上一问里，我说中国经济最严重的内在失衡是实体经济越来越不赚钱。或者说，相比金融业和房地产行业而言，其他行业的利润相对非常微薄。这些其他行业包括了所有的制造业和科技行业。

　　上文已经举了很多数据。这里再举一个数据。根据最新统计，2018年我国经济按照行业划分的净利润前三名分别是：

　　第一名：银行：净利润高达14813亿元

　　第二名：非银行金融业：净利润高达2388亿元

　　第三名：房地产：净利润高达1949亿元

　　之所以说这种利润分配结构是中国经济最严重的内在失衡，理由如下：

　　其一、绝大多数实体企业无钱可赚或者利润微薄，就不可能大规模投入研发资金进行新技术和新产品的研发。我们看很多制造业、科技行业或制药行业的上市公司，研发费用都只有区区数亿元或数千万元，有些根本没有。没有研发投入，企业或行业转型升级就是一句空话，中国经济迈向高质量发展就是一句空话。

　　这难道不是中国经济面临的最严重失衡吗？难道不是中国经济面临的最突出问题吗？

　　其二、金融业和房地产行业特别赚钱、容易赚钱，刺激或引诱无数制造业和科技行业的公司纷纷进军金融业和房地产行业，纷纷加入房地产和金融投机炒作的行列，以谋求赚大钱、赚快钱。

　　放眼神州，那些国有大企业几乎没有不参与房地产开发、经营或炒作的；几乎没有不参与金融业的；那些规模稍微有点大的上市公司或民营企业，几乎没有不参与金融业或房地产的；那些著名的高科技企业，几乎没有不参加房地产或金融业的。譬如大名鼎鼎的联想集团就有庞大的房地产和金融投资。华为可能是唯一一家不涉足房地产和金融业的著名科技巨头。

　　有一位国有大企业的董事长曾经说，对于大多数国有企业巨头而言，如果扣掉金融业和房地产行业的收入和利润，它们真正的主业几乎是不赚钱的！这是骇人听闻的事实！

　　早在2016年，相关部门统计数据表明，上市公司将大量资金投入到非主业，特别是参与买卖金融产品（股票、期货、银行理财产品等等）、参股或控股金融机构、购买房产。上市公司主营业务亏损，通过出售金融资产和房地产扭亏为盈或维持上市公司地位的例子屡见不鲜。与此同时，利用金融杠杆恶性膨胀的所有金融控股集团（也就是市场上呼风唤雨的这个“系”、那个“系”）却与雨后春笋，层出不穷。

　　根据有关部门统计，2009年以来，上市公司IPO和增发融资超过10万亿，差不多一半没有投入主业，而是参与金融业和房地产。原因很简单，有研究机构做过统计分析，过去十多年来，房地产行业的投资回报率是制造业平均回报率的两倍多。投资金融业的回报率则更高。

　　这就是人们常说的中国经济脱实向虚。脱实向虚必将掏空中国经济的内在活力或动力。让中国经济丧失元气！

　　为什么会出现如此严重的脱实向虚？为什么实体经济越来越不赚钱？原因当然很多。举其要者，约有如下五个原因：

　　其一、过去十多年，中国经济政策的一个基本主线就是疯狂实施土地财政。由于我国特殊的财政税收收支结构，地方政府承担85%的事情（包括各种行政开支、社会管理工作和促进经济增长等等），却只能支配全部政府收入的50%左右（预算内和预算外），于是地方政府具有一切动力大搞土地财政，以各种方式千方百计推高房价，以便高价拍卖土地。这些年地方政府土地拍卖收入均高达7万亿以上。

　　如此巨额的土地拍卖收入一方面表现为政府的收入，一方面表现为老百姓承担的日益高昂的房价，另一方面则是实体行业的企业成本不断攀升（土地成本、写字楼或厂房成本、等等）。

　　随着房价飞速上涨，房地产行业自然也大赚其钱。实体经济部门支付日益高昂的土地成本、写字楼或厂房成本，利润空间自然被不断压缩。

　　其二、中国过去十多年经济所谓高速增长的一个基本特征或基本动力就是依靠高债务或高杠杆。国有大企业、上市公司和地方政府的负债率都快速上升，家庭的负债率最近也快速上升。

　　我国宏观杠杆率（也就是政府、企业、家庭负债总额与GDP之比）究竟多少？各种统计众说纷纭。官方数据是250%，最高估计达到600%。

　　就算以250%计算，到2018年年底，我国负债总额已经高达225万亿，即使按照年利息5%计算，每年政府、企业和家庭支付给金融部门的利息就高达11.25万亿。实际利息支出肯定大大超过这个数据。初步估算，我国利息支出高达GDP的20%以上，接近或超过20万亿！金融业自然成为最赚钱或躺着就能挣钱的行业。

　　其三、过去十多年来，我国经济增长主要是依靠高杠杆或高负债实现量的扩张。以钢铁、造船、汽车、电子、光伏等等为代表的行业，都是依靠大量举债实现低水平产能扩张。以钢铁行业为例，前几年的统计表明，最大的86家钢铁企业负债总额超过3万亿。

　　一方面是高额负债要支付巨额利息，一方面是低水平产能扩张迫使企业相互大打价格战，毛利越来越薄。这就是为什么很多行业利润微薄、甚至出现全行业亏损的原因。

　　依靠高负债实现低水平产能扩张，是中国经济增长的典型模式，亦即所谓外延式增长模式，是根本不可持续的。

　　其四、商业银行给企业的贷款利率一直偏高，我国商业银行的综合利差一直处于很高的水平。过去十多年来，我国商业银行综合利差都超过2%，甚至达到2.5%。相比而言，台湾商业银行的综合利差长期只有1.2%。站在一个行业的角度来看，我国金融业确实是一个暴利或高利行业。也难怪前些年时任国务院总理的温家宝先生抱怨银行将企业当做“唐僧肉”玩儿命吃！

　　其五、我国企业承担的各种税费实在太高，进一步压缩企业的盈利空间。

　　我国特殊的税制结构，造成企业承担的税收的大部分。企业承担公共预算收入的绝对大头，个人所得说占比从来不到10%！企业增值税和企业所得税两项就占56%。个人所得税占比只有6%。

　　与此相反，美国个人所得税在联邦税收收入中占比最高，达到约50%；其次是社会保险税约占36%，美国企业所得税只占约10%。

　　美国的恶税制结构与中国恰好相反。中国企业承担税收的绝对大头，自然不可能有高额利润。

　　简而言之，土地财政、债务扩张、企业低水平产能扩张、价格战竞争、银行高额利差、税费负担太重、等等，是造成中国实体行业的企业利润微薄的核心原因。

　　这些问题，实际上就是中国经济体制机制的深层次矛盾。这些矛盾不根本解决，中国实体企业的利润也不可能大幅度增长。中国实体经济部门的转型升级前景绝不乐观！