中国通胀数据今晨公布，数据显示，4月份CPI和PPI继续下滑趋势，表明通胀压力短期降低。数据显示，中国CPI同比上升3.4%，符合市场预期，低于3月份的3.6%，PPI同比下滑0.7%，低于上个月0.4个百分点，也低于市场预期值-0.5%。

　　环比数据显示，CPI环比下滑0.1%，低于上月的0.2%，主要受到食品价格降低的推动。

　　这些指标表明，中国的通胀压力开始出现了一定的下降，综合各方面情况考虑，我们也认为近期的货币政策放松仍将持续一段时间，同时，央行仍将使用降低存款准备金率等手段，来为市场持续提供流动性。

　　事实上，存款准备金率的降低，在很大程度上受到资本流入的影响，从近期央行公布的外汇占款数据来看，中国的资本流入开始出现了一定的程度的放缓，如果需要完成全年14%的M2增长目标，我们之前的测算显示，央行需要在今年至少降低2-3次存款准备金率，每次的下调幅度为50个基点。

　　从存款准备金率降低的时点来看，由于本月贸易数据不佳，同时通胀压力减轻，因此本月下调的可能性正在上升，同时，由于未来的6-7月份公开市场的到期量较小，因此央行在第二季度底再次下调存准率的可能性也较大。

　　央行在昨天发布的第一季度货币政策执行报告中，也提到了“继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。”这也在一定程度上指出了货币政策操作的顺序，在近期通过逆回购向市场提供流动性后，未来放松手段也将需要更加倚赖存准率的调整。

　　同时，我们认为央行在年内降息的可能性几乎为零，近期的人民币利率互换价格走势也呈现出趋稳向上的走势，表明市场对于未来的降息预期开始明显下降。

　　当然，对于中国这样的一个转型经济体来说，通胀的压力并不可小觑。中国的劳动力等要素价格都在明显上升，与此同时，各种公用事业品价格也开始了新一轮的市场化改革，这些都将增加中国长期的结构性通胀压力。