内部债务分析（2023）

条山客

我国的债务由两部分组成：国内债务和国际债务。国内债务以人民币计价，包括以下部分：企业债务（非金融部门）、金融部门债务、家庭（或居民）债务和政府债务。企业债务包括国有企业及民营企业的借款，家庭债务是指所有居民家庭的债务之和，政府债务包括国债和地方政府债务。外债包括境内企业从外国银行获得的借款、境内企业向外国投资者发行的债券等。外债不在本文讨论范围。

居民债务：截止2023年一季度，居民债务总额为77.46万亿元，是可控的，有其明确的偿债主体与责任。其主要构成部分是住房、汽车及大件消费品的抵押贷款。

非金融企业债务204.36万亿元，其中包含广州恒大的内外债2.4万亿。

国债（中央政府债务）为16.19万亿元。

地方政府显性债务为36.83万亿元。地方政府显性债务存在着还款周期增长的现象，对地方未来发展存在影响。

金融部门债务从资产端看是64.49万亿元；从负债端看，金融部门债务80.27万亿元。虽然中央政府几次出手化解国有银行负债过高问题，但是，投资冲动及地方政府的要求，使得国有银行的负债率始终居高不下。

另外，地方商业银行在地方政府的挟持下，多背负着沉重债务。由于统计数据缺乏，我们难以进行分析。

总的债务水平：“居民+非金融企业+政府”的总债务为345万亿元。据相关研究估计，2023年中国的国内债务总额占国内生产总值（GDP）的253%，2024年初，中国的债务总额与GDP之比为240%。

关于“隐性债务”问题，这是与地方政府的“显性债务”相对应的部分，国务院于2014年明确了地方政府是地方政府唯一正规的融资渠道，有中央政府的限额和预算管理。这样一来，所有不在限额和预算管理计划内，不以地方政府债券存在，但地方政府可能需要承担偿还责任的债务，被称为“隐性债务”（即地方政府城投公司所举债务）。这部分债务由于缺乏公开数据，大致上有研究机构估算在47到57万亿。

从全国看，全国城投公司债务与地方预算收入的比例约为400%-500%间。其中，最高的省份是江苏省，达到1003%，最低的是海南省，约为99%。河南省城投公司债务与地方预算收入的比例约为400%-500%间，与全国平均水平持平。地方政府隐性债务有三个核心特征：1）决策主体是地方政府；2）资金用途是公益性项目建设；3）偿债资金来源于政府财政资金。 从目前地方财政收入角度看，这部分资金的偿还存在着极大的不确定性。 

当然，中央政府也存在一些隐性债务，如政策性银行债务（国家农业发展银行、亚洲发展银行、进出口银行、国家开发银行等）。其中国家开发银行在近年来的城中村棚改中负债约3.6万亿；国家铁路公司负债约6万亿等。 

总的来看，我国的债务规模是可控的，是与经济发展水平相一致的。但是，部分地区地方隐性债务将可能给当地居民的生活带来不便，给当地政府的运行带来相当的困难。

（说明：文中数据基本上是从互联网中搜得。）

2024年2月21日星期三，陕州上阳书院