央行从6月起通过大规模逆回购操作来为市场注入流动性。迄今，逆回购已持续了13周，笔者的计算显示，除去到期的逆回购资金，存量的逆回购资金大约维持在4000亿元，这几乎相当于一次50个基点的降准效果。但进入8月后，逆回购净投放量出现了一定规模的下降。

　　可问题是，经济的进一步减速表明，央行的逆回购未能降低市场的资金成本，银行信贷投放也没有加速的迹象。事实上，市场利率反而在降息后出现了上升。降息与市场利率反而上升之间的差异，表明了央行并未向市场注入足够的流动性，

　　这到底是什么原因？笔者的看法是，恐怕逆回购操作无法取代下降准备金率。

　　首先，与逆回购相比，降准有着截...

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　　中国官方采购者经理指数近日公布，数据显示，8月PMI指数大幅下滑至49.2，低于上月0.9个百分点，并跌破50的荣枯线，创下了9个月以来的最低点。与此同时，该数据也大幅低于市场此前的预期，可能将进一步冲击已经十分脆弱的市场信心。这样的数据表明，中国整体经济面临的困难或许比想象中的更加严重。

　　分类数据显示，产出指数下滑0.9个百分点至50.9，这预示着8月的工业产出可能跌破9%的关口。同时，订单指数下滑0.3个百分点，尽管出口订单指数与上月持平，但两项订单指数整体仍处于较低水平，表明企业面临着较大的压力。

　　库存指数也反映了这一点，成品库存在本月上升了0.2个百分点，...

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　　让我们先来梳理一下目前的房地产调控政策。首先是增大供应。根据“十二五”规划中，2011年-2015年内新建3600万套保障房，在去年完工约430万套后，今年计划新增保障房供应500万套。同时，在去年开工1000万套的基础上，今年保障房将新开工700万套。

　　由于房地产的建设周期大约为2年-2.5年，在未来一两年内，保障房将被大规模地投放市场，这将成为整个市场供应的重要保证。从过去几年商品房供应来看，每年新增供应量也不过为600万套-800万套，未来数年年均700万套的保障房供应，将从根本上改变中国房地产市场的供求局面。

　　诚然，一旦房地产市场调...

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　　地方政府仍有负债空间，已有的负债风险可控，通过发行市政债等方式来解决现有融资平台的债务问题；同时需要通过改革建立一种机制来加强地方债的管理

　　4月14日，星期六，一向喜欢在周末出牌的中国央行出台人民币汇率新政：加大人民币交易波动区间，从此前的+/-0.5％放宽至+/-1％。

　　结合此前外汇管理部门的一系列动作，这样的“放宽”并不让市场吃惊。随着中国贸易顺差的大幅缩减和市场预期人民币可能兑美元贬值，人民币扩大交易波幅，并不是一个难以作出的决定。真正需要考虑的，是交易波幅扩大后的人民币汇率进一步改革、资本账户的开放以及随之而来的资本流动等核心议题。...

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　　从近期的一系列大型工程加快上马和地方举措来看，中国实施一系列政策放松应是大概率事件，而笔者也相信，这些举措的推行，将避免中国经济增速的大幅下滑，中国重新成为世界经济的稳定器。

　　市场前阶段在某种程度上似乎显得过于恐慌，并开始预期中国出台大规模经济刺激计划的可能性。但笔者认为，中国仍有较大的政策空间来避免经济进一步下行。同时，官方需要首先完成其在年初制订的财政支出计划，尤其是在保障房、医疗以及教育上的支出，而非再度出台如2009年一样的大规模投资刺激计划——再度大规模刺激可能导致中国经济结构更加恶化。

　　在4月份的宏观经济数据公布后，中国经济开始...

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　　央行5月12日晚间宣布，降低所有存款类金融机构存款准备金率50个基点。这样的消息，在上周一系列较为疲弱的经济数据公布后，并不让人吃惊。同时，笔者也在此前的专栏中提到，由于资本流入开始不断减少，中国在今年多次降低存准率，是一个大概率事件。

　　上周公布的所有经济数据都逊于预期，这导致了市场对于中国经济进一步减速的担忧。其中工业增加值跌破两位数，达到9.3%的水平，远远低于此前11-12%的增速区间，不得不让人担忧中国的实体经济发展。从分类数据来看，下滑是全方位的，在受到房地产疲软影响的钢铁和汽车行业逐步探底时，化工等上游原料行业也出现了非常明显的下滑，似乎表明整体工业走势呈现出由...

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　　中国通胀数据今晨公布，数据显示，4月份CPI和PPI继续下滑趋势，表明通胀压力短期降低。数据显示，中国CPI同比上升3.4%，符合市场预期，低于3月份的3.6%，PPI同比下滑0.7%，低于上个月0.4个百分点，也低于市场预期值-0.5%。

　　环比数据显示，CPI环比下滑0.1%，低于上月的0.2%，主要受到食品价格降低的推动。

　　这些指标表明，中国的通胀压力开始出现了一定的下降，综合各方面情况考虑，我们也认为近期的货币政策放松仍将持续一段时间，同时，央行仍将使用降低存款准备金率等手段，来为市场持续提供流动性。

　　事实上，存款准备金率的降低，在很大程度上受到资...

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　　4月19日，香港交易所宣布，准备在今年三季度推出美元兑人民币的期货业务。此举对于一直走在人民币国际化前列的香港来说，意味着离岸市场的人民币相关品种进一步丰富。对于人民币衍生品开发相对缓慢的内地市场，香港的经验也值得进一步汲取。

　　从很多发达经济体的经验来看，外汇交易主要是在场外市场（OTC）进行。场外交易相对灵活，参与者也主要是大型的金融机构。当然，需要具备的一个重要条件是，一旦涉及场外市场外汇的远期交易，各交易主体之间需要进行互相的授信，即如果希望与对方机构进行交易，必须要在本机构认可的一定信用额度范围内。

　　这样一套机制在多数金融中心运转良好，因此外汇期货的发展空...

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 　　从年初至今，经济研究者们开始讨论的一个话题是，今年中国央行将下调几次存款准备金率，较为激进的观点认为是8-10次，也有相对保守者，认为2-3次即足够。目前看来，似乎是保守派占了上风。

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　　中国证监会4月3日宣布，新增合格境外机构投资者(QFII）投资额度500亿美元，增加人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度500亿。与此前相比，QFII总投资额度达到800亿美元，这意味着QFII额度被大幅提高了1.6倍，而RQFII额度则扩大了2.5倍。

　　消息甫出，就被股票市场解读为证监会“救市之举”，是否“救市”尚且难论，但笔者认为，将这一消息与此前公布的其他消息相联系，事实上反映了中国正在有意加快资本账户开放。

　　3月底温州个人金融试点等若干工作的提出，被认为是中国加快民间金融体系改革和建设的关键步骤。在...

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