日本会出现债券危机吗？悲观者坚信，日本政府债务水平已经是GDP的200%，危机只是迟早之事。乐观者认为，日本政府的债务水平虽然高，但购买者绝大多数是国内的，不存在象希腊、西班牙一样资金外逃而货币不能贬值，导致债务危机之情形，更何况只要日本央行愿意无限量购买，是不可能出现危机的，就像2011年底欧债危机最严重时，欧洲央行仅表示扞卫欧元之决心，危机很快就消弥一样。“不要与央行作对”，这是市场人士的金科玉律。

　　因此，要判断日本是否会出现债务危机，就要分析会否存在这样一种情形：一、日本国内的投资者购买政府债券的意愿有逐步减弱的趋势；二、央行不能无限量购买政府...

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　　全球资源价格近期有所下降，以美国商务部下属机构颁布的CRB RAW INDUSTRIALS指数衡量，从2011年4月处在历史高位的640点左右，下调到目前500点左右。这是暂时的回调，还是趋势性的熊市？

　　从历史角度看，资源价格的一个周期大约是30年： 10年牛市后紧接着是20年熊市，或者说20年熊市后会有10年牛市。如CRB指数从60年代末的100点左右到80年代初350点，十多年间上涨2.5倍，紧接着进入了20年的熊市，直到2001年仍然在200点左右，从当年底开始，又迎来了10年牛市，再上涨2.5倍。

　　20世纪80年代的资源熊市，易于理解，因为欧美经济处于滞胀...

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　　中国未来的经济形态受到三正一负四股力量共同推动，其中只有基础设施建设可延续过去模式

　　过去十几年，我们一直不遗余力地推进直接融资市场的发展，但间接融资的比重并没有下降，经济依然相安无事地快速发展。我们为何认为中国银行业在金融市场中的比重过大？这可能是与美国金融业比较的结果。问题是，中国是否应与美国直接类比？中国以间接融资为主的模式是否自有其合理性？

　　笔者认为，只有发现未来经济将发生哪些重要不同，推断中国金融业需作出怎样的结构性变化，政策之力才能施用得当。这应成为下一步中国金融业改革的依据。

　　出口导向加上基础设施建设，是中国经济过去20年发展的主动力。未来对...

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　　限购政策即使被取消，一二线城市房价在几年内，也既无上涨动力，亦不致于崩盘

　　因年初作者分析过中国房地产的走势，近来朋友再问“房地产会怎样调整？”相对而言，走势可以分析，要分析调整的格局则比较困难，猜测的成分更多一点。

　　此轮调整的主因是限购。那么若取消限购，房地产市场会怎样？常见的一个经济现象是，由于某一原因导致某一个市场的出现或变化，但当这个原因消除时，市场却不会逆转。比如欧洲美元的出现源于美国的管制，但是当该管制取消后，欧洲美元不但没有萎缩，反而更进一步发展。再比如，市场的共识是，美国2006年的房地产泡沫是由于美联储长期维持低利率，随着2...

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　　更有效的渠道是由央行直接向境外金融市场提供人民币流动性，比如提供短期人民币贷款

　　人民币国际化意味着国际社会要越来越多地使用人民币，怎么向国际社会投放人民币？最主要的手段之一是贸易，即一国通过支付更多的本国货币，接收较少的本国货币来实现。如果该国进出口主要用本国货币来计价与支付的话，要实现货币流出，那就要持续的贸易逆差。这是许多中外学者总结美元能够成功在国际上扩张，而日元国际化不成功的原因，由此进一步推论人民币要国际化，中国也必须进入长期贸易逆差。

　　人民币流出的另一手段是通过资本项下，向国际市场放出本国货币。日元的国际化主要是依靠于此，如通过“黑字返流...

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　　当今中国经济中与货币相关之种种问题，大都源于央行作为货币政策实施者与作为居民储蓄管理者之双重身份的矛盾。

　　应将海外资产视为“国民储备”

　　为缓解上述矛盾，目前大体有两条思路：

　　——思路一，让居民尽量多消费，减少海外储蓄，以内需主导发展。这是正确的方向。从中长期看，惟有当一个大经济体的一般贸易基本平衡，逆差顺差可以互相弥补，其发展才是可持续的。然而，远水不解近渴，这一思路无法在短期内起作用。

　　中国的一般贸易在过去几年内已出现逆差，不过规模仍然不大。2011年前八个月，一般贸易逆差是573亿美元，而加...

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　　非牟利机构将微型企业的特点与性质向公众公示，由公众个人自主决定是否投资及投资多少

　　一提起“公众集资”，立即令人想起近年来动辄几千万、几亿元的非法集资案，对投资者造成重大伤害，给当地社会带来了不安定。非法集资是我们的政策与法律禁忌。

　　不过本文提出的“公众集资”（crowd funding）却大不相同，它仿效社会慈善事业的做法，正成为美国奥巴马政府提高就业计划的一部分。虽然奥巴马的总体就业计划被国会否决，但“公众集资”的理念已得到美国两党的大力支持。

　　为了帮助社会中的弱势群体，许多社会慈...

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　　自今年8月因希腊政府债务问题恶化以来,许多著名的经济学家、中央银行、投资银行以及国际性机构根据各自的模型,普遍预测,欧美经济将再次出现衰退,并因此拖累中国等新兴经济体的增长。

　　比如,美国经济周期研究院(ECRI)认为,欧美再次衰退不可避免。其逻辑是,欧洲债券问题国为了得到欧洲金融稳定基金的救助,避免违约,就需要大幅减少财政开支,这在经济增长疲弱不堪的背景下,经济将更加困难并陷入衰退。

　　对希腊而言,一方面是政府的高达GDP170％的高负债率,另一方面经济又在衰退之中,希腊作为欧洲货币联盟的成员之一,无法通过大幅度贬值提高产品的出口竞争力,希腊自身已经无法走出困境,只...

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　　人民币国际化的战略目标，并不是为了解决巨额外汇储备问题。外汇储备增加只是短期的，是国际化进程中不可避免的阶段

　　自从人民币国际化进程启动以来，中国进口商品主要支付人民币，而出口商品主要收取美元等外币，不仅没有解决，反而加剧了中国巨额外汇储备问题。

　　那么，是否可以由此推导出如下观点：应当减缓国际化进程，等待汇率制度进一步改革以后，亦即人民币升值大体完成以后，再加快国际化进程，以免现在用强势货币人民币，兑换美元等弱势货币？

　　这种观点固然不乏合理性，然而，从更宽的视角看，就未免以偏概全了。

　　人民币国际化的战略目标

　　人民币国际化的战略目标，并...

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　　以欧美政府债券为基准的债市体系面临解构，新的基石在哪里？一个没有基石的市场体系，如何可以正常运作？
       债券信用级别越高，违约的可能性越低；级别越低，违约风险越高，投资者要求的投资回报也就越高，以此补偿承担的风险，即风险溢价。信用评级与收益率的这种关系，大体存在于一个稳定的资金市场结构中。每一个市场结构中，都需要存在一种基准债券，形成基准收益率。这通常由该市场中最低风险的政府债券构成，是这个市场的基石。

　　不同期限的政府债券收益率，形成了收益率曲线。这是整个市场的基准曲线。任何其他债券，都会与同期限的政府...

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