在全球能源转型的大背景下，风电、光伏发电作为清洁能源具有广阔的发展前景，但其出力的随机性、波动性对电网稳定运行提出了挑战，市场担忧电网消纳能力可能会导致国内风电、光伏新增装机受限。我们认为，随风光大基地项目落地，部分地区确实面临一定消纳压力。但考虑源网荷储各环节的调节能力后，我们预计“十四五”电网消纳能力不会制约风电、光伏新增装机；此外，电化学储能装机可为风光装机提供较大弹性，从而实现协同发展。
电源侧：收益机制优化带动“十四五”煤电灵活性改造积极性提升，预计贡献系统调节能力30-40GW。电网侧：经济性和必要性支撑特高压新建，我们预计“十四五”开工8 交10 直；同时由于22 年开工不及预期，23-24 年有望迎来密集开工建设期。负荷侧：开展需求响应削峰的投资成本仅为新建发电厂的14%-20%，性价比突出，我们预计25 年需求响应能力达到82GW。
储能侧：1）抽水蓄能：21 年价格机制理顺后，建设积极性显著提升，我们预计“十四五”将有40GW+项目开工。2）电化学储能：新能源强制配储政策叠加独立共享储能模式带来的经济性边际改善，装机增长潜力大。