作者文章归档：张翔
昨天（ 9月13日）晚，笔者在本栏“9月14日是时间之窗”一文中，针对上证综指（下同）近来“跌跌不休”的走势，当日最低已回落到2453.80点，与8月9日的重要低点2437.68点仅有半步之遥的严峻时刻，挺身而出，坚持自己自8月11日以来的基本观点不变，明确指出：
“明天，9月14日，是短线时间之窗。”
“笔者坚持认为，8月9日的低点2437.68点，是一个重要的中期底部，”
“明日，沪市震荡攀升的可能很大，……强支持...
由于政策松动预期难以兑现，政策面与资金面均不支持低估值周期股走强，而前景乐观的消费股与成长股则面临估值束缚。短期来看A股仍缺乏走强基础，反复震荡格局难以改变。投资者对后市不必过于担忧，但也不宜急于追高进场。
政策松动预期难以兑现
投资者对政策微调期待已久，并将其视作行情的重要转机。不过，最终盼来的并非政策适度松动，而是准备金基数的扩大。从近日大盘的弱势震荡来看，该消息对投资者信心构成了明显冲击。
我们认为，扩大准备金基数并非管理层进一步紧缩的信号，而是适应流动性管理新形势所采取的必要的制度修正。不过，基数扩大在客观上将对流动性构成明显收缩，而且也将对预期...
从最新公布的宏观数据来看，经济陷入“滞胀”的可能性依然存在。由于企业盈利前景存在不确定性，而且资金面也不会明显改善，因此预计大盘仍将呈现下跌空间有限、上行动力同样不足的运行格局。投资者在谨慎操作的前提下可适当关注消费类行业与前期被错杀的小盘成长股。
紧缩预期尚未缓解
偏紧的政策面是市场缩量弱势震荡的重要原因。而从目前的通胀、房地产等经济形势来看，很难指望短期内紧缩压力会明显缓和。
其一，通胀压力依然较大。虽然4月份CPI5.3%的同比增速较上月有所回落，但这一增速仍然高于此前业内普遍预期的5.1%。而且不应回避的是，通胀压力的缓和...
4月份PMI（采购经理人指数）再度回落，显示经济增长势头受到抑制。而购进价格指数及农产品价格指数的下行，也预示4月份通胀压力有所缓和。目前市场对4月份CPI（消费者物价指数）增速的一致预期为5.1%，低于上月的5.4%。尽管如此，我们依然不认为管理层会放松调控力度。
首先，通胀依然是中国经济当前面临的最大挑战，判断通胀增速见顶为时尚早。鉴于房地产市场持续低迷，且失业率仍未明显回落，美国中短期内不会贸然实施紧缩政策。这意味着美元弱势格局仍将延续。因此，我国面临的输入型通胀压力不会轻易减轻。就国内而言，虽然行政管制可以立竿见影地压制价格上涨动力，并营造出通胀缓和的局面，但这种做...
通胀压力居高不下及企业盈利增速可能放缓，是导致A股近期持续走弱的主要原因。在投资者的忧虑消除之前，市场难以摆脱弱势震荡格局。建议投资者控制仓位，谨慎操作，近期应逐步降低周期股持仓。
经济之忧制约市场信心
周三大盘大幅下跌，上证指数创下回调以来新低，2900点关口也告失守。究其原因，有市场观点认为美元可能走强，进而拖累资金面，并且导致大宗商品价格回调。在我们看来，美国近期收紧货币政策的可能性很小，美元弱势格局很难改变，真正制约市场信心的主要原因仍是“滞胀”之忧，即中国经济高通胀、企业盈利增速放缓。
首先，通胀压力并未明显减轻。虽然4...
由于宏观紧缩对银行、地产行业构成持续压制，而其它权重类周期性行业也不具备估值优势，我们认为市场很难实现风格转换，大盘仍将延续反复震荡的格局。投资者应回避受调控政策压制的行业，顺应政策导向，从国家大力投入与支持的新兴产业、大消费与民生工程中寻找局部性机会。
风格转换并不现实
沪深300指数今年动态市盈率仅有12.1倍，横向比较其PEG也明显低于绝大多数海外市场。很显然，偏低的市场估值已经反映了投资者对未来利空因素的预期。在目前的点位，我们并不认为市场存在显著的回调动力。事实上，更值得我们考虑的是，市场究竟存在多大的估值提升动力？
分析沪深300指数的行业权...