作者文章归档：林采宜

林采宜，复旦大学博士，中国银行卡产业专家。国泰君安首席研究员。中国银联首席研究员，《银行卡研究咨询》执行主编。喜欢散文写作，著有散文集《肆无忌惮》和《底色》。

中国之后，下一个高收益在哪里？新兴市场

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林采宜王耀辉 / 文（林采宜为华安基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点：

1. 新兴国家经济的高速增长给资本市场带来了不断增长的投资机会，从新兴市场的投资价值和增长潜力来看，其在投资者资产配置比例中将不断提高；

2. 企业盈利增长以及海外资金持续流入是新兴市场持续走强的核心因素；

3. 美联储逐步加息对新兴市场影响有限；然而一旦各国货币政策收紧力度超预期，导致新兴国家出现货币贬值预期，那资产价格可能面临重估的风险。

一．新兴市场在全球...

2018年投资还得看高科技行业

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　2018年中国风投资金持续流入的热点将围绕软件/互联网和生物/医疗产业，而消费升级也依然是中国经济的核心驱动力，教育、医疗服务、旅游、休闲这四个细分领域存在快速增长的机会。

　　一、全球范围内技术进步引领相似产业投资特点

　　1、软件/互联网、生物/医疗产业是国内外风投资金持续流入的热点

　　美国作为当今全球科技最发达的国家，一直引领全球科技的发展，而以风投为代表的资本市场资金流向一直是科技商业化应用的风向标，当前美国风投主要以软件产业、生物/医疗产业为主，2017年流向这两大产业的资金分别占风投资金总量的38.3%、18.8%。在技术全球化的背景下，中国通过不断引进...

2018年美债收益率有望继续上行

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　　一、宽财政与紧货币并行，美债收益率有望继续上行

　　1、税改增大美国国债供给

　　个人与企业所得税是联邦财政收入的主要来源。特朗普减税政策主要着力于个人所得税、企业所得税及海外利润回流，其中企业所得税率从35%大幅降至21%，个人所得税最高税率从39.6%降至37%。根据美国联邦财政收入结构，个人所得税与企业所得税在财政收入中占53%，这两类税种的减免政策在中短期内将减少联邦财政收入。

　　未来十年内减税效应将带来大量财政赤字。根据美国税务联合委员会的测算，未来十年减税带来的税收收入减少共计1.4万亿美元，在2019年达到窗口期。若计入税收带来的经济增长效应，则...

国际油价的中长期顶部在哪里

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　　一、国际油价的决定因素在于供给

　　1、影响国际油价的因素

　　原油作为一种全球最重要的大宗商品，不仅在现货贸易中举足轻重，同时也具有与各国的政治、经济等密切相关的特性，其兼具商品、金融和政治属性，因此国际油价走势常受到供需平衡、地缘政治、美元强弱等因素影响，但就中长期而言，国际油价由全球原油市场的供需所决定。

　　2、全球原油需求弹性较小

　　世界经济增长带动全球能源需求的稳步增长，但受到技术进步和产业结构改变的影响，全球原油需求总量近12年来基本维持稳定，年均复合增长率仅为1.13%。一方面，世界范围内能源需求结构较为稳定，石油作为世界能源消耗最大组成部分的趋势将一直维持...

野蛮生长的印度和越南

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　　一、印度、越南是全球经济增长中的新一轮亮点

　　1．印越两国GDP增长速度或将超越中国增速

　　2013年，随着刘易斯拐点的到来，中国的劳动人口增长出现断崖上下跌，劳动力成本也相应攀升，劳动密集性产业的外贸竞争力由此也相应下降。与此同时，印度、越南在发展中以其低廉的劳动力成本，承接了来自中国的大规模产业转移。从印度、越南两国经济近年来的增长趋势来看，全球下一轮经济增长亮点或将转移至这些劳动力成本更加低廉的新兴经济体。2016年，中国GDP同比增长6.7%，印度、越南GDP同比分别增长7.1%、6.2%。同时近年来中国GDP增长速度在不断放缓，而印度、越南两国GDP增长速度则相对...

“灰犀牛”来了！世界及中国经济还有什么亮点？

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　　今天我很高兴能够站在这里与大家分享一些我较为擅长的宏观分析。

　　我们可以从全球的角度来看我们现在所处的位置，其实从2016年英国退欧开始，全球的经济开启了一个新的周期，这个新周期就叫做逆全球化。在这个逆全球化的周期里面，英国虽然是一只巨大的黑天鹅，但是退欧事件对英国本国的经济和欧盟的影响更显著，而对全球经济来说，影响最大的是川普这只黑天鹅。当然，他现在已经不是黑天鹅了，他说不定会演变成全球经济的一只灰犀牛。川普新政在今年的下半年到明年，对全球经济的溢出效应会是最强的。从目前来看，川普的以下几个政策可能会对他的本国经济以及全球经济造成一定的影响。

　　川普新政的全球影...

租售同权对缓解教育资源紧缺毫无帮助

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　　中国房地产泡沫毋庸置疑：已站在珠穆朗玛峰之上

　　我个人认为，中国房地产市场的泡沫是毋庸置疑的。

　　评价房地产是否存在泡沫可以从三个指标来看，第一，房价收入比；第二，房价租金比，第三，户均住房套数。目前，中国城镇的平均房价收入比已经超过20倍，一线城市甚至高达50倍以上（发达国家的平均房价收入比低于10倍），而租金收益率普遍低于无风险收益，一线城市的租金收益率平均在1.5-2%之间（从海外房地产租售市场来看，正常情况下租金收益率应该高于无风险收益）。从总量上看，全国城镇居民的户均住房套数已经超过1.05套，总体供求不存在失衡。上述三个指标共同验证了一个结论：中国...

中国有很多“百万负翁”

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　　今天我跟大家分享分两个部分内容：一部分是作为经济学家对全球经济和中国经济的基本观点，另一部分是对大类资产未来价格走势和配置观点。

　　首先我们看看全球经济。

　　去年，2016年全球经济进入了一个新的拐点，这个拐点是什么？就是战后60年的全球化进程来了180度的拐弯，叫做逆全球化。

　　从战后关贸总协定开始，到后来的WTO，再到后来的TPP，全球的经济、政治和文化，所有的交流都在一体化的道路上，有一本书叫做《世界是平的》，为什么世界会变平？其核心根源就在于全球性的资源配置，包括资本的流动，劳动力的流动和技术的交流。

　　从2016年开始，这个趋势发生了逆转。这个逆转的开端就是...

中国目前面临三只“灰犀牛”

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　　全国金融工作会议强调要防范系统性金融风险，明确将设立金融稳定发展委员会来协调监管、覆盖监管空白领域，主要释放了两个信号：

　　第一，过去几年金融业各类机构在业务创新的旗帜下超常规发展，“超”出了许多风险问题，而这些风险的产生不少源于监管套利，要杜绝监管套利的漏洞，监管协同成为控制风险的必要制度建设；

　　第二，自从进入“大资管时代”，中国金融的混业经营已经势在必然，在这种趋势下，功能监管、业务监管的有效性将大大强于机构监管，无论任何机构、发展同样的业务遵守同样的规则有利于市场的公平性和规范性。从这个角度看，设立金融稳定发展委员会是监...

中国房地产市场告别暴涨时代