作者文章归档：丁志杰

对外经贸大学金融学院副院长，教授、博士生导师，中国金融学会理事，北京市国际金融学会常务理事。主要研究国际金融、发展金融、金融制度比较,《发展中国家金融开放效应与政策研究》、《国际金融》的作者。

西班牙不仅仅是“下一个希腊”

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　　当西班牙人在欧洲杯赛场夺冠的时候，他们也取代希腊，站到欧债舞台的中央。

　　西班牙和希腊不一样。在危机还叫美国次贷危机的2007年，希腊政府债务负担率即与GDP之比就超过了100%，现在看来被危机击倒再正常不过。然而，西班牙当时政府债务负担率只有36%，无论从欧元区还是全世界范围看，都属于财政非常健康的国家。

　　西班牙和爱尔兰很类似。两国主权债务危机都是由房地产泡沫破灭导致银行业危机引起的。2007年爱尔兰政府债务负担率仅25%，之前大部分年份财政是盈余的，政府债务负担率逐年下降，是全世界财政最健康的国家，没有之一。但是，爱尔兰房地产存在泡沫，而且是欧洲最大，但于200...

欧盟峰会不是欧债危机的转折

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　　6月29日落幕的欧盟峰会出人意料达成重要成果。一是淡化对受援的危机国家的紧缩要求，推出1200亿欧元的一揽子经济刺激计划。二是允许欧洲救助基金绕过成员国政府直接注资银行系统，放松欧盟救助基金购买成员国国债的条件，以阻断银行债务危机和政府债务危机的恶性循环，降低危机国家的债务融资成本。三是同意建立统一的银行监管机制，由欧洲央行牵头，以加强银行债务重组。

　　金融市场对此次欧盟峰会成果做出了非常积极的肯定。当日主要欧美股市大涨，单日涨幅均创年内最高；纽约原油期货暴涨9.4%，单日涨幅创2009年3月以来最高，黄金大涨3.5%；欧元兑美元汇率一度触及1.27，涨幅接近2%；西班牙和意...

人民币需完善中间价机制

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　　中国人民银行4月14日发布公告，决定扩大人民币汇率日波幅：自4月16日起银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%。2005年7月以来，人民币汇率改革措施不断推出，但迄今只有4次以公告形式对外发布，体现了管理者对此次改革的重视。

　　扩大日波幅是增强人民币汇率弹性的重要一步。提高对汇率波动的容忍度，使得汇率能更好地反映外汇市场供求关系，充分地吸收经济基本面变动；同时，这也有利于分化市场预期，减少异常波动。例如，在扩大波幅的首个交易日，美元开盘价为6.2960，最高达6.3250，波幅约0.5%，接近于之前的上限。

　　1%的日...

择机扩大人民币汇率弹性

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　　2005年以来，在自主、可控、渐进原则下，人民币汇率改革不断推进、深化，尽管中间有所波折，但以市场供求为基础的有管理浮动汇率制度正趋于完善。在新的国内外形势下，进一步扩大人民币汇率弹性，成为完善人民币汇率形成机制的关键。

　　一、人民币汇率形成机制改革回顾

　　1997年7月亚洲金融危机爆发，危机国家的货币纷纷大幅度贬值。日本担心出口竞争力受影响，放任日元贬值。在危机爆发后的一年时间里，美元对日元汇率从不到115升至145以上。如果人民币也加入贬值行列，必然在亚洲引起又一轮货币贬值。为了阻断竞争性贬值，尽管人民币在市场上也面临很大的贬值压力，但我国政府坚定地承诺人民币不贬...

汇改下一步：提高中间价灵活性

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　　恰逢其时。

　　央行上周末宣布，自4月16日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。这样一个改革措施的推出，笔者认为恰逢其时，既是对过去改革成果的巩固，也为下一步改革深化做了铺垫。

　　人民币汇率水平已接近均衡水平

　　自2005年至今经过近7年的汇率改革，人民币汇率水平逐步向均衡靠拢，外汇市场基础设施建设不断完善，这为进一步完善汇率形成机制提供了坚实的基础。

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人民币汇率倒挂的重要原因

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　　9月中下旬以来，境外内市场人民币汇率出现倒挂的现象。2005年7月人民币汇率形成机制改革，由于强劲的单边升值预期，在香港美元兑换人民币要比国内便宜。到了今年9月中下旬，这种状况突然逆转，香港市场上美元变得比境内贵，人民币反而更便宜。在9月底10月初欧洲危机高潮之际，美元现汇一度比国内高出1500个点左右，无本金交割的远期外汇交易美元也由贴水转为升水。

　　同时国内外汇市场上汇率也出现一些新的特点。到10月初，香港市场对国内市场的影响开始显现，人民币汇率双向波动加大，人民币对美元汇率小幅走软。在即期外汇交易中，大多数交易日出现美元的盘中价和收盘价高于开盘价100-200个点，表...

美国国际收支失衡与人民币汇率无关

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　　过去10年里，美国一些政客和学者不断在各种场合无端指责人民币汇率。其中，屡屡被提及的就是人民币汇率低估造成美国国际收支逆差和失业。为了把问题扩大化，又把人民币汇率和全球经济失衡联系起来，煽动其他国家一起施压。目的无非是把自己的问题变成别人的问题，为自己的经济政策失败寻找替罪羊，转嫁矛盾和转移不满。面对无休止的纠缠、炒作和舆论攻势，就连一些美国人士都对这种非常无聊的政治游戏感到厌倦。然而，这种做法已经影响甚至左右了部分西方民众和其他一些国家的判断，汇率成为丑化、描黑中国的工具。随着美国总统大选的来临，人民币汇率问题还可能会进一步政治化。中国必须据理力争，主动回击，还原真相，以正视听。 ...

欧元债券面临重重博弈

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　　欧盟委员会计划周三提出有关发行欧元区共同债券(欧元债券)提案。据悉，欧盟委员会提供了三种选择：欧元区集体在一定额度内为成员国发债共同提供担保；统一发行欧元债券，为成员国一定规模的政府债务提供融资，其余部分仍需各国发债；统一发行欧元债券，完全取代各国的国债。

　　方案的抛出适逢欧债危机愈演愈烈之际，似乎让人看到了解决危机的一线希望，然而结果注定会是再次大失所望。

　　统一发行欧元债券的好处显而易见，也不存在技术障碍。由于市场对欧猪国家等重债务国信心不足，这些国家的国债不断被抛售，国债收益率和发债成本不断攀升，既借不起也还不起，致使欧债危机不断发酵、传染和扩散。以欧元区集体信...

美国2011年汇率提案的内容问题与应对

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　　10月11日，美国参议院投票通过《2011年货币汇率监督改革法案》（简称“2011年汇率提案”）。该提案反映了美国贸易保护主义升级，给仍在危机中的世界经济复苏和未来发展带来巨大的不确定性。该提案的针对性很明确，人民币汇率首当其冲，有必要做好应对工作。

　　一、2011年汇率提案的主要内容

　　该提案的核心内容是美国对货币汇率存在根本性失衡的国家实施反制措施，包括征收反补贴税。

　　1、引入汇率根本性失衡概念。如果该提案通过生效，将取代《1988年汇率与经济政策协调法案》。旧的法案要求美国财政部在每半年一次的《国际经济与汇率政策评估报告》中公...

国际汇率制度改革仍待破题