得成功；中国的基础设施建设、公共事业项目投资市场也是高速经济发展中资金需求最大的市场，将资金供应方与之匹配一定能创造出套利空间，这就是以裂变的方式进入大金融的经营方式。
保险机构组建自己的基金管理公司必须要找到并利用自身的独特优势，这就首先要分析保险投资基金与其它投资主体的基金管理公司的异同。2005年早些时候基金市场组建了商业银作为股东的基金管理公司，它们2006年的市场业绩表明，银行系基金无论是在规模还是在收益上，都发挥了比较好的作用。这些成功的业绩给保险公司组建基金提供了可比参照系，减少了很多市场不确定性。在银行系基金公司运作了一段时间以后，资本市场和管理层对保险公司设立基金公司显示出支持肯定的态度，已经将之提到议事日程上来，前一时期由于股权分置改革被放在了更加优先的地位，所以组建保险基金的工作只是时间先后的安排问题。
作为保险基金公司开展基金业务在很多方面具备独特的竞争优势，首先，保险公司自身拥有规模很大的保险资金可以直接购买自己组建的基金，在目前基金发行形势越来越严峻的情况下，保险公司若组建了基金公司，基金的生存应该不存在问题；其次，大型保险公司拥有为自己保险产品的销售建立起来的完整的营销体系和庞大的经纪人队伍，其中重要的资源是保险公司现有的海量客户，高端企业客户和高净值个人，这些都是保险基金可供利用的一个巨大的市场资源，因此保险基金公司依靠现有的营销渠道，营销优势十分明显。而对保险公司来讲，基金产品也可以成为自己销售平台上一项新的增值服务内容。保险基金公司还可以利用自己的综合优势开发新产品，例如专门为保险客户量身定做基金类产品等。当然，保险业务和基金管理业务两方面存在着很大性质上的差异，它们在产品开发、交叉销售、资料共享等各方面都还存在着一定的问题需要协调起来，但这些都只是技术上的问题，保险业务和资产管理的两个轮子共同转动的经营模式在保险公司内部和监管层已经毫无争议了。
目前国内保险行业已经是证券投资基金最大的机构持有人，若一部分保险公司组建了自己的基金公司后，现在证券基金最大的机构客户就变成了它们的竞争对手，而且这个竞争对手无论在资源上还是在渠道上都要比现有的证券基金公司强大许多，这将最终导致一部分现有的中小基金公司被淘汰出局，因为保险公司当然会倾向于购买自己组建的基金。截止到2006年7 月底，保险资金投向证券基金的资金总额已经高达1000 多亿元，按照目前基金公司管理费率为理财金额的1.5%%计算，保险公司总体需要支付基金行业大约15 亿元的管理费。如果保险公司购买自己组建的基金，可以节省去这笔很高的交易费用，其结果可能会使现有的部分基金公司出现生存困难。
另一方面，保险系基金加入资本市场，同时又会给基金行业带来积极的影响。首先，保险公司作为股东对基金公司的成长性和未来发展空间具有重要意义。现有基金公司的发起股东大多是证券公司和信托公司，在资金实力和销售渠道上都没有太多优势。保险公司进入基金业，从长远来看，会增强国内基金行业的整体实力，毕竟从全球资本市场的经验来看，保险基金终究会成为第二大规模的机构投资人。国内保险系基金的成立，不必担心会影响到保险资金直接或间接投资国内股市场资金的总量，因为保险基金就如同银行基金一样，重点并不是管理行业内的资金，而目标在于拓展到更多的外部客户资金的管理，套利模式并不是基于资本升值，而在于提取到的基金管理费用的比重，所以，保险基金的成立并不会明显分流目前保险资金直接或间接投资国内资本市场的资金总量。
保险公司客户的风险规避态度平均比其它金融机构的客户要强，而且保险公司的经营一向以稳健著称，有充分理由认为，保险系基金的组建和面世，更能体现价值投资和稳定市场作用。因此，从套利模式上看，保险基金在创建初期只要着重发展基金的规模，做好指数基金，就大有希望实现第一步的市场成功。当然，由于中国保险市场尚未建立完善的市场运行制度体系和适应未来发展监管体系，所以抵御风险的能力比较差，行业发展必须借助政策的强有力的杠杆作用。所以，对保险集团这样的机构投资者，必须有股指期货这样的相应的衍生产品的安排来对冲风险，保险基金的可分散化风险才能大大降低。
保险机构组建基金公司就像是下围棋的取势策略，而捞取实地和收官的时机还没有来临，多元化业务具有组合优势，最后一块资源的获得才能使得全局的拼图完整，完整性本身具备价值，因而最后一块资源具有超过其它资源的重要性，获得它的成本也会比较高。
虽然都属于保险公司资产管理的范畴，保险系基金在投资理念上不同于目前直接入市的保险资金部分，因为保险系基金与银行系基金一样，套利模式不是从股票价值的涨跌差价中赚取，而是按照所管理基金的规模收取管理费的数量来决定收益，而直接入市的保险资金的套利模式是直接与股票的价格相挂钩的，所以，这就决定了保险系基金不承担资本市场的系统风险，它的投资行为可能与当前部分证券投资基金一样，会带有比较激进的投资风格，而直接进入资本市场的保险资金则是风险规避型的态度。
保险系基金的这些功能必定会有利于资本市场的发展、配合股权分置改革的顺利进行。对于保险系基金公司来说，获得市场的认知接受对于初步的市场成功很重要，保险系基金具有自身独特的风险，保险资金与外部资金之间能不能建立起很好的防火墙来控制风险对保险基金的运营至关重要，这要通过良好的内控机制和监管来实现，因为这个问题也将是一个目前分业监管条件下的难点，投资人和基金持有人会担心保险系基金公司如果被大股东控制，大股东利用公募来的基金资金向保险公司方面进行利益转移，那将会导致保险基金的失败，严重影响保险基金行业的诚信和市场成功的可能性。
保险系基金和银行系基金对市场的冲击对于不同的在位者具有不同程度的影响，对于基金业内已经具有一定地位和品牌的基金公司而言，未来几年在银行和保险系基金适应市场之前，还有一段时间可以抓紧快速发展，基金市场格局可能重新洗排：第一类是那些具备一定实力和资源、治理结构完善、管理水平高的基金公司在竞争中继续独立发展壮大，成为有核心竞争能力的基金公司；第二类是利用已有的品牌和资源与银行或保险合作或重组；第三类是选择外资合作伙伴进行合作或重组。
银行系基金管理公司的优势在于管理固定收益类工具和货币市场基金上的长项，银行的强大资金实力使得基金抵御风险的能力很强；银行强大的客户资源也是一般基金管理公司无法匹敌的，但是银行的核心优势在于流动性管理和资产负债管理能力。在资金规模和客户网络方面，银行系基金与保险系基金相似，双方如果开展合作，联合设计产品，进行交叉销售，优势就会更加强大，最终成为基金市场的主宰力量。
券商背景的基金公司，其优势在于对国内资本市场积累了8 年的运作经验，对市场特性比较熟悉，占有一批投资管理专才，它们的客户群集中于大中型城市，客户的风险承受能力相对更高，更适合开发一些高风险、高收益的股权类基金产品。随着基金市场竞争的加剧，基金业竞争者之间的差距拉大，强者越来越强，弱者逐步徘徊在生存的边缘，陆续显现的股权变动趋势给基金行业带来了不确定性，所以在这个时机，保险企业择机出资收购基金公司的股份，间接进入国内的基金业与自己独立组建基金管理公司是并行不悖的策略。有证据显示，基金市场的新一轮股权整合即将在市场主导下开始启动，这也正是基金业整体改良、提高效率的一个机会。
六、中国基金行业及保险涉足基金业的市场发展预测
（一）全球基金业增长的引擎和最大的边际增量
从宏观、乐观的经济学角度来看，中国基金市场的发展在未来5年将成为全球基金行业发展的引擎和最大的边际增量市场，国家宏观政策面的支持力度，从国家“十一五”纲要提出的“发展股票、债券等资本市场,加强基础性制度建设,建立多层次市场体系,完善市场功能,提高直接融资比重”可以透露出政策支持的强度，政策的强力支持将使中国资本市场价值产生回归的力量，从而全面发挥市场功能，让市场逐步走入自我调节、走向良性循环。扩大对外开放也是“纲要”提出的一项重要任务，它指出了要促进利用外资方式多样化，支持国内企业境外上市，鼓励具备条件的境外机构参股国内证券公司和基金管理公司。在此政策环境下机构投资者将会蓬勃发展，资源配置功能将得到强化，日后资本市场改革创新的力度可能更大,创新手段、方法上一定会出现巨大的变化。
随着提高上市公司质量和券商综合治理出现进展,必然带来市场的蓬勃活力，这就进入了一个发展包括投资基金在内的机构投资者的一个大好时期，社保基金、保险资金、企业年金逐步获得主流投资地位，QFII板块不断发展壮大，分业经营的相关管制将有所放松。作为结果,我国股市走势与宏观经济的相关性将大大提高,股票走势与上市公司业绩将更加对应,股指与理性投资者的期望值越来越相符，股市作为经济晴雨表作用有会有明显的体现。
2006年7月，德勤会计师事务所公布了一项看好中国基金业未来发展的调查报告，报告以全球40家大中型基金管理公司的高管为调查对象，调查了未来3至5年全球资产管理行业发展的主导性因素，63%的被调查者认为全球化是未来公司盈利的最重要驱动因素，而在增长潜力最大的国家选择上，68%的受访者认为是中国。中国基金业未来的发展空间巨大，这个判断是有依据的，首先国内的潜在金融需求和供给力量巨大，金融体系的转型能释放这一力量。
中国人民银行近期的调查也显示，居民对证券市场信心在逐渐恢复。同时金融体系转型就是向着直接融资方向发展，商业银行也在大力发展中间业务；与国际上比较，美国基金投资早就成为美国资本市场上最大的机构投资人，而我国基金份额占金融资产比重只有1.5％左右，发展空间巨大。在中国加入WTO并逐步开放金融市场的环境下，中国的证券投资市场发展过程，也会像我们的制造业那样，吸引全世界的注意力，成为全球基金业未来若干年增长的引擎。
在我们考察的五年时间的视野里，假如中国资本市场稳步改革推进，可以乐观地预期中国基金市场五年后的总资产规模有望达到3－5万亿元人民币；经济持续稳定的高增长以及相应的企业盈利的增长、长期的低利率和低通货膨胀导致投资理财需求异常高涨、养老金制度改革为共同基金提供了最重要的增量资金；另一个重要的假定是市场深度的相应拓展，包括市场全流通的改革导致的制度性市场扩容以及大量优质公司的上市。
另一方面，我们也需要冷静地看到，虽然中国基金业将会是未来全球基金业发展的最大驱动力，但是资产市值的绝对总量上看，与2005年底全球基金资产总规模是17.77 万亿美元相比，我国目前的基金总规模仅相当于全球的0.35%，但是，中国基金业的成长部分将构成全球基金业增长的最大边际增量。
（二）保险基金管理公司未来5年市场发展与盈利预测
根据中国证券基金管理公司成立8 年来基金市场发展的历史数据，本报告加以统计分析，目的是分析和预测未来5 年中国基金业的发展趋势以及保险业组建基金管理公司的盈利前景。本部分依据的原始数据来自2006 年《中国证券投资基金年鉴》数据，本报告的分析基于对上述数据的分析处理。
年度 封闭式基金资产 开放式基金资产 证券投资基金总 年增长率
资产净值（亿元） 净值（亿元） 资产净值（亿元）
1998 107.42 0 107.42
1999 576.85 0 576.85 437.00%
2000 869.80 0 869.80 50.78%
2001 702.55 118.03 820.58 -5.66%
2002 717.08 468.50 1185.58 44.48%
2003 861.99 853.62 1715.61 44.71%
2004 809.73 2436.67 3246.4 89.23%
2005 822.11 3869.05 4691.16 44.50%
增长率均值 44.67%
基金市场规模按年平均增长率的计算剔除了第一年的跳跃性增长部分，得出中国基金业的平均年增长率为44.67%。按照这一历史增长率，我们假设未来5年基金市场的规模仍然按照线性方式增长，将2005 年的基金规模作为基数进行预测，然后，使用Microsoft Excel 作为计算工具来求解，得到了基金市场规模预测数据如下表所示：
年份 1 2 3 4 5
年度 基数值 2006 2007 2008 2009 2010
指数算子A 0.61 0.78 0.85 0.88 0.90
（1－A） 0.39 0.22 0.15 0.12 0.10
基金资产
总净值 4691.16 5530.37 6753.69 7790.50 8705.91 9534.39
此表的最后一列预测出了2006 年至2010 年中国基金业的净资产总值，单位是亿元人民币，即：2006 年的基金资产总净值达到5530.37亿元，2007年至2010 年的该数值依次为：6753.69 亿元、7790.50 亿元、8705.9 亿元和9534.39亿元。实际情况远远好于模拟测试（根据最新数据：截至2006年末，证券投资基金总规模6208亿份基金单位，基金资产净值超过8550亿元，比模拟测算增加近3000亿元。全年共有90只开放式基金成立，首发总规模获得了接近前五年总和的增长，达到3947.31亿元，接近2005年新发基金规模的四倍；其中，共有68只偏股型基金成立，首发总规模为3152.70亿元，较去年同比增长742.89%。嘉实策略增长基金更是创造了仅一天发行募集总规模达到419亿份的记录。）
预测模型中指数算子A 的表达式为：A＝exp（－1/2x）
其中x 代表年度需要，即第一年的序号为1，第二年的序号为2，依此类推。此表的第四行为（1－A），即表示1 减去指数算子，表示模型的增长率呈现指数下降的趋势。预测未来5 年基金资产总净值的起始基数是2004 年和2005 年的算术平均值，由于我国基金业发展历史较短，可供使用的历史数据基期不长，基数平均值的使用可以排除一定的增长跳跃性，可以减弱系统误差。
预测的模型是：
下一年的基金总市值＝上一年的基数值×（1＋基金增长率）
增长率的计算方式为：（1－A）
有了市场总规模的预测，下一步就是分析基金市场的集中度，以及保险基金管理公司在组建后所能够攫取的市场份额，这样就可以计算出保险基金的运营收入，然后再对基金运营成本进行分析计算，推导出保险基金管理公司的盈利预测数据就不难了。