（1）在资本不可能完全流动的条件下，汇率的稳定性和货币政策的相对独立性也不可能完全得到实现。因为从汇率的决定因素来看，理论上而言，决定汇率的因素主要有劳动生产力水平以及货币政策，其中货币政策通过货币供应量的调节，影响商品价格。因此，若不考虑劳动生产力变动因素，在即定的商品价格水平下，要保持一国汇率的相对稳定，就必须保持一国货币政策的相对稳定，即一国货币当局必须通过恰当控制货币发行量的方式，来保持本国汇率的相对稳定。就此而言，在劳动生产力水平保持不变的条件下，一国汇率稳定与货币政策的独立性之间并不是一种相互兼容的关系，如果货币政策根据其自身独立性的要求，实施扩张和收缩的货币政策，那么，在信用货币经济条件下，货币供应量的扩张，必将在很大程度上对一国汇率变动产生影响。理论上而言，这种影响主要是通过商品价格来进行的，在信用货币经济条件下，商品价格之所以可以影响一国汇率水平，其主要是通过贸易的方式来影响一国的贸易收支。理论上而言，在国际资本不完全流动的条件下，一国贸易收支状况会影响本国货币的国际供求关系，以此影响本国货币的汇率水平。由此可见，在劳动生产力水平保持不变的条件下，即使国际资本不流动，一国也不可能同时保持本国汇率的相对稳定以及货币政策的独立性。在本国劳动生产力水平相对于外国发生相对变化的条件下，根据前述的关于一国汇率水平的决定因素，如果一国不通过货币政策的调整，随着劳动生产率发展水平的变化，来对一国信用货币供给总量进行增减变动，那么，该国的汇率就会由于本国劳动生产力水平相对于外国发生的相对变化，而出现大的波动。在国际资本不能自由流动的条件下，劳动生产力变化对于一国汇率的影响，主要是通过一国贸易收支的路径来产生作用。因此，在一国劳动生产率水平发生相对变化的条件下，一国必须通过货币政策的调整，来保持本国汇率水平的相对稳定。就此而言，在一国劳动生产力水平发生相对变化的条件下，一国不可能通过保持本国货币政策相对独立性的方式，来使该国汇率水平保持相对稳定。