常言道：二月二，龙抬头。中国农历的很多谚语，反映了人们对大自然规律的解读，其中虽然有很多玄学的味道，但事物本身却常常出现一系列的巧合。

　　昨天，A股市场出现了突破，而这种突破的出现为二月二以后的龙抬头行情奠定了基础。如图1所示，自从2010年四季度央行重启货币紧缩以来，中证流通指数一直处在长期下降压力线之下，每一次上涨投资者都看做短期反弹，而长线资金则看成逃命的机会。全年四季度以来，全球股市重启牛市，但A股市场则一直未能摆脱熊市阴影。造成这种差异的原因，从经济层面看是由于房地产价格迟迟不能回落，从政策层面看是货币紧缩一再加码，市场资金利率一直高企。

　　资金的持续紧张使...

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　　货币紧缩结束 加仓直至满仓

　　我在上周小结中指出紧缩政策大致告一段落，不久市场就会出现转机。上周末我出差到广东的几家营业部作三季度投资策略报告，强调的主题就是一个：看好三季度行情，主动建仓、加仓直至满仓。

　　尽管央行在6月14日宣布再次提准，由此收回货币3837亿元左右，但是我们也清晰地看到最近六周央行在公开市场连续进行净投放，累计净投放货币4940亿元。上期也说过，只要央行当周净投放超过940亿元，就可以明确货币政策的转折，本周的实际投放数量，双倍于这个数字。

　　从央行对外正式公布的数据看，本周到期货币数量830亿元，发行票据回笼10亿元，常规化操作净投放货...

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   从上周一到本周一期间，市场在精心修复技术图形，力图走出一波反弹，但是本周二经济数据公布以后央行的在一次提准，导致了短线资金大面积的多翻空，反弹夭折。市场表现如图1所示。

    图1、再次提准造成的信心崩溃

发布于 经济思想 .由 文国庆 在 2011-06-17 10:56:58

    6月14日，央行宣布再次提高存款准备金率0.5个百分点，此举将从银行系统回笼资金3836亿元。这个信息从表面上可以理解为“货币紧缩局面依然持续”，但是否真的比过去更紧，则要看公开市场操作的情况。

    从上月提高存款准备金率以后，央行已经连续五周通过公开市场业务向市场投放货币，以对冲由于提准造成的货币过紧局面。进入六月的三周，公开市场操作累计投放2860亿元，为本次提准预留了一定的操作空间。从到期资金量看，整个六月份到期资金6010亿元，前三周已经实现4630亿元，下一周到期资金1380亿元。也就是说，央行如果觉得市...

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    示范组合小幅调整，调整后的仓位如下：

1、煤炭电力43.6%

2、有色金属40.7%（其中稀土9.01%）

3、医药14.46%

4、现金1.23%

    该组合仅仅是示范，表达的是一种思路，没有荐股的意思，更不是研究报告。

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　　上半年中国股市远远落后于全球市场，用“一枝独枯”来形容并不为过。中国股市下跌有自身的特殊原因，其中起主导作用的是货币运行周期，按照我们的测量模型，当货币收缩的6个月左右时间，股市对货币政策的反应会达到“极值”。目前市场已经达到这个极值。

　　最近全球股市下跌了，我国股市会不会跟着下跌，我看未必！别人涨的时候我们下跌，说明我们跟别人不是一个玩法，所以，别人跌的时候我们凭什么不能涨？

　　有人认为随着PMI下行，业绩预期下降，所以股市就会跌，这也不对——因为PMI上行业绩预期上涨的时候股市也是下跌的。因此...

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    A股市场目前处在危机后的收敛式震荡时期，判断大盘的短期走势确实很难，其大致结构如图1所示

图1、A股市场处于收敛式震荡时期

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    上周我说货币政策处在转折点上，在18日以后公开市场操作上略有体现。到底该不该继续紧缩不是个理论问题，对央行官员的讲话也不必句句当真，还是仔细观察其在公开市场操作的动向。

     图1、央行的公开市场操作与A股市场运行

    发布于 经济思想 .由 文国庆 在 2011-06-02 16:19:49

    在上一周的小结中，分析了资产牛市对于股市的正向推动作用，指出了即使出现通货膨胀市场也依然存在上涨的机会。所有分析归结为两点：一个是认为大宗商品的价格上涨没有结束，资产牛市会继续；二是认为第二季度的股市行情依然看好。

    周五，统计局公布了三月份经济数据。其中，GDP增长9.7%，高于我的预期；贷款6794亿元，明显高于二月的5356亿元；CPI5.4%创出28个月新高，但环比下降0.2%还是忧中见喜；PPI7.3%则基本符合预期。总体来看，经济恢复情况较好，通胀高位运行。在这些数据下，通胀是否会加剧，央行水否继续加...

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    日本大地震以后我一直坚持一点，原油价格会持续创新高，今年油价达到120美元/桶毫无悬念，超越140美元是大概率事件，超越180美元并不是不可能的。

    当4月11日、12日高盛看空石油并建议了解多头头寸时，我依然看好原油价格，认为上行趋势不变。本周油价的三连阳已经让我们看出原油的牛市特征。

图1、原油再拾升势

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