警惕垃圾股的五大生死劫

——垃圾股死亡进行曲已经奏响

原载《大众证券报》2012年8月12日

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

　　上市公司只进不出，垃圾股就会成为股市的“堰塞湖”；上市公司有进有退，股市优胜劣汰的资源配置功能，才能正常发挥作用。在新股不断扩容的同时，我们必须构筑高效、宽敞的退市通道，让垃圾股更有尊严地退市，同时震慑垃圾股的过度投机及炒壳重组游戏。这将有利于大大改善A股投资者“炒差、炒小、炒新”的陋习，从而恢复股价信号的真实性，并能间接抑制新股三高现象。因此，退市制度改革是A股市场建设的一项重大工程。

　　2011年11月28日，深交所发布《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，这标志着深交所创业板制度改革率先启动。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，自2012年5月1日起实施。改革后的创业板退市制度，是一个全新的退市标准体系，它有针对性地吸取了A股主板退市制度的失败教训，同时借鉴了美国NASDAQ退市制度的设计理念，形成了一个多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准对称化的新退市标准体系，这是A股退市制度的新突破、新起点。

　　2012年4月29日，上交所、深交所分别发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》、《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（求意见稿），向社会公开征求意见。这标志着沪深主板退市制度改革正式启动。2012年6月28日，上交所与深交所同时发布了主板退市制度新标准。2012年7月7日，上交所、深交所分别发布《上海证券交易所股票上市规则（2012修订）》，《深圳证券交易所股票上市规则（2012年修订）》，并于发布之日起施行。这标志着全新的主板退市制度正式生效，它几乎全面借鉴并移植了创业板退市制度的设计理念。

主板与创业板新退市制度对照表

　　由于创业板成立只有两年多时间，它暂未出现触及新退市标准的股票，因此，创业板退市标准自发布之日起全面实施，没有设置过渡期。

　　相反，由于主板市场运行已有20多年，而主板退市制度却长期形同虚设，因此，主板市场积累下来的垃圾股问题十分严重。为了防止新退市标准杀伤力过猛，上交所和深交所对主板新旧退市制度交替进行了衔接性安排，并将退市制度安排分为如下五个时间节点，有序推进：

　　（1）新旧退市制度唯一不变的标准，是净利润退市标准。只有这一退市标准能够实现新旧制度的“无缝对接”，公司过去记录连续有效，即最近三年连续亏损则暂停上市，最近四年连续亏损则终止上市。

　　（2）新增标准——股票成交量退市标准与1元退市标准，自公布之日起生效。即自2012年7月7日起，凡是出现成交量或股价不达标的股票，立即终止上市，它没有设置“暂停上市”的环节，没有所谓的宽限期，属直接退市。这是市场化程度最高的两个退市标准。目前B股市场已有闽灿坤B满足1元退市标准，很有可能即将终止上市。

　　（3）对于2012年1月1日前被暂停上市的公司，给予一定的宽限期，本所在2012年12月31日前对其股票作出恢复上市或者终止上市的决定。这一条过渡性措施安排，将从此终结那些没完没了停牌（僵而不死）的垃圾股。今年年底将是这批暂停上市的垃圾股的生死劫，它们要么恢复上市，要么终止上市。

　　（4）新增标准——净资产、营业收入、审计意见三类退市标准，将从2012年起算，在这三个退市标准上，过去记录一概不算，既往不咎。这将让一批垃圾股（尤其是净资产为负的垃圾股）逃过一劫，它们可以苟延残喘、暂缓退市。这是制度的同情与妥协。否则，这类垃圾股至少有30多家完全可以在今年退市。

　　（5）风险警示板规则（ST新规）将于2013年1月1日起实施。我们相信，深交所也会同步跟进。这是垃圾股通向“1元退市标准”的死亡通道，是垃圾股“速死”的便捷通道，它将教会投资者如何“用脚投票”、远离垃圾股，它是抑制垃圾股恶炒的最有效措施。

　　可以预料，当2014年年报开始披露时，现行退市标准将全面发挥作用，到那时，所有达标的垃圾股将无处藏身，必须退市。只有从那个时候开始，垃圾股的末日才会真正来临。不过，如果上交所的ST新规能够从2013年开始生效，并且深交所也会同步推出ST新规，那么，1元退市标准必将提前发挥巨大功效，从而极大地弥补净资产、营业收入、审计意见三项退市标准推迟生效的缺憾。我们期待着ST新规（涨停1%、跌停5%）尽早实施！因为它不仅能教会投资者“用脚投票”的本领，而且它也是确保1元退市标准大显神威的有力武器。到那时，1元股就是垃圾股，垃圾股就是1元股，二者是等价互换关系！果真如此，则新股三高现象将迎刃而解、自动消亡。这就是垃圾股的比价效应！

　　最后提示：应该说，中国股市的退市制度改革安排是人性化的、渐进的缓步推进，这对所有投资者逃离垃圾股，在机会上，在时间上，都将是十分足够的。对待垃圾股，切莫心存侥幸！现在给你逃生的机会，股民朋友一定要珍惜！