摘要：

在上市缄默期的阿里更新招股书，一时间让资本市场和各路媒体兴奋了起来，满眼动辄数十亿、上百亿美元的金额触动着读者亢奋的神经，然而，这份招股书背后又有着何种玄机，请看笔者一一道来。

关键词：

雅虎 支付宝 股东集团诉讼 股东衍生诉讼

正文：

2011年马云对支付宝的乾坤大挪移已渐渐被人所淡忘，2014注定是阿里辉煌的一年，也是马云风光的一年，随着阿里巴巴电子商务板块的上市步伐临近，阿里各种旨在提高上市估值的收购、合并、重组组合拳打的那叫一个风生水起，近期更新的招股书更是披露了阿里集团与小微金融服务集团新签订的利润分享协议代替了2011年的支付宝重组协议，而阿里集团及其股东将会从中获得更高的收益。

当大多数人为之欢呼雀跃时，马云未必能高兴的起来，笔者从这份更新的招股书中看出以下几点：

1、 小微金服大规模的向阿里集团进行利益输送，并非是马云的初衷，因为，做为阿里集团的小股东，支付宝的绝对控制人，马云只是花自己的钱为他人做嫁衣，早知如此，又何必导演支付宝出走大戏。

2、但这又是无奈之举，美国等待阿里的除了上市的钟声外，还有可能会有雅虎股东的集团诉讼，只可惜香港证券市场不够灵活，宁愿丢失大单，也不愿放弃投资人保护的原则。

3、 美国股东诉讼律师早就为了阿里上市这天等了太久，早早的做好准备，并且时刻关注着阿里的动向，为了避免刚上市就陷入到股东诉讼的泥潭中，马云不得不以真金白银的方式，安抚好雅虎的众多中小股东，雅虎的股价也从2011年的12美元左右回升到目前的36美元左右，至少做为股东直接集团诉讼目前尚未有推进诉讼的足够动能，因为股价涨了，而不是跌了,并且有可能随着其他利好的不断跟进而持续走高。

4、但是否这招真的能建立起股东诉讼的防火墙吗？先了解一下美国投资者保护的重要制度——美国股东集团诉讼制度是指在股票的发行和交易中，因虚假陈述、内幕交易、操纵市场欺诈行为致使合法权益遭受损害的上市公司股东们对上市公司及其大股东和管理层、承销商、证券中介服务机构等侵权人提起的一种民事集团诉讼。一般分为两种，一种是股东直接集团诉讼，另一种是股东衍生诉讼，前者简单来说，就是小股东因上市公司的欺诈而利益受损，诉讼的收益归中小股东所有。后者是上市公司利益受到损害，但公司董事会和经理层怠于行使权利为上市公司维权，那么此时，中小股东可以代上市公司之位提起集团诉讼，该种诉讼收益归上市公司所有。通常而言，第一种诉讼发生较多，因为和每个中小股东的利益密切相关。第二种诉讼发生相对较少，因为毕竟要来的钱也是给公司而不是给个人。看明白这个就可以明白，更新的招股书更大程度上是为了避免形成股东直接集团诉讼。但这一动作并不能绝对避免股东直接集团诉讼，因为对于雅虎的股东而言，支付宝原本就应当是阿里集团的，而现在只不过把本应属于阿里集团的部分收益吐了出来，雅虎股东可以认为，如果支付宝恢复原状，雅虎的股价应当会更高。另一方面，但如果美国律师们从股东衍生诉讼入手，要求撤销当初的支付宝转移呢？然后以此为筹码逼马云和解呢？由于美国对于证券欺诈实行惩罚性赔偿，同时上市公司也会因诉讼而产生股价大幅下跌的结果，无论这两种诉讼发生的是哪种，最终上市公司大多不得不妥协与小股东们达成和解协议。

    阿里这艘航空母舰到底会不会在美国证券市场这片海洋中触礁，这个问题不解决，马云睡不着啊。

本文作者：周宾卿, TMT产业知识产权律师，上海信息服务业行业协会首席法律顾问

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