作者文章归档：林采宜
一、国际油价的主要决定因素
1． 国际油价的趋势“长期看需求”
原油作为一种特殊的大宗商品，其价格的中长期趋势决定于其商品属性，受实体经济产生的供求因素影响。从中长期看，全球原油供给增速整体高于需求（过去10年供给、需求年均复合增长率仅分别为1.75%、1.6%），受开采技术进步等因素不断推动，未来供给能力保持持续的上升趋势，因此，影响国际油价的中长期主要因素在需求。
事实上，全球原油需求已进入增速下行时代。一方面，随着全球能源结构的逐步转型，石油在众多领域将被更加天然气取代，其在能源结构中的比例将趋于下降；另一方面，随着产...
核心观点：
1． 新预算法实施后，地方政府发债体制逐渐规范化，随着存续城投债债不断被置换，债务透明化程度不断提升。
2． 从期限结构来看，2019年新发行地方政府债券10年期以上占比大幅上升，从利率结构看，地方政府债券总体利率范围在2.5%-4.5%，虽然2019-2021年是地方债务的本息偿付高峰，但因置换债的发行规模存在灵活调整的空间，总体上地方政府债务风险可控。
一、地方政府债务结构之“前世今生”
1． 地方政府债务结构逐渐规范化
2009年，为了缓解地方政府融资难问题，政府工作报告...
核心观点：
1． 劳动收入是主导居民消费的长期因素，占居民初次分配总收入的比例平均在80%以上，2004年以来，社会零售总额增速一直高于居民可支配收入增速，这与居民财产性收入提高有密切关系。
2． 测算数据显示，2018年以教育、医疗、文化、金融中介等不包含在社会消费品零售总额的服务性消费增速显著上升，从2017年约9%的增速增长至2018年约35%的水平。消费升级导致的结构调整对GDP增长贡献显著。
3． 截至2018年末，我国家庭债务总规模已达43万亿（其中个人购房贷款余额为25.75万亿，占60%），约占可支配收入的90%，家庭债务产生持...
核心观点：
1． 英国经济增速在G7集团中最为平稳。国内消费是英国经济的主要支撑，消费对增长贡献常年维持在80%的水平。
2． 过去近50年时间中，英国经历了3轮大金融周期，目前正处于其金融周期上升阶段，金融周期信贷扩张将是未来两年经济复苏的主要动能。
3．作为英国服务贸易顺差的主要来源，金融业是英国最重要的支柱产业，金融服务业贡献40%的服务顺差。
4． 英国在半导体芯片设计等部分高端制造上处于世界顶尖水平并具有垄断地位，此外，能源、化工、汽车、航空及生物医药等产业也具备全球竞争优势。这一点并不会因为脱欧而改变。
...核心观点：
1． 城镇职工基本养老及医疗保险在我国社会保险基金收入中占80%。2014年以来，城镇职工基本养老保险收支缺口不断扩大，征缴保费不足以覆盖当年支出，导致财政补贴不断增加。
2． 根据联合国2017年预测数据推算，至2040年，我国15-59岁人口比例将降至56%，60岁以上人口比例将增至30%。在维持财政补贴不变的情况下，城镇职工养老保险的本年结余及累计结余资金可能将分别于2020年、2024年出现亏空。
3． 受人口老龄化加剧和人口流动不均衡等因素的影响，我国部分省份的社保基金收支平衡压力较大，依托于各级财政补贴的程度也在逐年扩大。2015...
核心观点：
1． 过去十年，风险资本更钟爱高科技行业。尤其是信息科技产业，2005年至2018年，全球信息科技产业增长78%，其中数据处理、互联网服务累计增长334.9%。
2． 未来十年将是智能科技的时代，数据、计算和智能相关的领域将进入高速发展阶段。尤其是计算领域，高研发投入使得计算端技术壁垒较高，产业优势较为稳定。
3． 科技技术路线改变及市场发展不及预期是科技领域投资的主要风险。
一、信息科技是过去十年增长最快的行业
1、“聪明钱”更爱高科技
过去十年，社会风险资本流入最多的...
1． 美元周期与黄金走势长期存在反向关系，随着美联储加息周期接近尾声，经济增长趋缓，本轮美元升值周期或已走到尽头，美元指数升值对金价的抑制作用将不复存在。
2． 利率作为影响金价波动的主导因素，两者呈显著负相关，其中实际利率的负相关性更高，目前美国金融市场的阶段性风险已初步释放，由危机引起的实际利率大幅上升概率不大，2019年的美债名义利率短期高点，可作为投资黄金配置的入场时间。
3． 随着各国政治右倾导致的全球风险事件频发，美国债务上限危机等将给2019年黄金带来较多的交易性机会。
2018年是有史以来全球资产表现最差的一...
1． 英国与欧盟经济往来较为密切，金融及保险服务贸易顺差作为英国服务业增长的最大动力，欧盟为其贡献超过40%。硬脱欧将给英国金融市场带来较大不确定性，对英国和欧盟双方经济都将形成负面拖累。
2． 硬脱欧将使英国失去进入欧盟单一市场的“护照特权”以及面临TARGET2欧元结算系统访问受限等风险，将对英国银行业和以欧元计价的交易结算业务产生一定影响，一定程度上削弱伦敦全球金融中心地位。但鉴于英国在金融行业各领域的绝对领先优势，伦敦金融的中心地位不会改变。
3． 和欧盟其他国家相比，英国无论在地理位置、营商环境、金融产业生态及教育等...
核心观点：
1． 2019年，中国经济进入主动去库存阶段，下行压力仍存。消费方面，汽车行业进入去库存阶段，与地产密切相关的家电也难有起色。投资方面，本轮制造业投资增速的高点已现，将要经历的是企业盈利走弱以及企业去库存阶段；房地产投资面临房屋销量和土地成交的放缓，以及三四线城市棚改货币化收紧的约束；唯一有望托底经济的只有作为逆周期调控政策的基建。
2． 受宏观经济的景气度下行，以及实体融资渠道收缩和银行风险偏好下降的影响，2018年新增企业中长期贷款、信托贷款和委托贷款累计增速呈断崖式下滑，M1-M2剪刀差也跌入负区间。短期内企业融资需求下滑以及悲观预...
作为华人最大的社交网络，每天必刷的微信朋友圈不仅流转着各种公共信息，同时也不同程度上透露着着用户的个人心态。
没有互联网的时候，我们了解一个人主要通过面对面的察言观色，互联网时代，每个人的“语言”和“神色”其实都在朋友圈以各种不同的方式流露着。
有人说：我从来不发朋友圈。你还能察到什么言，观到什么色？
其实，在朋友圈五彩缤纷的时代，从来不发朋友圈，或者只留下最近三天朋友圈内容的人，通常心理上具有很强的防御性。害怕暴露自己太多的信息，包括三观、情绪和人际关系。这种类型的人通常城府较深，与人交往，无论笑容多么灿烂，内心的主...