中国官方采购者经理指数近日公布，数据显示，8月PMI指数大幅下滑至49.2，低于上月0.9个百分点，并跌破50的荣枯线，创下了9个月以来的最低点。与此同时，该数据也大幅低于市场此前的预期，可能将进一步冲击已经十分脆弱的市场信心。这样的数据表明，中国整体经济面临的困难或许比想象中的更加严重。

　　分类数据显示，产出指数下滑0.9个百分点至50.9，这预示着8月的工业产出可能跌破9%的关口。同时，订单指数下滑0.3个百分点，尽管出口订单指数与上月持平，但两项订单指数整体仍处于较低水平，表明企业面临着较大的压力。

　　库存指数也反映了这一点，成品库存在本月上升了0.2个百分点，至48.2，但原材料库存则大幅回落3.4个百分点，至45.1，这在一定程度上表明企业由于需求不足，仍然不愿意购入大量的原料。而在中国的各大港口，铁矿石和煤炭的库存已经创下了多年的高点，价格也出现大幅下滑。尽管市场此前曾预期中国企业的"去库存"即将进入尾声，但目前的数据却尚未看出相应的迹象，中国国内的铁矿石价格已跌破90美元每吨，远低于国内企业的生产成本线，这在很大程度上表明，企业的购进动力并不十分强烈。

　　此外，在PMI分类数据中，购进价格在8月出现了较为明显的反弹，这可能与近期的原油价格反弹有一定的关系。对于本周日即将公布的CPI数据，笔者认为，中国8月份的通胀率将出现比较明显的环比反弹，这将在一定程度上掣肘央行货币政策的放松。

　　由于多项数据显示中国经济的增长势头正在明显减速，笔者因此认为，中国的两次降息以及大规模通过逆回购向市场注入流动性的尝试，并没有起到实质性的效果。从银行和企业的反应来看，银行普遍面临着比较明显的资金成本上升的压力，同时存款下滑的趋势也较为明显。而企业却存在着"缺钱的借不到钱，借得到钱的不要钱"的怪相。这样一种现象的产生，到底是银行的嫌贫爱富在作怪，还是企业自身的信用体系出了问题，仍然值得研究，但不可否认的是，在经济下滑的大周期中，银行与企业的博弈将显得更加谨慎，这将对经济产生较为明显的负面影响。

　　笔者认为，如果希望扭转目前的经济下滑状况，中国央行需要降低存款准备金率，在短期内，央行可能很快调降存款准备金率50个基点，同时，笔者也不排除央行一次性降准100个基点的可能性。降低存款准备金率能够为市场释放较多的流动性，并推低市场利率，银行的资金增多后，其对实体经济放贷的动力才能增强，企业的资金变多后，也能够为银行提供更多的存款，并以此来增加整体社会流动性和资金的运作效率。

　　但不可否认的是，由于目前已经错过了较好的政策窗口，同时整体经济下行的趋势已经基本形成，笔者因此认为第三季度的GDP增速可能低于第二季度，笔者也将中国在2012年的经济增速预测从此前的8.2%调低至7.8%。同时，笔者认为人民币兑美元年内不会再升值，即使在美国大选期间人民币可能面临一定的政治压力，但市场的自然选择应该会将人民币推向弱侧。

　　综合来看，为了避免在换届年出现较大幅度的经济滑坡，笔者相信中国官方将更快进行政策放松、税收优惠以及基建项目的审批，但降准也是必需的步骤。一旦央行降准，市场利率将存在一定的下行空间。