作者文章归档：余华莘
一、人活着身体健康，再玩投资这件事儿。
在这个对压力和正确率都有极高要求的行业里，其实最终拼的是体力精力，也就是身体健康，而不是你的脑力和GPA。说句玩笑话，不注意健康，死了，你挣得那些辛苦血汗钱，归谁了不知道。最多，有记着你的爱人亲人家人，烧点纸钱给你，汇率是人民币兑精装冥币1：100000000左右。这个交易你做不做，自己判断！
记得带我入行的两个白人老板，Jamie Kienan 和Paul Thomas，一个以前是哈佛大学的橄榄球四分卫，一个是前加拿大国家冰球队员；一个住着小布什总统以前的House，一个在安大略湖边上的家里有个小型的冰球场。两个人的钱...
Sunday, April 21, 2013
金融市场的挑战和无情被过去两周的金价大跌，所展露无遗，因为市场只以盈亏论英雄，而不管你是对冲基金之王，还是债券之王，亦或者是街头的大妈大婶们。对于像保尔森 （John Paulson） 这样的纸黄金市场的多头投资者来讲，过去两周是让人非常郁闷的，因为金价自4月12日起两日暴跌13%以上, 最低曾触及每盎司1361.10美元。然而对于那些苦苦等待机会，买入实物黄金的各国家庭买家而言，眼下的黄金价位好像是“天上掉馅饼”。
在大洋彼岸，美国铸币局（US Mint）数据显示，该机构4月17日出售黄金6....
基于过去几个交易日的股市反应，投资者几乎可以肯定得判断出，市场对任何关于流动性回撤和经济增长放缓的信号都是非常敏感的。而且这轮市场调整也伴随着标准普尔波动性指数（18.99）上涨了12%，同期美元指数（81.8）也收于近6个月高点。
从基本面的角度来看，最近的市场回调有三个因素 --- 1）美联储提示，其减缓量化宽松的操作步伐有可能早于市场预期；2）欧洲采购经理人指数（47.3）低于预期，以及３）对中国重新开始紧缩政策的担心。要特别提到的是，因为人事变动的背景原因，投资者原本预期1月份美联储会议纪要应该要比该委员会在2012年的腔调更为温和。然而1月份美联储会议纪要对风险的...
过去的几个月中，在新当选的日本政府决定采取更积极的措施来对抗持续通缩的大背景下，“货币战争”不经意间成为金融市场和媒体记者所迷恋的一个用语。财务大臣麻生太郎（Taro Aso）曾对媒体说：日元贬值的步伐太快了， 政府没有预料到美元兑日元汇率会从约78跌到90。前天，在麻生太郎表示，日本政府无意购买外国债券之后，美元兑日元汇率在93.5-94.0之间震荡。
我认为，麻生太郎所传达的意见并不能代表日本政府的政策转变。从国际社会的反应来看，七国集团在2月12日发表的简短声明中，再次重申汇率应由市场决定，并且指出财政政策及货币政策均不应以货币贬值为导向。七国...
过去的一周，包括股票，大宗商品和高收益企业债在内的风险资产价格，随着经济回暖和较为正面的政治动向而节节攀升。10年期美国国债和德国国债的收益率上升到过去几个月以来的新高。截止上周五，风险情绪指数（VIX=12.89）降低至六年以来的最低水平，这显示投资者仍然对风险保持偏好倾向，特别是传统长仓基金继续出现资金流入。宏观经济层面，接踵而至的好消息 --- 最新的采购经理人指数（PMI）的趋势令人印象深刻、共和党拟同意暂时提高债限三个月以利两党谈判，以及欧央行表示有接近280家欧洲银行將提前偿还多于預期的1370亿欧元的长期再融资（LTRO）贷款 -- 提振了投资者信心。值得一提的是，欧元...
从周期性的角度来看，最近两个月的宏观数据表明，中国经济已走出谷底，而这也已经在股票市场中得到体现了。虽然四季度GDP增速将走高是个几乎可以肯定的结论，但关键的问题仍然是，目前的经济“绿芽”仅仅是一个短暂的反弹，还是一个较有后劲的增长恢复。我认为，由于目前的商业和经济周期还处于初期扩张阶段，这样的增长恢复还将持续至少三到四个季度。如果这个判断成立的话，那么中国股市在未来几个月内将表现良好。
上述的初步判断，是基于这样一个经验观察得出的，那就是 --- 类似于其他主要经济体，中国经济的运行模式已经越来越明显得表现出4年一循环的商业周期（business ...
未来十年内，有许多的因素将会影响资产回报率。而这个系列篇报告的目的，就是想根据市场所处的背景因素和经济周期，来作一个长期投资的分析框架，以预测各大类资产的潜在回报。作为专业投资者，我倾向的方法是，基于对宏观经济和各资产类别的基本面，包括经济和盈利增长，通胀和政策，以及在给定的宏观经济和风险评估背景下的资产市场的预期估值水平，来做出长期趋势判断。需要注意的是，在我的预测分析中，包含有市场均值回归的考虑。虽然许多因素的未来发展趋势将完全与之前的情况不同，但在评估回报前景时，仍然至关重要。
就外汇市场的趋势而言，我认为在未来十年甚至更长的一段时间内，全球汇率市场注定要经受巨大且根...
自年初以来，全球投资者对于中、美两国的政治环境与经济政策的关注程度达到了史无前例的高度。尽管在本周过后，中、美两国的最高决策领导人选举都将尘埃落定，但是由于复杂的全球经济环境（其中包括：美国财政悬崖、中国经济转型、欧洲步入衰退，全球量化宽松，零利率和央行负债表巨额扩容等因素） 和政府换届干扰，不仅2012年余下时间的政策与经济环境仍会不明朗，而且这样的市场格局在明年仍然可能会延续一段时间。
就美国股市而言，由于投资者对“财政悬崖”问题再次感到紧张，标准普尔指数自奥巴马的竞选连任胜利之后，已经从1428点下跌到本周一的1380点。虽然这次大选的结果表明...
过去几个星期以来，来自欧洲债务危机的长尾风险 (tail risk) 已经明显的降低，但新兴市场的股票和货币仍然相对未能有所表现。换句话说，由于在过去24个月内，新兴市场股票（+4.93%）， 特别是中国内地A股（-20.6%）表现大幅落后于全球（+15.44%）和美国（+32.15%）股市，因此最近几周的股票价格反弹已经无法引起投资者的普遍关注。
对于股票投资者来讲，眼下要考虑的问题是，这样悲观的股票价格是否是一个合适的买入机会，或者这预示着新兴市场的基本面较弱，或者将要变得更弱？另外一个问题是，如果投资者想要下赌注的话，哪些是我们应该关注和分析的关键因素？
从...
中国七月份宏观经济数据出现了不同趋势。由汇丰银行采编的采购经理人指数(PMI)为49.3，高于六月份的48.2。与此相反，中国官方编制的采购经理人指数为 50.1，
几乎与六月份的50.2持平，
但略低于市场一致预期的50.5。官方采购经理人指数曾在4月份达到年内的高点(53.3)，但此后连续四个月下降。由于官方的采购经理人指数的抽样统计基础是基于全国制造业的20个大行业727家企业，
因此，该数据系列表明，中国经济仍然将在三季度走弱，只是放缓的步伐正在缩小。由于经济减速的趋势尚未完全逆转，大多数经济学家继续预期，在未来几个月内，中国政府将进一步放宽政策...