市场不出清   股市难稳定

智石经济研究院副院长卫祥云

2018年2月6日，受以美国为首的全球股市大跌（美股跌去1000点）的影响，中国股市大幅下挫，跌去100多点，其中沪深两市400多家公司跌停。由此引出以下三个问题和结论，供业界研判。

一、中国上市公司泥沙混杂，真正好的公司少之又少，只依靠少数蓝筹股维持股市繁荣和牛市是不可能的。但市场又不可能出清，这是由政府控制经济和大众自我安慰的市场效应共同主宰的协同结果，较长时期内无法改变。

这种现象正好与中共十九大提出的两个长期没有改变相一致。即中国长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有改变和中国是世界上最大的发展中国家的国际地位没有改变。所以说，中国股市这种不稳定的现状还会长期持续下去。

二、中国股市的制度建设在较长时期内不可能完善。注册制的全面实施几无可能，皆因为谁也不想承受市场出清的代价，所以，就形成了现在的事实上的注册制，即上市公司节奏加快。但对于退市和优胜劣汰的机制尚难建立。在这种情况下，又导致了史上最严的审批制度，而审批制还是只注重上市前的审查，又导致了高估值和高溢价发行的制度机制。对上市以后的业绩变脸毫无办法。其中，还不排除在审批过程中扼杀了一部分成长预期较好的公司。

三、价值投资是理性投资、业绩投资、增长投资、品牌投资和发展投资的代名词。但在A股很难得到体现。一些机构主导并操纵的趋势投资、周期投资、板块轮动投资、风格切换投资和热点效应投资严重干扰了中国股市的投资行为，使价值投资在中国股市变成了价值投机。在这种状况下，散户投资者由于资金分散和额度较小，只能跟风起舞，趋炎附势，吃得一些残羹剩饭或甘愿人家吃肉我喝汤。当然，还有的连汤都喝不上，只有去喝西北风，赔本赚吆喝，任我自逍遥。并且自嘲：中国股民为中国股市做贡献，理所应当。

当然，对于处于股市博弈中的个体来讲，价值投机也无可非议，赚钱盈利才是根本。只要遵循契约原则和博弈规则，愿赌服输应为常态。而建立完善的博弈制度才是政府和监管部门应该予以重视的。

综上所论，要想使市场出清，股市趋于稳定尚须时日。在这个较长时期的过程中，制度建设任重道远，尤其需要目的明确和真枪实弹的改革，更需要广大股民的前赴后继，流血牺牲，才能换来中国股市健康发展的长期投资效应。所以，那种认为中国股市正在由散户主导向机构投资主导发展的断言为时过早，要知道，没有了广大散户，机构投资者靠什么去生存？皮之不存，毛将焉附。

2018年2月7日